5)
Az OTP-nél nem nagyon látom az optimizmust az elemzőknél, (a legtöbb mostanában megjelent célár csökkentett volt.) Valószinűleg ezért sem stimmel a modelled. Ha az OTP most 8000 ft körül állna akkor a 60%-os esés a modelledből 3200Ft-ra vinné le az árfolyamot. Tehát egy "agyongyepált " részvénynél ne várj méretes esést akkor amikor a S&P és Dax indexeket felfelé sem követte (2011 áprilisához képest: OTP: -36%, S&P500: +10%, 2010 májushoz képest: OTP: -44%, S&P500: +20%) és a válság kezdete óta megduplázta az alaptőkéjét, 10-30%-kal prudensebben céltartalékol mint a regiós, hazai konkurencia, (Pld.: FHB: 54%, OTP:78%), valamint 50%-kal alulértékelt a konkurenciához képest.
Ne érts félre én reálisnak tartom a mostani árfolyamát, mert az OTP a lehető legkockázatosabb piaci mixben dolgozik. Balkán, Ukrajnával és Magyarországgal. Igaz hogy prudensen céltartalékol, de rekord szinten áll (és eddig rohamosan nőtt) az NPL90 rátája.
Én csupán azt állitom, hogy az OTP-nél most minden be van árazva.
(Szunami példával: az OTP kint a viharos tengeren vergődik, mig a többiek kikötöttek. Egy szunami a kikötöttek esetében katasztrófa, nyilt tengeren alig venni észre.)
A német Dax tényleg lokális csúcson van, de másfél évesen, és nem 4 éves csúcs közelben mint az amerikai indexek. A német gazdaság mostani stagnálását az elemzők szerint jövőre már növekedés követi. Nem hiszem, hogy az amerikai jómóduakat leginkább súlytó adóemelés az ezen a várakozáson rontana.
6)
Az éves átlagos tőkenyereség reálértéke a múltban messze nem érte el a mostani általad vártat:
Most:
nominálisan: 7% (infláció: 1,8%)
reál: 5,2%
régen:
Az elmúlt 40 évben nominálisan évi 7%-os tőkenyereség az S&P500-at 15-szörösére emelte volna. Ehelyett most 11-szeres értéken mozog. Ez nominálisan 6%-os évi átlagos tőkenyereségnek felel meg.
Ezalatt az infláció:
(lásd:
link
Tehát a dollár értéke kevesebb mint ötödére esett vissza 1973 óta. Igy a reálértékben a tőkenyereség miután az index reálban csak 2,2-szeresére emelkedett,):
csupán 2%!!!
8)
Tudom, hogy a fundamentális értékek természetesen erősen romlani kezdenek a válság hatására. (Pont az ezirányú várakozások hajtják az árakat lefelé.
De:
az OTP meglepően stabil maradt 2009-2010 között is (és nemcsak Magyarországon ahol a Ft-romlás extra profitot hozott a kamatnyereség fronton. Ha mégegyszer a nyakunkba esne egy hasonló hatású válság azt is megúszná most is a kiváló tőke és céltartalékolási poziciói, valamint az egyedülállóan magas kamatmarzsa miatt.
Mindentől függetlenül, már kb egy hónapja irom, hogy nem látok rövid távon felfelé hajtó erőt és a mostani áron shortot jósolok. Viszont, ha eléri újra a 3900-at akkor (feltéve ha külföldön nem romlik semmi,) újra longba állnék az azt követő egy-két hétre.
Az OTP-nél nem nagyon látom az optimizmust az elemzőknél, (a legtöbb mostanában megjelent célár csökkentett volt.) Valószinűleg ezért sem stimmel a modelled. Ha az OTP most 8000 ft körül állna akkor a 60%-os esés a modelledből 3200Ft-ra vinné le az árfolyamot. Tehát egy "agyongyepált " részvénynél ne várj méretes esést akkor amikor a S&P és Dax indexeket felfelé sem követte (2011 áprilisához képest: OTP: -36%, S&P500: +10%, 2010 májushoz képest: OTP: -44%, S&P500: +20%) és a válság kezdete óta megduplázta az alaptőkéjét, 10-30%-kal prudensebben céltartalékol mint a regiós, hazai konkurencia, (Pld.: FHB: 54%, OTP:78%), valamint 50%-kal alulértékelt a konkurenciához képest.
Ne érts félre én reálisnak tartom a mostani árfolyamát, mert az OTP a lehető legkockázatosabb piaci mixben dolgozik. Balkán, Ukrajnával és Magyarországgal. Igaz hogy prudensen céltartalékol, de rekord szinten áll (és eddig rohamosan nőtt) az NPL90 rátája.
Én csupán azt állitom, hogy az OTP-nél most minden be van árazva.
(Szunami példával: az OTP kint a viharos tengeren vergődik, mig a többiek kikötöttek. Egy szunami a kikötöttek esetében katasztrófa, nyilt tengeren alig venni észre.)
A német Dax tényleg lokális csúcson van, de másfél évesen, és nem 4 éves csúcs közelben mint az amerikai indexek. A német gazdaság mostani stagnálását az elemzők szerint jövőre már növekedés követi. Nem hiszem, hogy az amerikai jómóduakat leginkább súlytó adóemelés az ezen a várakozáson rontana.
6)
Az éves átlagos tőkenyereség reálértéke a múltban messze nem érte el a mostani általad vártat:
Most:
nominálisan: 7% (infláció: 1,8%)
reál: 5,2%
régen:
Az elmúlt 40 évben nominálisan évi 7%-os tőkenyereség az S&P500-at 15-szörösére emelte volna. Ehelyett most 11-szeres értéken mozog. Ez nominálisan 6%-os évi átlagos tőkenyereségnek felel meg.
Ezalatt az infláció:
(lásd:
link
Tehát a dollár értéke kevesebb mint ötödére esett vissza 1973 óta. Igy a reálértékben a tőkenyereség miután az index reálban csak 2,2-szeresére emelkedett,):
csupán 2%!!!
8)
Tudom, hogy a fundamentális értékek természetesen erősen romlani kezdenek a válság hatására. (Pont az ezirányú várakozások hajtják az árakat lefelé.
De:
az OTP meglepően stabil maradt 2009-2010 között is (és nemcsak Magyarországon ahol a Ft-romlás extra profitot hozott a kamatnyereség fronton. Ha mégegyszer a nyakunkba esne egy hasonló hatású válság azt is megúszná most is a kiváló tőke és céltartalékolási poziciói, valamint az egyedülállóan magas kamatmarzsa miatt.
Mindentől függetlenül, már kb egy hónapja irom, hogy nem látok rövid távon felfelé hajtó erőt és a mostani áron shortot jósolok. Viszont, ha eléri újra a 3900-at akkor (feltéve ha külföldön nem romlik semmi,) újra longba állnék az azt követő egy-két hétre.
Mennyit ér az OTP?
Jövőre - ha Orbánék nem térne észre- az anyabank teljesitménye (hitelkihelyezése) továbbra is visszaesik, a leánybankoktól összejöhet az éves adózott eredmény akár kétharmada is.
Számolgatva:
Orosz leánytól akár 80 milliárd, az ukrán-bolgár párostól pedig lehetséges lehet 30 milliárd.
Ezt lassan felfogják majd az elemzők is és igy jövőre az OTP megitélésénél már nem fog egy magyarországi makroszintű kockázat (ami úgy néz ki hogy sajnos tartós lesz,)a konkurens térségi bankokhoz viszonyitva 40-50%-os diszkontot okozni.
Mert sajnos most az OTP értékelése reálisan 3500Ft, miközben lengyel-cseh társai részvényei - ugyanilyen nyereségességi mutatókkal- dupla annyit érnek.
Magyarország tragédiája, hogy:
- egy pénzügyi szakember (aki pedig a számokra esküdött fel) vitte felelőtlen, megalapozatlan kiköltekezésbe,
- utána egy tanárnak tanult (akinek hivatása szerint őszintének kellett volna lennie)ember bizonyitotta be, hogy a politikusok szavahihetősége a nullával egyenlő,
- most már esélyünk sincs, mert egy zugügyvédet kaptunk, aki -miközben saját maga is bevallja, hogy nem ért a gazdasághoz- csalhatattlanságát hirdetve tovább folytatja elődei (kivéve Bajnai-Oszkó) áldatlan ámokfutását.
Ilyen körülmények között örüljunk annak, hogy a piac látszólag ezt a 3500ft-ot megadja. De igazából a forgalomból (ami a normális egytizede) is látszik, hogy az amerikai shortosokon kivűl itt már alig van külföldi befektető-spekuláns.
Ezt az árat a beragadt magyar befektetők reményei tartják fenn.
Ha egy szebb közeljövővel áltatom magam, akkor egy IMF megállapodásban bízva reménykedem abban, hogy akik (napi 30-70 milliárdos forgalommal) elbúcsúztak az OTP-től, azok utána visszatérnek. (A tripla bóvli minősitésünk is javulhat utána.) Ez a vételi erő (a short zárásokkal erősítve) megdobhatja majd az árfolyamot akár 5000ft fölé is.