ERSTE:
Beszéljünk még róla (Luminor+ OTP)
KOMMENTÁRMiró JózsefVezető elemző| 2026. július 21. 12:50
Valljuk meg, hatalmas meglepetés, hogy az OTP végül megvette a Luminort. Ezt a lépést kb. két évvel ezelőtt vártuk, s mostanra teljesen letettünk róla. Valószínűleg az eladók végül engedtek az árból, amiben jelentős szerepet játszhat két fontos tényező. Egyrészt a nettó kamatmarzsok csökkentek az elmúlt években, másrészt a magas költséghányaddal működő bank digitalizálása is komoly költséggel jár. Így a tőkemegtérülés tavaly 8,6, idén az első félévben pedig már 7,5 százalékra csökkent. Ugyanakkor jelenleg az elvárt tőkemegtérülés 8,6 százalék. Tehát, ha az első negyedéves, évesített megtérülést vesszük (ami nem teljesen korrekt), akkor indokolt is lehet cirka 10-15 százalékos diszkont a saját tőkéhez képest, amely 1,84 milliárd euró volt március végén. A norvég eladó, a DNB bank közleménye is azt támasztja alá, hogy a könyv szerinti érték alatt vásárolt az OTP. Méghozzá nem is kevéssel. Ugyanis a DNB bank 1 milliárd koronás (90 millió eurós) leírást tervez a könyveiben a Luminor részesedés kapcsán, amelyet tőke módszerrel konszolidál, s 370 millió eurós könyv szerinti értéken tartott nyilván. Ez pedig azt sugallja, hogy a közel 20 százalékos részesedésért 280 millió eurót kap a norvég bank, ami 1,4 milliárd eurós, 0,76xBV vételárat feltételez. Ez pedig nagyobb diszkont, mint amit fentebb számoltunk. A könyv szerinti és a vételár közötti különbözet (~400 millió euró, azaz cirka 140 milliárd forint), pedig nem készpénz jellegű, de pozitív eredményhatással bír a tranzakció lezárását követően, amelyre talán jövő ilyenkor számíthatunk.Ami pedig az eredményhatást illeti. A jelenlegi állapotban mintegy 5 százalékkal növelné az OTP eredményét a Luminor konszolidációja. Ugyanakkor jelenleg egy nagyon alacsony költséghatékonyságú bankról beszélünk, ahol a költségek a bevételek több mint 60 százalékára (most már inkább 70) rúgnak. Persze ebben benne van a digitális átallás költsége is. Azaz idővel a költségszint közelíthet az OTP-nél megszokott 40 százalék közelébe, amely „ceteris paribus” 50-60 százalékkal is növelheti a Luminor bank eredményét, s ezzel komolyabb (de 10% alatti) profit kontribútorrá válhat a balti bank.Szóval a lépés sokkal pozitívabb, mint első ránézésre tűnt, de azért csodákat nem szabad várni tőle. Összességében örülhetünk annak, hogy az akvizíciós sorozat hosszabb szünet után folytatódik. Azaz az OTP nem csak organikus növekedési sztori, hanem maradt a tranzakciós növekedés is. A kettő együtt pedig általában gyors profitbővülést jelent az álmoskönyvek szerint hosszútávon (néha rövidtávon is).
Beszéljünk még róla (Luminor+ OTP)
KOMMENTÁRMiró JózsefVezető elemző| 2026. július 21. 12:50
Valljuk meg, hatalmas meglepetés, hogy az OTP végül megvette a Luminort. Ezt a lépést kb. két évvel ezelőtt vártuk, s mostanra teljesen letettünk róla. Valószínűleg az eladók végül engedtek az árból, amiben jelentős szerepet játszhat két fontos tényező. Egyrészt a nettó kamatmarzsok csökkentek az elmúlt években, másrészt a magas költséghányaddal működő bank digitalizálása is komoly költséggel jár. Így a tőkemegtérülés tavaly 8,6, idén az első félévben pedig már 7,5 százalékra csökkent. Ugyanakkor jelenleg az elvárt tőkemegtérülés 8,6 százalék. Tehát, ha az első negyedéves, évesített megtérülést vesszük (ami nem teljesen korrekt), akkor indokolt is lehet cirka 10-15 százalékos diszkont a saját tőkéhez képest, amely 1,84 milliárd euró volt március végén. A norvég eladó, a DNB bank közleménye is azt támasztja alá, hogy a könyv szerinti érték alatt vásárolt az OTP. Méghozzá nem is kevéssel. Ugyanis a DNB bank 1 milliárd koronás (90 millió eurós) leírást tervez a könyveiben a Luminor részesedés kapcsán, amelyet tőke módszerrel konszolidál, s 370 millió eurós könyv szerinti értéken tartott nyilván. Ez pedig azt sugallja, hogy a közel 20 százalékos részesedésért 280 millió eurót kap a norvég bank, ami 1,4 milliárd eurós, 0,76xBV vételárat feltételez. Ez pedig nagyobb diszkont, mint amit fentebb számoltunk. A könyv szerinti és a vételár közötti különbözet (~400 millió euró, azaz cirka 140 milliárd forint), pedig nem készpénz jellegű, de pozitív eredményhatással bír a tranzakció lezárását követően, amelyre talán jövő ilyenkor számíthatunk.Ami pedig az eredményhatást illeti. A jelenlegi állapotban mintegy 5 százalékkal növelné az OTP eredményét a Luminor konszolidációja. Ugyanakkor jelenleg egy nagyon alacsony költséghatékonyságú bankról beszélünk, ahol a költségek a bevételek több mint 60 százalékára (most már inkább 70) rúgnak. Persze ebben benne van a digitális átallás költsége is. Azaz idővel a költségszint közelíthet az OTP-nél megszokott 40 százalék közelébe, amely „ceteris paribus” 50-60 százalékkal is növelheti a Luminor bank eredményét, s ezzel komolyabb (de 10% alatti) profit kontribútorrá válhat a balti bank.Szóval a lépés sokkal pozitívabb, mint első ránézésre tűnt, de azért csodákat nem szabad várni tőle. Összességében örülhetünk annak, hogy az akvizíciós sorozat hosszabb szünet után folytatódik. Azaz az OTP nem csak organikus növekedési sztori, hanem maradt a tranzakciós növekedés is. A kettő együtt pedig általában gyors profitbővülést jelent az álmoskönyvek szerint hosszútávon (néha rövidtávon is).
