Már tavaly sem volt igaz, de idén már igencsak rosszul számol az , aki az OTP-vel kapcsolatban csak a Magyarországi fejleményekkel (makroszintű és az anyabank üzleti eredményességét latolgatva) számol.
Jövőre - ha Orbánék nem térne észre- az anyabank teljesitménye (hitelkihelyezése) továbbra is visszaesik, a leánybankoktól összejöhet az éves adózott eredmény akár kétharmada is.
Számolgatva:
Orosz leánytól akár 80 milliárd, az ukrán-bolgár párostól pedig lehetséges lehet 30 milliárd.
Ezt lassan felfogják majd az elemzők is és igy jövőre az OTP megitélésénél már nem fog egy magyarországi makroszintű kockázat (ami úgy néz ki hogy sajnos tartós lesz,)a konkurens térségi bankokhoz viszonyitva 40-50%-os diszkontot okozni.
Mert sajnos most az OTP értékelése reálisan 3500Ft, miközben lengyel-cseh társai részvényei - ugyanilyen nyereségességi mutatókkal- dupla annyit érnek.
Magyarország tragédiája, hogy:
- egy pénzügyi szakember (aki pedig a számokra esküdött fel) vitte felelőtlen, megalapozatlan kiköltekezésbe,
- utána egy tanárnak tanult (akinek hivatása szerint őszintének kellett volna lennie)ember bizonyitotta be, hogy a politikusok szavahihetősége a nullával egyenlő,
- most már esélyünk sincs, mert egy zugügyvédet kaptunk, aki -miközben saját maga is bevallja, hogy nem ért a gazdasághoz- csalhatattlanságát hirdetve tovább folytatja elődei (kivéve Bajnai-Oszkó) áldatlan ámokfutását.
Ilyen körülmények között örüljunk annak, hogy a piac látszólag ezt a 3500ft-ot megadja. De igazából a forgalomból (ami a normális egytizede) is látszik, hogy az amerikai shortosokon kivűl itt már alig van külföldi befektető-spekuláns.
Ezt az árat a beragadt magyar befektetők reményei tartják fenn.
Ha egy szebb közeljövővel áltatom magam, akkor egy IMF megállapodásban bízva reménykedem abban, hogy akik (napi 30-70 milliárdos forgalommal) elbúcsúztak az OTP-től, azok utána visszatérnek. (A tripla bóvli minősitésünk is javulhat utána.) Ez a vételi erő (a short zárásokkal erősítve) megdobhatja majd az árfolyamot akár 5000ft fölé is.
https://www.bloomberg.com/research/stocks/private/snapshot.asp?privcapid=6995263 Itt ezt irják az Abanka 2018-as nyereségéről: "Nov 21 18: Abanka announced non-consolidated earnings results for the first nine months of 2018. For the nine months, net profit increased to EUR 53.5 million from EUR 43.05 million in the like period of last year. Net interest income decreased 17.6% on the year to EUR 44.9 million while net fee and commission income shrank to EUR 28.2 million from EUR 28.4 million." Ha az első 9 hónapban volt 53,5 millió euró, azaz kb. 17 milliárd ft, akkor a 2018 egészében elérhette a 20 milliárdot. (Tavaly áprilisban jelentek meg a számok 2017-ről.) https://www.bloomberg.com/research/stocks/private/snapshot.asp?privcapId=883034 Itt ezt irják az SKB 2018-as nyereségéről: "SKB Banka D.D. Key DevelopmentsSkb Banka D.D. Reports Earnings Results for the Full Year Ended December 31, 2018Feb 7 19SKB banka d.D. Announced earnings results for the full year ended December 31, 2018. For the full year, the company announced net income was EUR 57.569 million compared to EUR 43.367 million a year ago." Azaz 57,5 milliós eurós éves nyereség, kb. 18 milliárd ft. A 2 bank igy összesen összehozhatott 17+18=35 milliárd ft nyereséget tavalyra. Persze tudni kellene, hogy az egyszeri tételek hogyan befolyásolták a 2 bank eredményét, de a szinergia hatás szerintem legalább 40 milliárd fölé viheti az éves eredményt 2020-2021-re.
57,6 millió euró. Alighanem a honlapjukról (SKB) szedtem, ma már nem leszek gépközelben. Az Abankatól 12Md Ft-ot, max 15-öt várnék csak, ott is sok a céltartalék feloldás mostanában. Heten adtak be kötelező ajánlatot az Abankára.
Ha jól értettem, akkor júniusig le kell zárni a privatizációt. Nem kellene elszalasztani, mert a SocGen leánybankkal együtt (összeolvasztva) egy nagyon eredményes leánybankká válhatna. (Évi 40 milliárdos nyereséggel.)
Március 14-én az albán nemzeti bank előzetes jóváhagyást adott az ottani akvizícióra, így előbb-utóbb csak jön a bejelentés a pénzügyi zárásról. Abanka ügyben megy a kavarás, a 300M eurós újsághír csak valószínűleg az árverseny élénkítését szolgálta. Az eredeti pályázati határidőt március 11-ről március 20-ra, szerdára módosították, így valamikor csütörtöktől lehet számítani a hivatalos végeredményre. Szlovéniában a SocGen leány mellett az Apollo alap és az EBRD közös tulajdonában álló NKBM (második legnagyobb) is eladóvá válik pár éven belül, az Abankáról való lemaradás esetén ez az opció is elővehető.
Köszönjük! (Na de pont ma így leminősíteni az OTP-t, biztos venni akartok még... :)) A Vojvodinska jóváhagyása 4 hónap alatt megvolt, ebből kiindulva valamikor július-augusztus táján meglehet a szerbiai pénzügyi zárás. Badwill: ha van erre irányuló szándék, és kellően nagy a szórás az egyes bankok árazásában, akkor 15-20Md talán még összejöhet idén, Montenegronál pár Md látható. A magas Q4-es költségekben akár lehetett pár előrehozott tétel idénről, ezt persze nem lehet tudni.
Csak nem veszi be ezt a mondatot: Sok badwill-t mi nem várnánk, mert átlagban 1-es P/BV-n vették a 7 bankot. Mivel Splitska és Voban 1 P/BV alatt lett véve, így a maradék 5 bank drágábban, átlagban több mint 1 P/BV-n, de ezek az angolnyelvű ppt-ből is kibogarászhatók.
Ezt valamiért összevágta a fórummotor: Sok badwill-t mi nem várnánk, mert átlagban 1-es P/BV-n vették a 7 bankot és mivel Splitska és Voban mint 1 P/BV-n, de ez utóbbi az angolnyelvű ppt-ből is kibogarászható.
Először is a kínai indexsúlyok: Ez nem új fejlemény, 3 lépésben történik meg novemberig. A nagyobb alapok már 3-6 hónapja átcsoportosítanak a feltörekvő ázsiai eszközökből a kínaiakba (természetesen párhuzamban a Trump hatást is árazzák). Látható volt, hogy például Malajzia, Taiwan, India, Thailand, Fülöp-szigetek stb esett 3-5%-ot míg Kína emelkedett +10%-ot. Ez még folytatódhat talán az idei nyárig, de utána sell the fact kellene jöjjön. Hogy egyes Mo-i túlbuzgó alapkezelők miért sorolják a magyar piacot MSCI miatt a nagyon érintettek közé és eladásokat javasolnak, ezt tőlük kellene megkérdezni, mivel ez maximum egy 40-50M $-os egyszeri technikai hullámról szól, éves távlatban már nincs jelentősége. Call: Főleg az elmúlt hónapokban begyűjthető információmorzsák kerültek ismertetésre, de hát egy újszülöttnek (nemzetközi elemzőnek) minden info újdonság :) így a hangulatuk is pozitív lett (meg is látszik az OTP árfolyamán és a forgalmán). Változatlan kamatszint mellett, amikből mi érdemesnek tartjuk kiindulni, azok a következők: ROE > 15% marad 2019-re is. Továbbá, beígérték a max +4%-os költségemelkedést (akvizíciók nélkül), és +10% teljesítő hitelállományt (akvizíciók nélkül), változatlan kockázati költségek(ez előbbi kiemelten lényeges!) és horvát szinergiák mellett. A mi modellünkben ezekből 19Q1-re legalább +7M organikus profit eredményezik a 18Q1-hez mérten (természetesen az új bolgár bank nélkül). Ami szerintünk a kulcskérdés, hogy a meglévő operáció költségeit tudják-e a +4%-on tartani, a Q1 biztos ezen múlik, de lehet a FY 2019 is.
No, még azt is mondták, hogy a marzs nem megy 4,25% alá, de ha a BUBOR nem emelkedik 2019H2-től negyedévente 20-30bp-t, akkor azért MO-n lehet még némi csökkenés a marzsban. MNB alapkamat emelése +10bp-vel az szerintük +2,2M kamatbevétel. Akvizíciók miatt a CET1 15% alá eshet, ezért lehet a tervezett tier2 bűvészkedés is. Sok badwill-t mi nem várnánk, mert átlagban 1-es P/BV-n vették a 7 bankot és mivel Splitska és Voban mint 1 P/BV-n, de ez utóbbi az angolnyelvű ppt-ből is kibogarászható. S végül, két jelentősebb és több kisebb hatás miatt, módosítjuk a januárban megbecsült 2019 éves profitsávot. Az esetleges román adó maximális hatása (-5-7M, bár ezt éppen most gondolják újra a románok), és a szerb akvizíó az általunk becsültnél későbbi bekapcsolódása miatt (-15-20M), a sávközepet 375M-ra módosítjuk és -25M+25M a sávunk. Ezzel a profittal év végére még mindig árazható a 14000-es árfolyam és jövőre a 15000-es (az osztalék mértéke jelenleg ezeket nem igazán segíti, de attól még lehet ennyi az árfolyam), majd kiderül vagy beborul...
A call-ról tudnál írni pár mondatot, mi volt a benyomásod az elhangzottakról? Valamint összegszerűen mekkora organikus profit növekedéssel (változatlan kamatszinten) számoltok 2019-re, mert a prezentációban 2018-ra leírt 3% (kb. 10-12Md) nem túl sok, ezt Berlinivel már átbeszéltük. Amúgy a lényeget tekintve az éves 15%-os növekedési ütemet úgy látszik tartani akarja és tudja a bank vezetése, mivel egy minimális akvizíciós hatást (5havi Splitska) tartalmazó évben is hozták ezt a növekedést. Idén, amikor már a mérlegben is fokozatosan megjelennek az új szerzemények, mindezt könnyebb és látványosabb lesz megtenni. A kínai index súlyok változása vajon okozhat még akkora kínálati nyomást, hogy emiatt akár május végéig nem engedik 12000 fölé menni az árfolyamot? De ehhez valószínűleg a Q1-es nyereséget is alacsonyra kéne kihozni.
Egyetértek a fundás elemzéseddel. Az ez évi kb 350 milliárdos nyereséget én is reális minimál becslésnek tartom. Ha viszont megnézzük a Portfolio értékelését: https://www.portfolio.hu/finanszirozas/bankok/csanyi-kituzte-a-celt-az-otp-leszallitotta-az-eredmenyt.4.315939.html akkor a P/E(2019) grafikonon (egyenlőre módositás nélkül is) azt láthatjuk, hogy a regionális konkurens bankok közül 9db-nak magasabb (10 és 14 közötti) az előretekintő értékeltsége és csupán 4db-nak alacsonyabb (6,5 és 10 közötti). Ha viszont a vizszintes tengelyt megvizsgáljuk, akkor az elemzői konszenzus az OTP-nél 2018, 2019 és 2020 évekre évi 5%-os nyereségnövekedésre számit. Épp a mai 2018 évi beszámoló bebizonyitotta, hogy az első a 2018. év már összehozott +13% növekedést. A meglévő akviziciókkal erre az évre biztositott a 8-10%-os növekedés akkor is, ha a bankcsoport nyeresége organikusan szinte semmit nem nő. Ugyanez a helyzet 2020-ban, amire az akviziciós hatás még részben érvényesül (teljes szerb + moldáv + montenegrói nyereség ) Igy pár százalékos nyereségnövekedés ott is lesz mégha az organikus nyereségnövekedés akkor sem lesz tapasztalható. Igy ebben az esetben is három év minimális nyereségnövekedése el fogja érni a kb. 8%-ot. Tehát a grafikonon az OTP piros ponttal megjelölt poziciója eltolódik jobbra és még ebben az esetben is nyilvánvalóvá válik a P/E alapon becsülhető alulértékeltsége a régiós átlaghoz képest. De mindez elképzelhető úgy hogy a teljes régió 3-5%-os GDP növekedést csinál és a menedzsment is 10%-os hitelkihelyezési növekedéssel számol erre az évre? Egy esetben igen, ha hirtelen beüt egy krach és az magával rántja a régió gazdaságait, visszafogja a hitelezést, megnöveli a munkanélküliséget, a nemfizető hitelállományt és igy csökkenti a nyereséget. Ha ez nem következik be 1-2 éven belül, akkor a jelenlegi makrogazdasági folyamatok alapján (mégha a költségek ugyanolyan mértékü emelkedésével is számolunk mint a bevételeknél) az operativ nyereség közel 10%-os éves növekedése a reális. Egy dolog még elronthatja ebben az esetben a nyereségnövekedést, az a céltartalékolás megnövekedése. Várható ez idén és jövőre? A tavalyi évet a bankcsoport lezárhatta volna úgy is, hogy a rendkivül magas (NPL90+ ra számitott) céltartalékolási szintet nem növeli. Ebben az esetben a 113%-os szinten maradt volna. (A konkurencia mindegyikénél a 100%-os szint alatt van a céltartalékolás) De taktikai okoknál fogva a menedzsment tavaly is növelte a céltartalékolási szintet 5%-kal! Azaz a nemteljesitő 650 milliárdos hitelállományra lehetett volna kb. 30milliárd ft-tal kevesebbet céltartalékolni anélkül, hogy bárminemű negativ kommentárt váltott volna ki. Ez a 30 milliárd is ott van, mint tavaly képzett pótlólagos tartalék, amit - feltételezem - a menedzsment akkor akar felhasználni, ha a hullámvölgy megérkezik. De én ezt nem várom idénre vagy jövőre. Tehát céltartalékolás jelentős növekedését sem várom. Összefoglalva: várható ezzel szemben a hátralévő 2 évben, 2020-ig összesen: - 10-15%-os nyereségnövekedés akviziciós úton - 20%-os nyereségnövekedés organikusan 2018-ban megvolt 13%. tehát összesen kb. 43-48%-os, évre lebontva kb. 14-15%-os nyereségnövekedés. ha ezt az idézett grafikonba bejelöljük, (piros pontot eltoljuk vizszintesen), akkor látni fogjuk, hogy az OTP-hez képest látszólag nagyon alulértékelt 4 bank értékeltsége már szinte azonos az OTP-ével. Tehát az összehasonlitásba bevont 13 bank közül lehet olyan bankot találni amelyik olcsóbb, de lámpással kell keresni olyat amelyik jobban megéri a jelenlegi árát.
Rendkívüli és egyszeri tételekkel kisakkozták az elvárt eredményt, maga a módszer nem ismeretlen vagy váratlan. Az eddigi akvizíciók alapján 2019-ben ugyanez kényelmesen meglehet egyszeri tételek nélkül is. Más megközelítéssel ez a 18Md-os MIRS tételt idén a kis bankok könyvérték alatti megvétele pótolhatja, a kockázati költségeket változatlanra várják, azaz a bolgár-szerb páros még harmatos organikus növekedéssel is biztosíthat egy 350Md-os számviteli minimum profitot. (legrosszabb esetben, +10%) Az esetleges tőkeemelés (kötvénnyel) megemlítése három dologra utalhat: 1. az osztalék elmaradása már nem játszik, szinten tartással megelégszenek 2. a tőkehelyzet hiába jó, igenis vannak korlátai 3. vannak még potenciális (nagyobb) akvizíciós célpontok (Szlovénia, Szerbia, de itt komolyabb verseny is van, v. máshol) Árazás: a többi bank 10 alatti PE rátája alapján nem érdemes egyelőre többel számolni, 1215-ös tény EPS-ből a mostani ársáv a 10Md eurós cégérték körül reális. A 10 éves ellenállási szint 12000-nél erős, de egyre gyengül, vagy ütős akvizíciós hír, vagy meggyőző Q1-es eredménynövekedési ütem felmutatása a menedzsment részéről kellhet az átlépéséhez.
De még a visszaírások ellenére is nagyon magas a céltartalékolás szintje. És az akvizíciókban is lehet tartalék a jövőre nézve, szóval még van tér a cég és az árfolyam növekedésére is. A jelenlegi 10 alatti P/E (különösen, hogy azért remélhetőleg 1300-1400 környékén fog alakulni 2019-2020-ban az egy részvényre jutó nyereség) elég konzervatív. Persze kockázatok is vannak.
az OTP megállíthatatlan kisgömböcként felvásárolja a térség bankjait és ezzel jóval több értéket teremt, mintha minden évben kifizetné a nyereségét osztalékban, és eközben egyre kisebb bank lenne a stagnálása miatt.
Első ránézésre a számviteli profit rendben van és bőven jobb a gyatra konszenzusnál is. Hogy rosszat is mondjunk a profit összetétele nem a legjobb, sok a negatív kockázati költség, sok a pozitív korrekciós összeg, de ezek egymást kioltják és lesz belőle -5M ami bőven az általunk elvárt -15M alatt van. Ami elfogadható az a bevételi sor, ami nem fogadható el, az a működési költség (túl sok) és éppen ezért a működési profit pedig kevés, ezeken egyértelműen javítani kell! Magyarul, egyszeri MIRS tétel mentette meg az évet, bár az is biztos, hogy e nélkül a kockázati költség Q4-ben nem lett volna -20M hanem mondjuk -5M, de akkor is, ez így nem a robusztus működési javulás eredménye. A 2019-es előrejelzésük rendben van (kamatmarzs, DPD90+ céltartalékolás, érkező horvát szinergiák, működési költség +4%, további akvizíciók). Az osztalékpolitikájuk viszont rövid távon nem motiváló, ennek így nincs sok értelme, ekkora és még növekvő profit mellett. Mit akarnak csinálni vele, megveszik az Erstet majd 10 év múlva a JP Morgant?? Amennyiben van még 5-10 100 milliárdba kerülő reális felvásárlási célpontjuk, akkor ok lesz, egyébként pedig csalódás lesz... Ettől még lehet jövőre 15000 az árfolyam, de működési erdményben ennél több fog kelleni... Mindenkinek sok sikert!
A bevételeket nem sikerült növelni a Q3-hoz képest, a költségek 140 milliárddal rekord magasságban vannak. A céltartalékolással nagyjából az elemzői konszenzus által vártat hozták (20 milliárd), igy az eredmény bizony nem lenne csak kicsivel 300 milliárd felett, de az akviziciók által okozott korrekciós tételek (könyvszerinti érték alatti vételek?) miatt lett egy 15 milliárdos plusz. Igy jött össze a 318 milliárdos adózott eredmény. Tehát az alapvető folyamatokban nincsen se negativ se pozitiv meglepetés. A 2017 évi 281 milliárdos eredményhez képest ez a 318 milliárd 13%-kal több. Ez igy nekem csalódás. Ha viszont azt nézzük, hogy 2018-ban egyik akvizició se lépett be és a növekedés organikusan történt, akkor az eredmény pozitiv.
318 milliárd lett. A végeredmény nekem csalódás, de jóval több mint az elemzői konszenzus. De a lényeg az alapvető folyamatok alakulásában van.........(folyt köv.)
Igazad van, nem tudok összeadni. A megálmodott 90 milliárdos Q4 nyereséggel 330,5 milliárdos 2018 évi adózott nyereség jön ki. Merésznek tűnik, de ha nem viszik túlzásba a céltartalékolást akkor összejöhet. (De megvallom, hogy már picit 320 felett is boldogok lehetünk. Negyedóra múlva kiderül.)
A Gruevszki affér miatt nem volt célravezető magyar pénzt vinni abba az országba (most még nem). A montenegrói vásárlás árát Montenegróban nem tudták eltitkolni. Azóta már a neten is sok helyen megtalálható... @berlini, egyébként, hogy jön ki neked az utolsó sorban a Q4 74,3M-re a FY 2018 pedig 318,8M-re?
Nagy összegben mertem volna fogadni arra, hogy a makedon leánybankot is az OTP veszi meg és a montenegróit pedig nem. (Hiszen annak az engedélyezése több mint bizonytalan.)
Én nem is értettem ezt a spekulálást arról, hogy mit értett a Csányi 1 milliárd eurós nyereség alatt. Ezt elkezdte a portfolió szeptemberben és tegnap már a brókerem is azon meditált, hog vajon melyik soron kellene, hog megjelenjen az a beigért 1 milliárd eurós összeg. (?!) Óriási öngól lenne, valamint a szavahihetőség elvesztését is magával vonná, ha a tisztott nyereség nem érné el a 320 milliárd eurót. Mert hogy a nyereség az akkor nyereség, ha minden ráforditást, adót levonunk és az az, ami utána marad. És az nem nem egy olyan összeg amiből még eltűnik 10-20 milliárd ft. Ha ez az összeg az elemzői konszenzus 307 milliárdja lesz csupán, akkor én - elteszem az eddigi nyereséget és - kiszállok a papirból. De szerintem inkább az a valószinű, hogy a 320 milliárdos adózott eredményt túlteljesiti a bank. A kérdés (és ez dönti el az árfolyam alakulását a következő hetekben) az, hogy: - mennyivel lesz túlteljesitve a 320 milliárdos nyereség igéret, - milyen jövőképet fest a menedzsment az éves beszámolóban és a sajtókonferencián, (és ebbe - ahogy irtátok - beletartozik egy olyan osztalékpolitika, amely pár éves távlatban belengeti egy 1000ft/részvény ösztalékként való kifizetését.)
Mit lehet mondani a Q4 várakozásokról? Csak kettőt említve, az Erste a korrigált Q4 eredményt 60M-re az éves korrigáltat 323M-re várja. A JPM az éves számvitelit 309 körül a Q4 számvitelit 69M körülire becsüli. A konszenzus e kettő között van (66,3M számviteli) és gyengének tartjuk. A piac pedig élen a MM algókkal mintha két napja a gyenge konszenzust árazná. Szeretnénk abban hinni, hogy Cs. úr nem készül magyarázkodni az ügyben, miszerint ő épp a korrigált vagy a számviteli éves eredményre gondolt-e amikor éves szinten 1M € profitról beszélt. Egyrészt azért nem kellene magyarázkodnia, mert a cég számviteli profit szintjén is ki tudta termelni az 1M €-t. Másrészt, a 2018-as eredmény egyedi tételek által történő csökkentését arra használni, hogy már most visszafogják az elvárásokat 2019-re, nem lenne célravezető, mivel ezt a (McKinsey) trükköt a piac már nagyon jól ismeri. Kiemelten lényeges lesz még az osztalékpolitika és főleg a menedzsment jövőt illető várakozásainak a bejelentése... Mit tudna a trendek alapján Q4-re a cég kimutatni, ha a menedzsment is úgy akarja? Egyrészt a bevételek növekednek a költségeket pedig Q3-ban Bencsik megígérte, hogy év végére visszafogják. Nos, amennyiben ez utóbbit valóban megtették, akkor ezekből Q4-re egy 100M+-5M körüli operatív profit következik (konszenzusban 92,8 van). Ebből le kell vonni a TAO-t a céltartalékolást és a korrekciós tételeket. És itt lép be a képbe a mit is akar kimutatni a menedzsment 2018-ra, mivel a tao talán 10M körül lesz, az elkerülhetetlen korrekciós tételeket lehet ellensúlyozni a céltartalékolással vagy fordítva. Csalodás lenne, ha utóbbi 2 sor összege -15M-nél többet vonna le a megtermelt profitból (konszenzusban -16,9M van). Tehát 100+-5-10-15 az kb 70-80M számviteli profit Q4-re (konszenzus 66,3M) és 310-320M száviteli profit 2018-ra (konszenzus 307M). A cég ezt kitermelte, a kérdés, hogy a két kérdéses sorra mennyit akarnak épp most negatív tételnek beírni. Még egyszer, nem lenne célszerű Cs. úr magyarázkodása, hogy a korrigált profit az ennyi a számviteli meg annyi az € árfolyam meg épp amannyi. Tessék kihozni a mostani 316-318 €/HUF árfolyamon a minimum 1M € számviteli profitot és a piac ezt a jövőben meg fogja hálálni. Ellenben a magyarázkodást pedig, köszöni szépen de a piac nem kéri... Szóval Cs. elnök úr, ma éjfélig az ön térfelén pattog a labda, utána már a közönség fog tapsolni vagy pfujolni a végeredménynek, ezért legyen óvatos, nehogy rossz kapura lőjön (mivel a saját térfélről sokkal könnyebb öngólt rugni)...
A pf cikk ellenére most pontosan tudni, hogy a montenegrói SocGen-t 40.455.538 euróért vette meg az OTP, ami kb 13 milliárd forint. Az éves profit 2-2,5 milliárd HUF, ami a befektetett összegre több mint 15%-os éves hozam, sokkal jobb mint a cash "penészedése" a számlán. Azonban mint látjuk ma ez a Trump-Okoska kudarc miatt kevésbé érdekli a piaci szereplőket. Jó lenne minnél több ilyen hozamú vásárlást megejteni, mivel pénz még bőven van a +15% pedig több mint jó és egyenes út a vezető régiós bank pozicíója felé...
A bankok fizikailag u.n. pénzügyi tanácsadó irodákban továbbra is elérhetők lesznek. Az a bank lesz eredményes amelyik egyre kevésbé a kamatbevételekből él. Egyre több szolgáltatást kell nyújtani és a dijbevételeknek kell dominálni. Már csak azért is, mert megjelennek a kis pénzügyi cégek, akiknek könnyebb hozzáférése lesz az ügyfelekhez. Már ebben az évben lehet majd email cim vagy telefonszám megadásával bankszámlára utalni pénzt (másodlagos azonositók bevezetése.) Amelyik bank ezt a pénzügyi forradalmat lekési,annak annyi. Egy bank értékét egyre inkább az ügyfélállomány mennyisége és minősége határozza meg, valamint az hogy mennyiben tud ügyfeleinek teljes pénzügyi szolgáltatási csomagot nyujtani. Persze, hogy olcsóbb lesz a bankolás a jövőben. természetes lesz az ingyenes számlavezetés és átutalás természetes lesz az online hitelügyintézés természetes lesz a tranzakciók egy másodperc alatti kivitelezése és egyre kevesebb bankfiókot fognak fenntartani igy a személyi jellegű költségek feleződnek. A konkurencia hatalmas lesz, megjelennek a finntech cégek és némelyikük évek alatt többszörösére fog nőni a tradicionális bankok rovására.
Most látom a választ, ez miben fog megnyilvánulni majd? egyre erősebb konkurrencia lesz Magyarországon is a bankok között. Ma már egészen más a helyzet mint 10 évvel ezelőtt,
Miután a bulgár és az albán akviziciót egyszerre jelentették be fél évvel ezelőtt, én már azt gondolom, hogy vagy: - rég engedélyezték (csak nem irtak róla), de ennek ellentmond, hogy egy ilyen infót a menedzsmentnek be kellett volna hivatalosan jelentenie,vagy - a volt Socgen bolgár bank leányvállalatáról van ott szó és igy nincs ott tulajdonosváltásról szó, ezért nem kellett engedély. A 3. lehetőség hogy az albán felügyelet még mindig húzza az engedélyeztetést, de akkor arról kellett volna hirt adni, hogy milyen hiánypótlásokat kérnek, mert ilyen hosszú engedélyeztetési eljárás szokatlan lenne. Szerintem a román goodwill további részét akkor fogják leirni, ha veszteséggel zárja ezt az évet.
Az éves jelentésből sikerült kibogarászni, hogy a Q3-ban a Monicomp Zrt. goodwill-ját írták le 5,7Md Ft értékben. (Egyébként a román leánynál még 6,16Md van nyilvántartva, kérdés, nem kell-e hamarosan ezt is leírni az ottani fejlemények miatt.) Ami még érdekes: 2017-ben negatív goodwillként 32Md Ft-ot számoltak el egyéb bevételként, ebből 17,7 a Vojvodinskából, 14,4 Md a Splitskából származott (bizonyára volt egy csomó akvizíciós költség is). Idén Albániából és Moldovából várható hasonló egyszeri bevétel, minimum 10Md, de inkább több. Albánia vajon meddig csúszik még, eredetileg 2018. végére várták. Kell a jó Q1-hez.
A Világgazdaságban megjelent egycikk a JPM 15 ezer ft-os céláráról. https://www.vg.hu/penzugy/tozsde/sokat-nyer-az-otp-a-regios-terjeszkedessel-2-1364779/ A cikk értékét az adja meg, hogy az irója betekintést nyert a JPM pár nappal ezelőtti OTP elemzésébe. 2018-ra 309 milliárdos nyereséggel számol. Ez magasabb mint azelemzői konszenzus 5%-kal, de elmarad a Csányi igérettől. (1 milliárd euró, azaz legalább 320 milliárd ft.) Ezt sem értem, de azt még kevésbé, hogy 2019-re a várt nyereség csupán 328 milliárd. Ezt organikus nyereségnövekedésből (más forrásból tudom, hogy az OTP-nél a nettó kamatmarzs emelkedésével számolnak már idén,) és az akviziciós hatásból jöhetne össze, de JPM organikus eredménynövekedést idénre nem vár!!! Idézek: "Société Générale albán, moldovai és szerb leányainak átvétele is befejeződhet még az idén, a JPM szerint ezek hatása 6 százalékkal növelheti az OTP 2019-es, egy részvényre jutó nyereségét (EPS)" Ezt a 6%-os akviziciós eredménynövelő hatás becslést nagyon szerénynek tartom. Ugyanis a bolgár -albán eredmény elérheti a 20 milliárdot idén, ami önmagában 6%-os eredmény növekedést okoz és akkor még nem vettük figyelembe a moldáv és a szerb SocGen bankok legalább 3 , illetve 1 negyedéves eredményhozzájárulásait, szerintem legalább 6 milliárd ft értékben. ha ezeket is hozzávesszük, akkor az akviziciós hatás idén eléri a 8%-ot. Ha a JPM 309 milliárdos 2018. évi nyereségvárakozásából indulunk ki, akkor az általul várt akviziciós hatás (+6%) önmagában 309+19=328 milliárdos nyereséget okozna. Azaz a JPM nem vár ezen felül eredmény növekedést a már meglévő bankoknál. Ez nehezen elképzelhető és a menedzsment óvatos várakozása a bevételnövekedést illetően (!4%) is csak akkor nem okozna eredménynövekedést, ha a költségek jelentősen gyorsabban nőnének, vagy a céltartalékolás növekedése nyelné azt le. Mindez azért tekinthető mégis jó hirnek, mert mindezzel együtt JPM egy 15 ezer ft-os célárat tart reálisnak a következő 12 hónapban. Mit fognak számolni, ha kijön március 2.-án a 2018 évi eredmény a remélhetően legalább 320 milliárdos nyereséggel ? És mi lesz, ha az ez évre becsült a JPM által várt 328 milliárdos nyereséget az OTP a leszerződött akviziciókkal és a legalább +4%-os organikus eredménynövekedésből (320 milliárd +19 milliárd +13 milliárd ) 352 milliárdra növeli? Hiszen ez megemelné a 328 milliárdos várakozást 7%-kal. Azaz a 15.000ft-os céárból könnyen lehet az év folyamán akár 16.000ft is.
Igen, a bankolás egyre inkább digitálissá (online) válik és ahogyan a a generáció váltások megtörténnek egyre erősebb konkurrencia lesz Magyarországon is a bankok között. Ma már egészen más a helyzet mint 10 évvel ezelőtt, amikor még arról kellett meggyőzni az embereket, hogy nyissanak legalább bankszámlát és ne minden kp intézzenek (meg sárgacsekkel). De a bankfiókok szerepe nem abban fog kimerülni, hogy néha be kell oda ugrani valamit aláirni, mert azt is lehet majd számitógéppel interneten csinálni. A személyes találkozók a tanácsadás funkcióban lesznek majd inkább. Megszünnek a pénztárosok (már ma is számos ATM tud befizetéseket is fogadni.) Online lehet (már ma is) bankszámlát nyitni, igy ezek az adminisztrátorok is felesllegessé válnak, Hitelkártya ügyintézés is teljesen elektronikus lesz. viszont sokkal több informatikusra, tananácsadóra, kockázatelemzőre lesz szükség.
Nyugat Európában alacsony a bankok jövedelmezősége,nálunk még eddig nem,de itt is erősödik a verseny, főleg a digitális platform miatt,itt is fiókbezárásokra kényszerülhetnek lassan. Csak idősek és nyugdíjasok fognak a fiókokban járni,meg akinek aláírni kell valami ügyletet személyesen.
https://trendfm.hu/musor?musor=7870 A január 25. i adás 2. részében az equilor-os elemző szerint az OTP-ben vannak a legnagyobb esélyek erre az évre. Kiemelte a régionális terjeszkedést, a várhatóan már növekedő kamatmarzsok szerepét. nem számit idén extra osztalékra, továbbra is akviziciós hirekre számit. A szektortársakhoz képest hogy túlárazott-e, arra a kérdésre a válasza az volt hogy nem.
Igen, a meglévő (engedélyzett) bankvétel konszolidálása megkezdődött 2017 decemberében és eltarthat ez év 2. félévig. Utána folyik a Szerb SocGen engedélyeztetése, (megint pár hónap,) igy lehet hogy idén nem hoz semmit a konyhára. Én azért reménykedem abban, hogy pár hónappal beszámitható lesz.
Nem sokat beszélt az OTP-ről (max 2 perc) , annál többet a Richterről (25perc) De legalább megemlitette, hogy egy portfolio összeállitásánál az OTP-t is figyelembe venné. (Mondjuk az összrészvényarányt a portfolio egynegyedében maximálná.)
Igen, abban igazad van, hogy a tényszámok alapján az OTP értékeltsége gyökeresen javult az elmúlt években. Már-már túl magasnak is tűmhet! Ennek az oka szerintem viszont az, hogy a konkurenciánál az emlitett kockázatok miatt, a 2019-2020. évi nyereség előrejlzéseket lefelé módositották. Igy az előretekintő P/E mutatók alapján már nem annyira túlértékelt az OTP. Különösen , ha még hozzátesszük, hogy az OTP elemzői konszenzus 2019-2021. évekre még mindig nem számol a már leszerződött bankvételekkel sem és szerintük a bevétel növekedést megeszi majd a költségek emelkedése valamint az elfogyó céltartalék visszairás, akkor itt én a következő negyedévekben inkább arra számitok, hogy az OTP nyereség előrejelzések nőni fognak, igy az előretekintő P/E mutatók csökkennek majd.. Ez pedig folyamatosan csökkenti az OTP látszólagos túlértékeltségét pld. az Erstebankhoz és a Raiffesenbankhoz képest is. Én nem tudok olyan bankokról, amelyek - hasonlóan az OTP-hez - sorozatban bankokat vettek volna az elmúlt pár évben. Hogy miért nem? Ezek bankok egy fejlett piacon, nagy konkurenciával küzdve, alacsony kamatmarzsokon dolgoztak már 10-20 évvel ezelőtt is.. Azóta sem jöttek rendbe, mert 2009 óta az EKB folyamatosan növeli a tőkemegfelelőség követelményét, amit komoly nyereség hiányában eszközértékesitéssel lehet csak elérni. és bizony emiatt és az alacsony kamatkörnyezet miatt, gyenge a bevételnövekedés. A szuper EKB bankárok persze kitalálták, hogy az eszközmennyiség zsugorodása ellen a legjobb ellenszer az ingyen jegybanki pénzosztás kellene hogy legyen. Még azt sem fogták fel, hogy bőven van szabad pénz a piacon, - hiszen a betéti állományok folyamatosan nőnek- nem ez hanem a saját tőke elégtelensége a hitelexpanzió akadálya. (Az OTP-nél szerencsére a saját tőke folymatosan nő és a tőkemegfelelősség a folyamatos akviziciók ellenére is szinten, mégpedig egy az elégségesnél jóval magsabb szinten áll.) Nos normális emberek bizonyára úgy gondolják, hogy ez a tőkemegfelelősségi követelmény szigoritás elégé lebénitja a bankokat, nem kell még plusz megterhelés. Tévedtünk. Az EKB kitalálta, hogy egy a korábbinál szigorúbb kockázatelemzést kell minden banknak elkezdeni és az ott kijövő kockázatosnak számitott hitelállományt 100%-ban céltartalékolni. Ez látszólag egy okos döntés, hiszen igy lehet csak elérni, hogy a jövőben a bankokat ne érje komolyabb meglepetés és a válságokat külső segitség nélkül túl tudják élni. Na de! Komolyan gondolták az urak, hogy ugyanazok a bankok, amelyek eddig (elfogadott mdon) a 90 napon túl nem fizetett hitelek után képeznek és csupán 50-60%-ban céltartalékokat, azoknál reális az új célkitűzés, hogy az ujonnan kihelyezett hitelek esetében - egy kockázat elemzés után - még a fizető hitelek után is céltartalékoljanak és ráadásul 100%-ban? (A régi hitelekesetében kaptak egy 7 éves átmeneti időt a bankok.) Ez annyira szigorú, hogy még az az OTP, amely az NPL90+ szabály alapján 110%-on felül céltartalékolt, még annak sem jön ki az uj szabály szerinti 100%-os céltartalékolás. Na mindegy. Mindez az OTP malmára hajtja a vizet. Nem láttuk eddig azt a veszett nagy konkurenciát a balkáni Socgen bankok eladásánál.
Jól összefoglaltad. Talán annyit tennék hozzá, hogy az utóbbi időben sokat estek az eu-s bankrészvények ezeken belül a közvetlen versenytársak is és emiatt az otp értékeltsége is nyomás alá kerülhet, mert egyre nagyobb prémiummal forog a többiekhez képest.
Igen. Ez egy kockázat. felmerült, hogy milyen kockázatok vannak az OTP árfolyam alaklásánál ez évben. 1. Az EKB vizsgálatot folytat meg nem nevezett bankokkl szemben iaci manipuláció miatt. Sajnos az OTP nem nagy játékos a befektetési banki üzletágban, igy annak az esélye, hogy érintettek vagyunk, gyakorlatilag nulla. 2.A gyengébb gyorsjelentésnek is kevés az esélye: Az OTP piacain a tavalyi év jól sikerült, komoly hitelezési boom volt és a kamatmarzsok csökkenése is megállt. Igy nem látok okot arra, hogy a szeptemberi becslésnél a bevételi oldal kellemetlen meglepetést okozzon. 3. Gyenge előrejlzést is közölhetne a menedzsment erre az évre. Mi történt szeptember óta, ami miatt erre lehetőség és ok lenne? a. az amerikaiak egyre jobban ráhajtanak az oroszokra, egy pénzügyi blokádot nem lehet kizárni. Ami önmagában 30-40 milliárd ft-os nyereség kiesést is okozhat az OTP-nek. Az összes nyugat-európai nagyban azonban nagyságrenddel nagyobb kitettséggel van jelen az orosz piacon. Náluk ez massziv veszteséget okozna. Meginogna az egész bankrendszer. Nem tartom valószinűnek, hogy ez a fejlemény bekövetkezik. Kompromisszumként megállapodhat az EU és az USA az északi gázvezeték épitésének megállapitásában. b.) romániai banki különadó. De ez a piac eddig sem hozott sokat. Igy ezután viszont stabilan nulla lesz ott a nyereség. (Ez - 3-4 milliárdos kockázat, amit azonban egy Socgen szlovén, montenegrói, vagy makedon vétel külön - külön ellensúlyozhat. c.) amerikai kinai megállapodás elmarad. Massziv vámemelések mindkét oldalon és kinai gazdasági növekedés lassul akár 3-4 % közé Miután ez a fejlemény mind Amerikának mind a Kinaiaknak nagy kárt okozna, ezért meg vagyok győződve, hogy március elejére megállapodnak. Ha nem sikerül, akkor Trump a teljes vonalon kudarcot vall. Adókat csökkentett, ezáltal defizitet növelt, amit csak egy begyorsuló gazdaság tud kitermelni növekvő adóbefizetésekkkel. Ennek az esélye azonban szinte nulla, ha nincsen megállapodás. c.) recesszióba sodródik az EU. tavaly év végéig - Németország vezetésével - egyre gyengülőbb lett a gazdasági növekedés, Olaszország már recesszióban. Ha azelőző pont rosszul alakul, akkor nehéz lesz elkerülni. Ebben az esetben az OTP uniós piacain erős gazdasági fejlődés lassulás jön már ez év második felében Én inkább annak jeleit láttam eddig, hogy a szeptemberi állapothou képest pozitiv, illetve megerősitő fejlemények vannak: - Engedélyezték az albán, bolgár akviziciót. Ez megerősitő jellegű. (+20 milliárd ft/év nyereség) - Megvették a szerb SocGent. Ez még az engedélyezés előtt is jó hir. A kilátásokat javitja (+16-18 milliárd ft/év - Megvették a moldáv Socgent. Kilátást javitó fejlemény. (+4-5 milliárd ft/év - Több hir jelent meg arról, hogy az OTP 2 szlovén bank eladásánál is vevőként van jelen. (A SocGen vételében igy én szinte biztos vagyok, mert az ABANKA párhuzamos eladása javitja a vevői esélyeket, de a SocGen szerintem már most tárgyal az árról, esetleg már le is szerződték azt is. De önmagában a szándék is már kilátásjavitó hir. Ha bármelyik szlovén bank összejön az 18-25 milliárdos éves plusz nyereséget jelentene. - A mendzsment is minimum 4%-os éves organikus nyereség növekedéssel számol. ha a fenti már leszerződött vételeket számolom, akkor a nyereségnövekedés 2019-ben legalább 54-62 milliárd lesz. Azaz részvényenként 200-230ft-os nyereség növekmény. Miután az elemzői konszenzus még mindig évi 5% alatti nyereségbővüéssel számol, ezért a +200 esetleg + 230ft/részvény nyereségnövekedés. (+20 , +23%) mindenképpen pozitivan befolyásolja a célár előrejelzésket. Ha abból indulunk, ki, hogy a mai árfolyam a jelenlegi előrejelzéseknek megfelelően az OTP jelenlegi értékét képezi le, akkor én inkább annak látom eséléyt, hogy a következő egy évben az árfolyam 20-23%-ot nő, igy akár a 13-14 ezer ft-os szinteket is elérheti
Igen, pedig szép volt a 2018 évre a 25 milliárd ft nyereség. Amúgy azt meg elég nehéz megbecsülni, hogy a Szerb-Socgen nélküli OTP és a Szerb-Socgen egyesülése milyen kötségmegtakaritást hozhat. Itt nem feltételezem, hogy a 3 fiókhálózat egyesitése után azt akár felével is csökkenteni lehetne. De tételezzük fel, hogy legalább az egyharmadával sikerül. Akkor a szinergia hatás akár 8-9 milliárdft-ot is hozhat, ami a 2018 Q4 egyedi tételei felét is jelentheti. Azaz hozhat a a szerb bank 17-18 milliárd ft-ot 2019-ben. Egyértelműbben látom a bolgár SocGen esetében a lehetőségeket. Ott meg volt már egy országos lefedettség igy 2-3 éven belül le lehet épiteni a Bolgár SocGen expressbank 150 fiókjának megfelelő fiókszámot. Láttad már a bolgár Socgen tavalyi eredményét is? Lényeges szám ott a nyereségen kivül, a nettó bevétel (és annak alakulása 2017-hez képest.)
A szerbiai SocGen előzetes számai: https://www.societegenerale.rs/en/about-us/annual-reports/ Bár magas a 2018-as eredmény, hosszabb távon az eddigi 20Md/év profitvárakozásomat (szinergiák nélkül) már túlzónak látom a sok egyedi tétel miatt.
Nem célpontnak gondoltam, csak érdekesnek tűnt, hogy van már róla 2018-as adat. Később láttam, hogy tegnap jelentett a SocGen, így mostantól elvileg a többi leánybankjáról is jöhetnek majd a friss 2018-as számok. https://www.societegenerale.com/en/newsroom-quarterly-financial-information-q4-2018-full-year-2018 Régebbi durva becslésem szerint a hat balkáni bank kb. 50Md nyereséget hozhatott 2018-ban.
Igen, de a román és cseh leánybankok eladását már egy évvel ezelőtt kizárták. (Név szerint meg lettek emlitve a térségből, mint megmaradó SocGen bankok.) De az egy hónappal ezelőtti fejlemények után én már nem kapaszkodnék egy román bank után.
Pont erre a 28 m eurós tételre akartam rákérdezni, ami a moldáv banknál akár helyes is lehet. De korábban ennél nagyobb összegű leírások is voltak ilyen eladásoknál (Splitska), így az összefüggés szerintem csak akkor igaz (Socgen veszt=OTP nyereség), ha pont a saját tőke értékén volt a SocGen könyveiben nyilvántartva. Ha volt pld goodwill is, amit most eladáskor leírnak, akkor nem. A délszláv cikkekben régóta csomagról beszélnek, de a szlovén leány sosem volt megemlítve. Ettől függetlenül persze eladhatják azt is, ahogy a lengyelt, de keményebb versenytársakra és árazásra kell számítani.
Mennyit ér az OTP?
Jövőre - ha Orbánék nem térne észre- az anyabank teljesitménye (hitelkihelyezése) továbbra is visszaesik, a leánybankoktól összejöhet az éves adózott eredmény akár kétharmada is.
Számolgatva:
Orosz leánytól akár 80 milliárd, az ukrán-bolgár párostól pedig lehetséges lehet 30 milliárd.
Ezt lassan felfogják majd az elemzők is és igy jövőre az OTP megitélésénél már nem fog egy magyarországi makroszintű kockázat (ami úgy néz ki hogy sajnos tartós lesz,)a konkurens térségi bankokhoz viszonyitva 40-50%-os diszkontot okozni.
Mert sajnos most az OTP értékelése reálisan 3500Ft, miközben lengyel-cseh társai részvényei - ugyanilyen nyereségességi mutatókkal- dupla annyit érnek.
Magyarország tragédiája, hogy:
- egy pénzügyi szakember (aki pedig a számokra esküdött fel) vitte felelőtlen, megalapozatlan kiköltekezésbe,
- utána egy tanárnak tanult (akinek hivatása szerint őszintének kellett volna lennie)ember bizonyitotta be, hogy a politikusok szavahihetősége a nullával egyenlő,
- most már esélyünk sincs, mert egy zugügyvédet kaptunk, aki -miközben saját maga is bevallja, hogy nem ért a gazdasághoz- csalhatattlanságát hirdetve tovább folytatja elődei (kivéve Bajnai-Oszkó) áldatlan ámokfutását.
Ilyen körülmények között örüljunk annak, hogy a piac látszólag ezt a 3500ft-ot megadja. De igazából a forgalomból (ami a normális egytizede) is látszik, hogy az amerikai shortosokon kivűl itt már alig van külföldi befektető-spekuláns.
Ezt az árat a beragadt magyar befektetők reményei tartják fenn.
Ha egy szebb közeljövővel áltatom magam, akkor egy IMF megállapodásban bízva reménykedem abban, hogy akik (napi 30-70 milliárdos forgalommal) elbúcsúztak az OTP-től, azok utána visszatérnek. (A tripla bóvli minősitésünk is javulhat utána.) Ez a vételi erő (a short zárásokkal erősítve) megdobhatja majd az árfolyamot akár 5000ft fölé is.