Kár olyan gondolatkisérletet végigvinni, ami (ahogy ez már megszokott) tele van hibával.Hibák:
1. Kamatbevétel nem 500 hanem 530 milliárd
2. Kamatmazscsökkenés: A következő évek már a kamatemelésről szólnak, igy a kamatmarzsok egész Európában nőni fognak. A magyar kamatmazs Európában a középmezőnyben van. (Legfeljebb akkor igaz az állitás, ha Európából kizárjuk az OTP leánybankjainak országait. De az OTP sajnos (szerencsére) nem egy FHB kizárólag magyar operációval. Az orosz ukrán kamatmarzsok a magy többszöröse (az viszont igaz, hogy azok is inkább morzsolódóban vannak és az általános kamatemelési tendencia ellenére, a fokozódó verseny miatt csökkenő tendenciát mutatnak majd továbbra is. DE KÖNYÖRGÖM: a szint ahonnan fokozatos lejjebb mennek nemrég még 14-16% volt! Ha a CITIBANK elemzését olvassuk akkor az ott is látható, hogy nemcsak a hitelexpanzió miatt (szinte minden relációban) hanem az akviziciók miatt is növekszik a kamatbevétel a 2017-es 530 milliárdról 660 milliárdra 2019-ben. (+25%!!!)
3. Költségcsökkentés mint szinte lehetettlen vállalkozás? Nos a CITIBANK elemzése szerint a jelenlegi struktúrában (akviziciókkal inkább növekvő létszámmal, fiókokkal) a költségek növekedése alattamarad a bevételek növekedésének. Tehát NINCSEN SZÜKSÉG KÖLTSÉGCSÖKKENTÉSRE! Igy számitásuk szerint a három év alatt a költség bevétel arány ismét lecsökken 50% körülre. Az operativ nyereség pedig a 3 év alatt 337 milliárdról 440 milliárdra nőni fog (+31%!!!)
4. Marad az extrém magas kp. felvételi költség. Ez igaz. Mintahogy az is, hogy marad az extrem magas átutalási költség (Tehát összefoglalóan tranzakciós adó.) De ez eddig is át lett háritva a banki ügyfelekre. Ennek semmilyen hatása nem lesz a jövő nyereségességére vonatkozóan. Ha megszüntetik, akkor sem.
5. 3 év alatt 10%-os növekedés: Az első negyedéves elemzői konszenzus is legalább 25%-os növekedéssel számolt összesen a három év alatt. Ma már - nagyon részletes számitásokkal megalapozva (érdemes lenne többet olvasnod, például ezt a többször idézett CITIBANKos elemzést) - egészen más jövő bontakozik ki az OTP számára.
Összefoglalóan:
az egész roppant izzadtságszagú. A kiinduló pontod az, hogy hogyan lehetne ujra megindokolni az OTP 5000ft-os fundamentális értékét. Ehhez vannak konstruálva a kiinduló adatok. (Persze, hogy tudod, hogy az OTP kamatmarzsai az igazán expandáló leánybankoknál többszöröse a magyarországéinál, de ezt inkább elhanyagolod.) Előkapod az MNB-t mint nyomásgyakorlót és elfelejted, hogy a magyar banki környezetben a kokurencia költség/bevétel aránya katasztrófálisan magas. A KandH bank kivételével képtelen lenne felvenni egy olyan versenyt ami a bevételeit évente kétszámjegyű %-kal csökkenti. Ha mégis elkezdődne egy ilyen verseny, az tönkre tenne pár kisebb bankot (FHB, CIB, Raiffeisen) és a megmaradók ölébe hullana azok hitelállománya, növekednének a bevételeik.
Mi az igazság ezzel szemben:
- amennyiben az optimista (menedzsment) verzió valósul meg, akkor a bank saját tőkéhez viszonyitott nyeresége évi 15%-kal nő. Semmi nem indokolja, hogy egy nyugodt, fejlődő európai környezetben ez ne jelentkezzen a következő években legalább évi 10-15%-os árfolyam emelkedésben. (2018: 11.000-11.500, 2019: 12.000-12.700, 2020: 13.300- 14.200)
- amennyiben a Citibank óvatosabb verziója jön be, akkor is elérhetőnek látszik (szerintük is) 2019 évre legalább 11.000ft (Pedig szerintük akkor már csak kb. 12,5%-os ROE teljesitmény várható a 15% helyett.
- a menedzsment nem mondja ki, de ha sikerülnek a következő akviziciók is és a céltartalékból is visszairásra kerül a következő években kb. 200 milliárd, akkor 2020-ban meg lesz a 15.000ft. Nem kizárt hogy még magasabban járunk majd. Te pedig várod az április elejei grafikonodon becikkcakkolt 4500ft-ot.
Mennyit ér az OTP?
Jövőre - ha Orbánék nem térne észre- az anyabank teljesitménye (hitelkihelyezése) továbbra is visszaesik, a leánybankoktól összejöhet az éves adózott eredmény akár kétharmada is.
Számolgatva:
Orosz leánytól akár 80 milliárd, az ukrán-bolgár párostól pedig lehetséges lehet 30 milliárd.
Ezt lassan felfogják majd az elemzők is és igy jövőre az OTP megitélésénél már nem fog egy magyarországi makroszintű kockázat (ami úgy néz ki hogy sajnos tartós lesz,)a konkurens térségi bankokhoz viszonyitva 40-50%-os diszkontot okozni.
Mert sajnos most az OTP értékelése reálisan 3500Ft, miközben lengyel-cseh társai részvényei - ugyanilyen nyereségességi mutatókkal- dupla annyit érnek.
Magyarország tragédiája, hogy:
- egy pénzügyi szakember (aki pedig a számokra esküdött fel) vitte felelőtlen, megalapozatlan kiköltekezésbe,
- utána egy tanárnak tanult (akinek hivatása szerint őszintének kellett volna lennie)ember bizonyitotta be, hogy a politikusok szavahihetősége a nullával egyenlő,
- most már esélyünk sincs, mert egy zugügyvédet kaptunk, aki -miközben saját maga is bevallja, hogy nem ért a gazdasághoz- csalhatattlanságát hirdetve tovább folytatja elődei (kivéve Bajnai-Oszkó) áldatlan ámokfutását.
Ilyen körülmények között örüljunk annak, hogy a piac látszólag ezt a 3500ft-ot megadja. De igazából a forgalomból (ami a normális egytizede) is látszik, hogy az amerikai shortosokon kivűl itt már alig van külföldi befektető-spekuláns.
Ezt az árat a beragadt magyar befektetők reményei tartják fenn.
Ha egy szebb közeljövővel áltatom magam, akkor egy IMF megállapodásban bízva reménykedem abban, hogy akik (napi 30-70 milliárdos forgalommal) elbúcsúztak az OTP-től, azok utána visszatérnek. (A tripla bóvli minősitésünk is javulhat utána.) Ez a vételi erő (a short zárásokkal erősítve) megdobhatja majd az árfolyamot akár 5000ft fölé is.