A SZTORI DIÓHÉJBAN:
> A 10-éves magyar államkötvény benchmark hozama (7.26%) és az MTelekom
osztalékhozama (9.38%) közötti különbség többéves rekordszintre emelkedett az elmúlt
napokban. A MTelekom papírjainak kereskedését ugyanakkor ezen idı alatt nem a
fundamentumok, hanem a pánikszerő eladások uralták. Ennek nyomán az árfolyam 2006
júniusa (759 forint) óta nem látott szintek közelébe esett.
Bı másfél évvel ezelıtt a 10-éves magyar államkötvény hozama 7.40% volt, szemben a jelenlegi
7.26%-kal; az akkori mélypontot azonban a bejelentett megszorító intézkedésekkel kapcsolatos
bizonytalanság és az MTelekom várható profitcsökkenése váltotta ki. Ez utóbbi azonban
korántsem volt akkora mértékő, mint azt a piac várta.
> Piaci pletykák szerint a részvényárfolyamot az elmúlt napokban néhány közepes mérető
intézményi befektetı tartotta nyomás alatt, miközben pánikszerő zárások is zajlottak a kisebb
szereplıknél.
> A kockázatvállalási hajlandóság egyéves mélypontra ker
hétben 300 bázispontról 350 bázispontra ugrott.
> Véleményünk szerint a piaci szereplık egy része totálisan félreértette Thilo Kusch, az
MTelekom gazdasági vezérigazgató-helyettesének napokban megjelent nyilatkozatát, mivel
azt sokan lényegében profitwarning-nak tekintették, holott ı sokkal inkább a menedzsment
hagyományosan konzervatív megközelítését helyezte elıtérbe.
> Úgy véljük, hogy míg korábban a papír fıként azért lehetett nyomás alatt, mert a negatív
befektetıi hangulatban a fundamentumokkal kapcsolatban is pesszimista volt a piac hozzáállása,
addig az elmúlt napok/hetek eladási hullámait pusztán a piaci hangulat romlása indukálta.
Ez pedig sokkal könnyebben változhat meg, amennyiben a globális hangulat ismét pozitívba
fordul.
FUNDAMENTUMOK:
> Véleményünk szerint a február közepe körül esedékes MTelekom gyorsjelentés igazolja
majd azon víziónkat, hogy a társaság fundamentumai nemhogy nem sérültek, hanem javultak az
elmúlt idıszakban.
> Várakozásunk szerint az EBITDA- és EBIT-ráták jelentısen emelkedtek 2006 negyedik
negyedévéhez képest, az egy részvényre jutó szabad készpénzáram rekordszintő, 130
forintot tehet ki (2007 egészét tekintve).
A korábban bejelentett, a létszámleépítésekhez kötıdı egyszeri tétel 19 milliárd forinttal
csökkentheti a negyedik negyedéves nettó eredményt, ám ez az összeg már nagyjából ismert volt
a piaci szereplık elıtt. Emellett ez a leírás mindössze 3 milliárd forinttal rontja az MTelekom 2007-
es szabad készpénzáramát (free cash flow).
> Továbbra is fenntartjuk azon véleményünket, hogy a társaság a szabad készpénzáram
alapján akár 90-100 forintos osztalékot is fizethetne, figyelembe véve a várható
készpénztermelı képességet, a mőködıtıke-igényt és a beruházási tervek alakulását.
> Ugyanakkor a menedzsment konzervatív hozzáállását figyelembe véve a társaságtól 75
forintos osztalékra számítunk (2006 után 70 forint volt az osztalék), ami nem akadályozna
további akvizíciókat, valamint a társaság ezzel az összeggel is a 30-40%-os sáv alján maradna a
nettó eladósodottsági rátát tekintve.
> Emellett az osztalék mértékének 70 forintról 75 forintra emelése mindenképpen pozitív
üzenetet hordozna az MTelekom részérıl. Ez egyrészt azt a nézetet erısítené, hogy a
menedzsment egyszerre óvatos és piacbarát; mindamellett, hogy kész az osztalék mértékének
fokozatos növelésére a jövıben.
> Az MTelekom papírjainak fair értéke egy rendkívül konzervatív hozzáállást feltételezve
nagyjából 938 forint körül van (8%-os fair osztalékhozamot, és a 10-éves államkötvényekhez
viszonyítva 75 bázispontot felárat feltételezve), ez azonban nem tartalmazza a májusban
esedékes osztalékot (ami a fent említett várakozásunk szerint 75 forint lehet).
VÉLEMÉNYÜNK:
>Összességében rövid távra vonatkozó ajánlásunkat VÉTEL-re módosítjuk a korábbi
TARTÁS-ról, mivel minimum 10%-os áremelkedésre számítunk.
>
Csütörtök, 2008. január 24. - 10:13
CASH FLASH
én is gyorsabban ki szerettem volna belőle szállni , múltkor a cashline felértéklésére a mol emelkedett majd 10%-ot , ez meg sem mozdul.......
az osztalék meg még minimum 4 hónap...addig még sokat mehet le és egy picit fel....de szerintem a 80ft-os osztalék sem akkora durranás , hogy azért emelkedjen fel iireálisan magasra........ha az oti 10000-nél lenne , oké legyen ez is 1100 osztalék fizetés előtt deígy??????
világ legunalmasabb papírja
800 alatt már lehet venni
u se esik 700 alá
osztira meg kitépik már előre
1100 nál többet ne várj. 1000 felett meg ne végy
me ráfázol
Mtelekom