/A Scope ma megjelent elemzése azonban a tranzakciókat még nem vehette figyelembe, mivel azok nem zárultak le a monitoringot megelőző időszakban. / Hogyan lehet értékelni a tranzakciót, ha nincs meg a vételár?
Az MNB növekedési programban kibocsájtott 20 milliárdos kötvény miatt kell a Scope minősítése. Ha leminősítenék az appot akkor eggyösszegben vissza kellene fizetni a 20 milliárdot.Viszont ők a hitelminősítés során nem veszik figyelembe a készpénz állományt. Ezért kell készpénztermelő ingatlanokba fektetni valamennyi részét.
Április 1-ig jön a következő felülvizsgálat eredménye. Érdekes, hogy a minősítés szempontjából nem számít az 55 millió eurós (21 milliárd forint) készpénz állomány.
"RENDKÍVÜLI TÁJÉKOZTATÁS Az Appeninn Vagyonkezelő Holding Nyilvánosan Működő Részvénytársaság (székhely: 1022 Budapest, Bég utca 3-5.; cégjegyzékszám: 01-10-046538; a továbbiakban: „Kibocsátó”) ezúton tájékoztatja a Tisztelt Befektetőket, hogy a Scope Ratings GmbH (a továbbiakban: „Scope”) 2023. március 2-án közzétette a Kibocsátó és annak az MNB Növekedési Kötvényprogramja keretében kibocsátott „APPENINN 2029/I” elnevezésű kötvényei monitoringjáról készült jelentését.A közleményben a Scope a Kibocsátó hitelminősítését B, kötvényeit B- kategóriába sorolta. Az elemzésben pozitívan értékelte a Kibocsátó 2022. év elején elfogadott stratégiának következetes végrehajtását, a turisztikai portfolió értékesítését, de a megvalósuló tranzakciók Appeninn csoport pénzügyi és üzleti kockázatára gyakorolt hatásának értékelésétől tette függővé a Kibocsátó és a kötvény minősítésének rating felülvizsgálat keretében történő rmódosítását.2023. február 28-án a Kibocsátó végrehajtotta első, core portfóliójának szélesítését célzó akvizícióit is, három magyarországi kereskedelmi ingatlan megvásárlásáról írt alá szerződést. A Scope ma megjelent elemzése azonban a tranzakciókat még nem vehette figyelembe, mivel azok nem zárultak le a monitoringot megelőző időszakban. A Scope az elemzésében kiemelte a megvalósuló akvizíciók további szoros követését.A monitoring jelentés angol nyelven az alábbi linken érhető el:"
"2023. február 28-án a Kibocsátó végrehajtotta első, core portfóliójának szélesítését célzó akvizícióit is, három magyarországi kereskedelmi ingatlan megvásárlásáról írt alá szerződést. A Scope ma megjelent elemzése azonban a tranzakciókat még nem vehette figyelembe, mivel azok nem zárultak le a monitoringot megelőző időszakban. A Scope az elemzésében kiemelte a megvalósuló akvizíciók további szoros követését."
Februárban elején ez volt: CSÜTÖRTÖK, 2023.02.03. - Scope Ratings GmbHPDF letöltéseAz alkalmazási kör az Appeninn Holding Nyrt B besorolását helyezi felülvizsgálat alá az esetleges visszaminősítés miattA minősítési intézkedés hátterében a kibocsátó egyik fennálló kötvényének 2023 áprilisában bekövetkező nemteljesítési lehetősége áll.A minősítéssel kapcsolatos legfrissebb információk, beleértve a minősítési jelentéseket és a kapcsolódó módszereket, ezen a LINK- en érhetők el .Értékelési műveletA Scope Ratings GmbH (Scope) a mai napon elhelyezte a magyar Appeninn Holding Nyrt. B kibocsátói és B-senior fedezetlen hitelminősítését. felülvizsgálat alatt áll az esetleges visszaminősítés miatt.Értékelés indoklásaA minősítési intézkedés az Appeninn stratégiájának megváltoztatását követi, amely a kereskedelmi ingatlanokra összpontosít, ami nem indokolja sem a kibocsátói minősítés, sem az elsőbbségi fedezetlen adósság minősítésének felminősítését. A Magyar Nemzeti Bank kötvényprogramjában kibocsátott 20 milliárd forintos kötvény 2023 áprilisában történő teljes visszafizetésének elkerülése érdekében az adósbesorolás felminősítésére lenne szükség. A minősítéseket felülvizsgálták egy esetleges leminősítés miatt, mivel a jövőbeni felvásárlások továbbra is a pénzügyi kockázati profil javulásához vagy a magasabb besorolási elvárásokhoz vezethetnek az elsőbbségi fedezetlen adósságtulajdonosok számára, ha végrehajtják őket (ezért felülvizsgálat alatt áll), míg a lehetséges leminősítés az irányt jelzi ilyen potenciálisan előnyös cselekvések.Az Appeninn 2022 februárjában ismét stratégiát váltott, és a továbbiakban nem fejleszt és üzemeltet turisztikai expozíciót a Balaton, Tokaj és Lepence térségében Magyarországon. A cég szerint turisztikai eszközeinek nagy részét 2022-ben, a többit 2023 januárjában értékesítették. A társaság az értékesítésből befolyt összeget működő kereskedelmi ingatlanok vásárlására kívánja fordítani Magyarországon és Lengyelországban. A kibocsátó tájékoztatta a Scope-ot a lakossági és irodai akvizíciós céljairól, amelyeket a jelen minősítési intézkedés időpontjában még nem kellett végrehajtani. Az Appeninn stratégiai változtatások terén elért eredményeinek fényében a Scope nem tükrözte az akvizíciós célokat az alapesetében, és ezt csak akkor fogja megtenni, ha azokat végrehajtják.Az Appeninn üzleti kockázati profiljának értékelése változatlan B-nél. Ennek okai: i) a vállalat kis mérete, ami a cash flow volatilitását eredményezi; ii) korlátozott földrajzi diverzifikációja, Budapestre koncentrálva; és iii) magas bérlői koncentráció. További mozgatórugója az Appeninn eszközeinek minősége, a budapesti másodlagos piacnak való kitettség, a viszonylag alacsony és csökkenő súlyozott átlagos le nem járt bérleti futamidő (2,9 év), valamint a kereskedelmi ingatlanok kitettségének mérsékelt, 89%-os kihasználtsága. a karbantartási kiadást igénylő, keltezett eszközök eredménye. A hatókörrel kiigazított EBITDA rátával mért jövedelmezőség meglehetősen ingadozó, 2016-2022 között átlagosan 68% volt, mélypontja 49%, csúcsértéke pedig 2022-ben 80%, miután a fejlesztési költségeket megszüntették és kihagyták az eredménykimutatásból.A pénzügyi kockázati profil értékelése továbbra is B-nél zajlik. A turisztikai eszközök fejlesztésének felhagyására vonatkozó döntés hitelpozitív, mivel már nem okoz pénzügyi feszültséget, de rövid távon még mindig nem valószínű, hogy jobb tőkeáttételhez vagy kamatfedezethez vezet. . A 2022. év végi mérlegben szereplő jelentős pénzösszeg szintén hitelsemleges, mivel eszközértékesítésből származott, ezért átmeneti. A hatókörrel kiigazított EBITDA kamatfedezet 1,2-szeresére romlott 2021-ben, és a Scope arra számít, hogy 2023-ban és 2024-ben némileg javulni fog, 1,7-szeres felé. A hatókörrel kiigazított hitel/értékkel mért tőkeáttétel 2022-ben 58% volt, és várhatóan ez is marad. ezeken a szinteken az Appeninn portfóliószerkezetében bekövetkezett változások vagy a valós érték jelentős leértékelődése nélkül. A hatókörrel kiigazított adósság/EBITDA továbbra is emelkedett, 17-18-szoros.Az Appeninn likviditása megfelelő. A megtört pénzforgalom és a korlátlan készpénz fedezheti a korlátozott rövid lejáratú adósságot. A 20 milliárd forint értékű kötvény esetleges előtörlesztése fedezhető a mérlegben szereplő készpénzből (2022-ben 55 millió euró), ha nem használnák fel akvizíciókra.Az Appeninn vezetőiben és stratégiájában az elmúlt négy év során többszörös változáson ment keresztül a domináns részvényesekben bekövetkezett változások, ami az érdekelt felek és a hitelminősítő intézet felé irányuló egyértelműség és átláthatóság csökkenéséhez vezetett. A szerződéseket szorosan kapcsolódó cégeknek ítélték és kötik ki (az üzemeltetést és karbantartást az In-Management Kft. végzi), és kapcsolt felekkel kötnek olyan ügyleteket, amelyekről a Scope nem tudja igazolni, hogy a szokásos piaci viszonyok között fennállnak. A jelenlegi vállalati struktúrában sok vállalati funkciót harmadik felekhez adnak ki, a kulcsfontosságú funkciókat pedig kapcsolt felekhez rendelik, mint a fenti példában. Az ilyen magatartás aggályokat vet fel az átláthatósággal és a vállalatirányítással kapcsolatban (ESG-tényező: hitel-negatív).A hitelminősítési intézkedés egy vagy több kulcsfontosságú tényezője ESG-tényezőnek minősül.Felülvizsgálat alatt áll az esetleges visszaminősítés miattAz Appeninn összes hitelminősítését felülvizsgálták egy esetleges leminősítés miatt. A Scope szorosan nyomon fogja követni a felvásárlásokkal vagy az adósságtörlesztéssel kapcsolatos fejleményeket, és meghatározza, hogy ennek eredményeként javul-e a kibocsátó pénzügyi kockázati profilja vagy az elsőbbségi fedezetlen adósságtulajdonosokkal szembeni behajtási elvárások.Akár öt fokozattal is leminősíthető, ha a végrehajtott akvizíciók vagy adósságtörlesztések rövid távon nem kedveznek a hitelmutatóknak vagy a megtérülési elvárásoknak az elsőbbségi fedezetlen adósságtulajdonosok számára, ami a 20 milliárd forintos kötvény kötvénytörlesztésének felgyorsulását eredményezte 2023 áprilisában. .A kibocsátó besorolását a javasolt felvásárlási folyamat sikeres végrehajtása esetén lehet megerősíteni, ami semleges hatással van a társaság üzleti és pénzügyi kockázati profiljára, miközben előnyös a várható megtérülés az elsőbbségi fedezetlen adósságtulajdonosok számára.A Scope akár egy fokozattal is javíthatja a kibocsátói besorolást, ha az akvizíciók a hitelképességi mutatók javát szolgálják azáltal, hogy a hatókörrel kiigazított EBITDA kamatfedezetet tartósan 1,7-szeres fölé emelik, miközben a hatókörrel kiigazított hitel/érték arány 60% alatt marad. Ez egyúttal legalább „átlagos megtérülést” biztosít az elsőbbségi fedezetlen adósságtulajdonosok számára. Egy ilyen forgatókönyv jelenleg távolinak tekinthető.A Scope a felülvizsgálati státuszt akkor oldja meg, ha a felvásárlások megtörténtek, és/vagy a vállalat a fennálló adósság visszafizetésével csökkentette a tőkeáttételt. A Scope várhatóan 2023. április elejéig megoldja a felülvizsgálatot.
Appeninn real