Már tavaly sem volt igaz, de idén már igencsak rosszul számol az , aki az OTP-vel kapcsolatban csak a Magyarországi fejleményekkel (makroszintű és az anyabank üzleti eredményességét latolgatva) számol.
Jövőre - ha Orbánék nem térne észre- az anyabank teljesitménye (hitelkihelyezése) továbbra is visszaesik, a leánybankoktól összejöhet az éves adózott eredmény akár kétharmada is.
Számolgatva:
Orosz leánytól akár 80 milliárd, az ukrán-bolgár párostól pedig lehetséges lehet 30 milliárd.
Ezt lassan felfogják majd az elemzők is és igy jövőre az OTP megitélésénél már nem fog egy magyarországi makroszintű kockázat (ami úgy néz ki hogy sajnos tartós lesz,)a konkurens térségi bankokhoz viszonyitva 40-50%-os diszkontot okozni.
Mert sajnos most az OTP értékelése reálisan 3500Ft, miközben lengyel-cseh társai részvényei - ugyanilyen nyereségességi mutatókkal- dupla annyit érnek.
Magyarország tragédiája, hogy:
- egy pénzügyi szakember (aki pedig a számokra esküdött fel) vitte felelőtlen, megalapozatlan kiköltekezésbe,
- utána egy tanárnak tanult (akinek hivatása szerint őszintének kellett volna lennie)ember bizonyitotta be, hogy a politikusok szavahihetősége a nullával egyenlő,
- most már esélyünk sincs, mert egy zugügyvédet kaptunk, aki -miközben saját maga is bevallja, hogy nem ért a gazdasághoz- csalhatattlanságát hirdetve tovább folytatja elődei (kivéve Bajnai-Oszkó) áldatlan ámokfutását.
Ilyen körülmények között örüljunk annak, hogy a piac látszólag ezt a 3500ft-ot megadja. De igazából a forgalomból (ami a normális egytizede) is látszik, hogy az amerikai shortosokon kivűl itt már alig van külföldi befektető-spekuláns.
Ezt az árat a beragadt magyar befektetők reményei tartják fenn.
Ha egy szebb közeljövővel áltatom magam, akkor egy IMF megállapodásban bízva reménykedem abban, hogy akik (napi 30-70 milliárdos forgalommal) elbúcsúztak az OTP-től, azok utána visszatérnek. (A tripla bóvli minősitésünk is javulhat utána.) Ez a vételi erő (a short zárásokkal erősítve) megdobhatja majd az árfolyamot akár 5000ft fölé is.
igazad van a kockázatokat illetően, de rengeteg bank működik extraprofittal nem demokratikus államberendezésű országokban. (Üzbégisztán is ebbe a körbe tartozik). Minél nagyobb a kockázat annál nagyobb a profit lehetőség. Én egy meggyengülő oroszországgal számolok egy év mulva és a kazahok igencsak nyugat felé fordulnak. Tanulni kell a kinaiaktól. Teljes gőzzel nyomulnak előre Középázsiában.
Ebben a nemzetközi légkörben nincs értelme eladni csak ha az a befektetők szemében nagy kockázati csökkenést biztosit. (OTP-nél orosz leánybank, amit viszont most az orosz szabályok nem engednek. Lásd Rafi szenvedése az amúgy nagyon nyereséges orosz leánybankjával)
A 100 milliárdos becslésem tényleg túl optimista, de a román bankot én nem adnám el 20%-os leirással. Kivárnám a 2025. évi kazah üzletet és a két badwill valószinűleg pozitiv badwill szaldóját egyszerre irnám le.
2024: Az üzbég leány nagy növekedési potenciáljával egyetértek, de jövőre inkább 70-75Md körülire tenném a profitot. A Q3-as nyereségből 4,5Md adó és 1-2Md céltartalék levonása után 15Md körül marad, amit jó esetben talán 20% körüli ütemben lehetne növelni. A külföldi leányoknál a magasabb kamatszintek és esetleges recesszió miatt a céltartalékolás növekedhet. 2023Q4: ha mégis sikerül eladni a román leánybankot, 50Md körüli badwill megjelenhet.
Bár egy régióban vannak, de nagyon más a két ország. Üzbegisztán régiós viszonylatban (!) a leginkább piacbarát, nyitásra kész állam, egyben a legnépesebb, ami fontos az OTP-nek. Kazahsztán területileg nagy, ásványkincsekben gazdag, de kicsi a népsűrűség és jóval nagyobb a politikai kockázat. Akár orosz célpont is lehet egyszer, talán ezért is akarnak hirtelen külföldi tőkét bevonzani. Én most nem örülnék egy ottani bevásárlásnak, ezek nem többpárti demokráciák. Az üzbég bankkal is rengeteg teendő lesz, ahogy Bencsik elmondta.
Szerintem előbb vagy utóbb vesznek egy kazah bankot és ez nagyobb piacra való belépést jelent majd. De úgy látom, hogy itt még az elejént tart a dolog. A jelenleg valószinűleg többségében állami bank kiválasztása sem történt meg és ezek után a kiirás, versenyeztetés, alku, győztes hirdetése majd engedélyeztetés. Nos ez szerintem lesz egy, vagy több mint egy év. A jövő évi 4. negyedévi számokban nem valószinű hogy látjuk egy ilyen vétel hatását. Még akkor sem, ha rosszul gondolom és a folyamat gyorsabb lesz.
egyedi tételekkel lesz az idén 4300Ft felett is. (hacsaknem csinálnak egy 4. negyedéves 100 milliárdos céltartalékolást) Jövőre látszólag nehezebb lesz, (ezt minden elemző igy látja) mert a badwill-ek (kb 160 milliárd) nem emelik a nyereséget, de ha idén az Üzbég bank negyedévenkénti 21 milliárdos adózott nyereségét fel is használják a céltartalékolások megfelelő szintre erősitésére, de jövőre erre már nem lesz szükség. Az Üzbég bank egy olyan fejlődő térségben üzemel ahol a banki penetráció rendkivül alacsony, akár évi 20% feletti hitelkihelyezés növekedésre is lehet számitani, tehát nem lepne meg, ha egyedül ez a leánybank a 2024. év végén több mint 100 milliárdos adózott jövedelmet mutatna fel. Igy ellensúlyozná a kieső pozitiv egyedi tételek hiányát. A számtanilag hiányzó 60 milliárdot nagy eséllyel több forrásból tudja majd a bankcsoport összehozni: - organikus növekedés és igy bevétel növekedés az inflációt meghaladó szinten (éves szinten a jelenlegiről igy 2600 milliárdot is elérő bevétel) - mig a költségek az inflációt nem meghaladó szinten emelkedhetnek (bérnövekedés az inflációt meghaladja majd, de a szinergiahatások, a digitalizálás hatása minden leánybanknál csökkenti majd a fajlagos (egységnyi bevételre jutó) költségeket.
érdekes grafikon! Mintha a funda nagyobb hatással lenne az árfolyam trendre mint eddig gondoltuk. Én ezzel szemben inkább azt hiszem, hogy ez az összefüggés csak a részvény erős alulértékeltsége idején ilyen szoros. A papirt egyrészt tartósan nyomás alatt tartják a makrokockázatok (nemzetközi és hazai), másrészről az értékeltsége a P/E=3,3 alatt, már óvatosságra inti a hosszútávra árfolyam esésre játszókat. Mihelyst visszaáll az értékeltség erről a nyomott állapotról, beindul majd az a hullámzás a részvényárfolyamban, aminek az eredményeként a P/E, csakúgy mint évtizedeken keresztül, a 6-12 között fog ingadozni és látszólag elszakitja az árfolyamot a mögöttes részvényértéktől, (tehát ezt a most jól érzékelhető szorosabb kapcsolatot szétzilálja.)
Egy kis grafikonos szemléltetés
arról, hogy az OTP jelenleg milyen ütemben termeli a profitot és ezáltal milyen
ütemben emelkedik a könyv szerinti értéke: http://keptarhely.eu/view.php?file=20231118v03x73imp.png Érdekes módon a Varga indította beesés óta tartó maszatolós emelkedés üteme közel azonos ezzel, ez lehet sima véletlen. Ez az árfolyamgrafikon már pár napos, de nincs érdemi változás benne: http://keptarhely.eu/images/2023/11/14/v03/20231114v03xh4ijn.png Talán az kell a kitöréshez, hogy az SP500 is átvigye a saját 2022 eleje óta tartó eső trendvonalát? https://stooq.com/q/?s=^spx&c=3y&t=c&a=lg&b=0
Mennyit ér az OTP?
Jövőre - ha Orbánék nem térne észre- az anyabank teljesitménye (hitelkihelyezése) továbbra is visszaesik, a leánybankoktól összejöhet az éves adózott eredmény akár kétharmada is.
Számolgatva:
Orosz leánytól akár 80 milliárd, az ukrán-bolgár párostól pedig lehetséges lehet 30 milliárd.
Ezt lassan felfogják majd az elemzők is és igy jövőre az OTP megitélésénél már nem fog egy magyarországi makroszintű kockázat (ami úgy néz ki hogy sajnos tartós lesz,)a konkurens térségi bankokhoz viszonyitva 40-50%-os diszkontot okozni.
Mert sajnos most az OTP értékelése reálisan 3500Ft, miközben lengyel-cseh társai részvényei - ugyanilyen nyereségességi mutatókkal- dupla annyit érnek.
Magyarország tragédiája, hogy:
- egy pénzügyi szakember (aki pedig a számokra esküdött fel) vitte felelőtlen, megalapozatlan kiköltekezésbe,
- utána egy tanárnak tanult (akinek hivatása szerint őszintének kellett volna lennie)ember bizonyitotta be, hogy a politikusok szavahihetősége a nullával egyenlő,
- most már esélyünk sincs, mert egy zugügyvédet kaptunk, aki -miközben saját maga is bevallja, hogy nem ért a gazdasághoz- csalhatattlanságát hirdetve tovább folytatja elődei (kivéve Bajnai-Oszkó) áldatlan ámokfutását.
Ilyen körülmények között örüljunk annak, hogy a piac látszólag ezt a 3500ft-ot megadja. De igazából a forgalomból (ami a normális egytizede) is látszik, hogy az amerikai shortosokon kivűl itt már alig van külföldi befektető-spekuláns.
Ezt az árat a beragadt magyar befektetők reményei tartják fenn.
Ha egy szebb közeljövővel áltatom magam, akkor egy IMF megállapodásban bízva reménykedem abban, hogy akik (napi 30-70 milliárdos forgalommal) elbúcsúztak az OTP-től, azok utána visszatérnek. (A tripla bóvli minősitésünk is javulhat utána.) Ez a vételi erő (a short zárásokkal erősítve) megdobhatja majd az árfolyamot akár 5000ft fölé is.