Megállt a Graphisoft Park árfolyama, pedig a
fejlesztések elkészülte után most lehet csak igazán a tovább emelkedő
bevételekre számítani. Ezzel együtt az osztalék mértéke is növekedhet,
amely szintén évek óta stabilan nő. Habár az osztalékhozam a Parknál nem
nevezhető magasnak, a kiszámíthatóság mindenképpen pozitívum a cégnél.
Fundamentális alapon ezek alapján még mindig hiszünk a Parkban,
ezért vételi ötletet fogalmazunk meg a részvényre.
Jó emlékeink lehetnek a Parkról
Utoljára 2016-ban fogalmaztunk meg kereskedési ötleteket a Graphisoft Parkra,
amelyek végül 50 és 30 százalékos pluszban kerültek lezárásra, amikor
3400 forint alá esett az árfolyam. A 3200 forintos mélypont után azonban
újra egy enyhe emelkedő trend indult meg, és a fundamentális tényezők alapján
még mindig lehet potenciál a papírban, emiatt a jelenlegi szinteken a
több mint 10 százalékkal magasabb fair érték miatt (4000 forint) vételi
ötletet fogalmazunk meg.
A korábbi kereskedési ötlet óta már majdnem egy év eltelt,
azóta pedig a részvény teljesítménye meglehetősen semleges képet mutat,
miközben a fundamentumok erősödtek. Határozottan látszik a bérleti
díjbevételek növekedése, amelyek a mindenkori csúcsokon vannak, valamint
az egy részvényre jutó nettó eszközérték is - az új ingatlanoknak
köszönhetően - emelkedett.
Magas diszkont
Ennek ellenére az árfolyam nem követi ezt a trendet,
ezzel jelentősebb diszkontot eredményezve az egy részvényre jutó nettó
eszközértékhez képest, valamint a célárakhoz képest is. A Graphisoft
Parkra egyébként a Wood elemzője fogalmazott meg frissen célárat (3734
Ft), amely 6 százalékkal magasabb a jelenlegi árfolyamnál, a saját fair
érték becslésünk pedig a márciusi frissítés alapján 3965 forint.
Az irodapiacon és Közép-Kelet-Európában is aktív
ingatlanfejlesztők között így meglehetősen magas diszkonttal forognak a
részvények. Figyelembe véve a Park historikus diszkontját,
valamint a területi adottságból adódó korlátozott fejlesztési
lehetőségeket, inkább 0,7 körüli P/NAV mutató lenne indokolt.
Az első negyedév jól indult
Az egyéb bevételekkel nem számolva új csúcsra emelkedtek a bérleti díjakból származó bevételek,
a működési költségek pedig a tavalyihoz képest némileg alacsonyabb
szinten maradhatnak, mivel az új fejlesztésekhez kapcsolódó egyszeri
pluszköltségekkel már nem kell számolni.
Az adózott eredmény 9,6 százalékkal 1,3 millió euróra növekedett 2018 első negyedévéhez képest,
és az elő negyedévi eredmény alig marad el a tavalyi harmadik
negyedéves csúcs profittól is. Az évkezdés tehát jól kezdődik, és az
előrejelzések alapján év végére 6-7 százalékos profitbővülés is jöhet.
Enyhe negatívum, amely miatt a telkek értéke csökkent is,
hogy az északi volt gázgyári területen tovább csúszik a kármentesítési
munkálatok befejezése, emiatt a területen nem lehet
beruházásokat végezni. Összességében azonban nőtt a nettó eszközérték,
mivel a meglévő ingatlanok értéknövekedése ellensúlyozni tudta a telkek
értékének csökkenését, így a 2018 év végi 18,9 euró után 19 euróra
emelkedett az egy részvényre jutó nettó eszközérték.
Kis mértékben változott a fair érték is
Ugyan modellünkben a főbb számok változtatását nem tartjuk indokoltnak az első negyedéves eredmények alapján,
a devizaárfolyamok változása miatt az euróban meghatározott egy
részvényre jutó eszközérték forintban kifejezve emelkedett. Amennyiben
hosszabb távon fennmarad a forintgyengülés, akkor még a várható osztalék
mértékére is befolyással lehet forintban számolva.
A korábbi modellünk alapján csak a devizaárfolyamok hatásait
nézve 325-ös EURHUF árfolyammal jelenleg 4034 forintos fair érték adódik,
a márciusban meghatározott 3965 forinttal szemben. Természetesen ez még
nem egy év végi átlagár, de egy fokozatos további leértékelődés esetén a
320 feletti árfolyam mindenképpen 4000 forint körüli fair értéket
feltételez.
A bevételek alakulásában egyébként nem várunk jelentős változást,
ahogy az az első negyedéves bevételek alapján sem okozott meglepetést. A
stabil bérlői kör miatt pedig a kihasználtságban nem várunk változást,
továbbra is szinte a teljes irodaterület bérbe van adva.
Összegezve az elmúlt időszakban kissé kikerült a fókuszból a részvény,
meglehetősen alacsony forgalom mellett folyik a kereskedés, és új
fejlesztés jelenleg nem várható. Egy további bővítés bejelentése talán
egy újabb jó sztorit szolgáltathatna, és ezzel újra megnőhetne a
részvény iránti érdeklődés, mint ahogy az 2017-ben történt. Most viszont
pontosabban látszik, hogy az új ingatlanok a jelenlegi kihasználtság
mellett mekkora pénztermelő képességgel rendelkeznek.
Bizakodásra ad okot a technikai kép
Közel egy éve tart az enyhe emelkedő trend a Graphisoft Park részvényénél.
Tavaly júniusban tartózkodott a papír 3200 forintnál, azóta pedig
egészen 3700 forintig emelkedett az árfolyam. Az osztalékfizetés után
viszont az emelkedő trendvonal környékére esett vissza az árfolyam 3550
és 3600 forint közé. Az emelkedő trendvonal mellett 50 forinttal lejjebb
a 200 napos mozgóátlag is támaszként szolgálhat. A szintek megtartása
esetén jó lehetőség nyílik az újbóli emelkedésre.
Felfelé az egy éve tartó emelkedő trendcsatornára figyelhetünk először,
amelynek felső szára 3700 forint felett található. A részvény mozgása
meglehetősen lassú, ebből kifolyólag e szint elérése is több hetes cél
lehet. Pozitív fejlemény lenne a csatornából való kitörés, amely a
korábbi csúcsok felé lökhetné az árfolyamot. A fordulatot erősítheti az
MACD lassan kialakuló vételi jelzése is.
A Graphisoft Park napi grafikonja (2019.05.22. 16:00)A heti grafikon alapján is fontos szinteknél tartózkodik a részvény, újra az 50 hetes mozgóátlag fölé került az árfolyam,
amelyet már többször is sikeresen visszatesztelt, a 3500 forint körüli
szintek tartották az árfolyamot. Most is ugyanígy a támasz közeléből
várjuk a fordulatot az árfolyamban.
A Graphisoft Park heti grafikonja (2019.05.22. 16:00)
Nézzük a stratégiát!
Az előző negyedéves gyorsjelentés után 2 százalékos pluszban is volt a részvény, most azonban újra visszaesett 3550 közelébe, így kedvező belépési szintet azonosíthatunk a stratégia pedig a következő:
Vétel 3550-3600 közötti szinten (az alacsonyabb likviditás miatt
előfordulhat akár 20-40 forintos különbség is a vételi és az eladási
ajánlatok között)
A célszintünket 4000 forintnál határozzuk meg, amelyet a fair érték
becslésünk alapján állapítottunk meg, az ingatlanok értékét a jövőbeli
cash flow termelést figyelembe véve.
A veszteségvágó megbízást 3400 forintra tesszük, amellyel így
kicsivel magasabb, mint 2:1-es hozam kockázat arányt kapunk. A szint
alatt már jelentősen romlana a technikai kép, sőt a trendcsatorna alsó
szárának letörése sem festene túl jól.
Mivel túl vagyunk az osztalékfizetésen, ezért legalább a szelvényvágás miatt már nem kerülhet veszélybe a stop-loss szint.
May 6, 2019 az utolsó nap amikor még osztalékkal forog a papír. Most rakták fel. Ez már itt van közel jövő héten.https://bet.hu/newkibdata/128218546/GSPARK_Osztalek_20190502.pdf
GSPARK
MA hozza nyílvánosságra Q3 számokat.
Lehet hogy érdemes itt 800-on belevenni mert holnap 850-en nyit.
Vélemény?