A következő Draghi-sajtótájékoztatóig szerintem nem nagyon fogják sokkal feljebb engedni a 10-éves német hozamot. A japánhoz hasonlóan a német kötvénypiac is kezd "kiszáradni".
Találtam pld. egy cikket arról, hogy a svájci jegybank annak érdekében, hogy tartani tudja a fixen horgonyzott 1.20-1.21 körüli árfolyamot az euróval szemben, óriási mennyiségben vásárol német és francia államkötvényeket. Svájc a devizatartaléka kb. 60%-át tartja euróban, ebből 85% eurós államkötvény...
Kuroda pedig szisztematikusan és előre kitervelt módon kiűzte a japán befektetőket a hazai kötvénypiacról, akik az otthoni fél százalékos hozam helyett (ebből le kell vonni a jelenlegi 3% feletti inflációt!) még a német 0.2-0.3% reálhozamnak is nagyon tudnak örülni, nem beszélve a francia 0.4-0.5%-os reálhozamról.
Ha nem lesz lufidurranás, a Bund még sokáig fent ragadhat.
Ahogy a cikk írója is megjegyezte, még ilyen bődületes inflációs ugrás ellenére sem emelkedett a 10-éves japán hozam az utóbbi hónapokban, hanem inkább tovább csökkent (jelenleg 0.53%). Vajon miért?
A cikkben benne van a válasz is: azért van ez így, mivel 12 év alatt a japán államkötvénypiac tulajdonosa csaknem teljes egészében a japán jegybank lett... hülye volna holmi saját maga által generált inflációs ugrás hatására saját magának hozamot emelni. Ha valamilyen egyéb piaci szereplő annyira meghibbant, hogy japán kötvényt akar venni, akkor tőle kell vásárolnia csillagászati árfolyamon, -2, -3%-os reálhozamért. Mivel a japán államkötvény-aukciókon már régóta mind a vevői mind az eladói oldalon Kuroda áll, ezért nem valószínű, hogy trendszerű hozamemelkedés következne.
Mi a tanulság ebből a Bundra nézve, főleg ha Draghi hivatalosan is engedélyezni fogja az eurót tartó országok jegybankjainak a saját országuk államkötvényeinek vásárlását?
"...Leírnád, hogy ez mit jelent kereskedésileg?
Hova kerül majd a certi kiütési pontja, az ára, maga a bund?
Egy 148-as bund fog ugyanannyiba kerülni, mint most a 150-es?"
A charton egy kb. 200 BP-nyi hatalmas rést fogsz látni szeptember 4.-e 5.-e körüli valamelyik reggelen (nincs előírva hogy melyik napon, ezért a szolgáltatók akár két egymástól eltérő napon is érvényesíthetik a chartjukon a rést).
Ha pld. a mostani árnál lennénk a backward által ütött kontirés megjelenésénél, akkor automatikusan 150.180% mínusz 200 BP-vel nyitna a chart, azaz valahol 148.100-148.200% környékén.
Az s19 certi KO-szintje a backward 200 BP-jével lecsökkenne, azaz 153.79 helyett 151.70-151.90 közé kerülne (ez teljesen jogos és logikus)... viszont a certi ára a réstől függetlenül változatlan marad, mivel az s19 lejárata 2015. március 13. Tehát a chartképtől függetlenül az előző napi certiár közelében fog nyitni az s19, csupán a KO-ja fog lecsökkenni a backward értékével.
"A tegnapi 3x5000 db-os s19 vevő szerintem sima hazárdjátékot játszik"
Ez enyhe kifejezés, az illető hatalmas pénzzel szállt be shortolni egy erős long trendben lévő instrumentumot úgy, hogy 2 napig hozzá sem fér a pozíciójához, bármerre is megy a bund.
Az időzítés is "tökéletes" volt, mert ha már erős long trendben lévő instrumentumot shortolunk, (magam is szoktam, nem mindig jó szokás) akkor legalább várjunk már meg egy lokális csúcsot a nyitással... Az illetőnek sikerült pont a lokális aljon beshortolni.
Lehet, h nyerő lesz a pozija, de ez nem rajta múlt, az biztos :)
"Mondjuk olyan eszközzel, ami nem a Bét nyitvatartási idejéhez és az Erste árjegyzési szokásaihoz van láncolva?"
Ez bárkire igaz, nem csak arra, akinek ennyi pénze van.
Én is a béten kezdtem kereskedni, de nagyon megbántam, drága, és 24 órából jó esetben 8-at van nyitva.
Ha meg ünnep van, mint most, akkor marad az ima, hogy csak ne ma lőjön ki rossz irányba a pozid.
"Többször is írtam korábban, hogy a szeptember elején induló új decemberi kifutású konti jelenleg csaknem 200 BP-nyi backward-öt áraz."
Leírnád, hogy ez mit jelent kereskedésileg?
Hova kerül majd a certi kiütési pontja, az ára, maga a bund?
Egy 148-as bund fog ugyanannyiba kerülni, mint most a 150-es?
A Bloomberg cikkben foglaltak alapján nehéz menet lesz...
Többször is írtam korábban, hogy a szeptember elején induló új decemberi kifutású konti jelenleg csaknem 200 BP-nyi backward-öt áraz. A múltbeli tapasztalatok azt mutatják, hogy ekkora határidős visszametszés nem az esésnek kedvez.
Még az utána következő, decemberben induló konti is több mint 100 bépés backwardation-t áraz a szeptemberi 200 BP-hez képest is!
Nagyon résen kell lenni! A tegnapi 3x5000 db-os s19 vevő szerintem sima hazárdjátékot játszik (ettől még bejöhet neki). Ha ennyi pénze van Bundra, miért nem valami értelmesebb formában teszi azt? Mondjuk olyan eszközzel, ami nem a Bét nyitvatartási idejéhez és az Erste árjegyzési szokásaihoz van láncolva?
"...Háromféle probléma adódhat olyan időkben, amikor nehezen lehet megkülönböztetni, hogy hol tetőzik a jegybank mérlegfőösszege illetve hogy hol kezdődik a kötvénypiac. Egyik ilyen a volatilitás eltűnése, amire pedig a kereskedőknek és a cégeknek nagy szüksége volna a piaci adásvételek folyamán. A japán jegybank monetáris frissítőjétől mostanában annyira elbódult a kötvénypiac, hogy a tranzakciók csaknem megszűntek, a kereskedési ársáv pedig a lehető legszűkebb tartományra zsugorodott. Ez a jelenség a részvénypiacra is átragadt, ahol a nagy ármozgás már csak emlék a múltból.
A második probléma, hogy elvesznek azok a fontos információk, melyeket korábban a likvid kötvénypiac nyújtott. Ha a japán kötvénypiaci lufi egy napon kidurran - ahogy ismertebb shortosok mint pld. J. Kyle Bass a Hayman Capitaltól már régóta rebesgetik - úgy fog érkezni mint derült égből a villámcsapás. A korábban szokásos figyelmeztető jelzések - mint pld. hozamcsúcsok vagy a spreadek kitágulása az egyes kötvénypiaci eszközosztályok között - teljesen eltűntek a piacról.
A harmadik probléma a visszavonulási stratégiával kapcsolatos. Ha a japán mennyiségi lazítás utóbbi 12 éves történetéből bármilyen tanulságot levonhatunk, akkor azt, hogy a normalitás helyreállítása pokolian nehéz lesz. A kötvénypiacot teljességgel függővé tették a jegybanki stimulusok, az elvonókúra megkezdése viszont senkinek sem sürgős. Épp tegnap nyilatkozta Christine Lagarde IMF vezér, hogy a FED-nek el kellene gondolkodnia azon, hogy a befektetők várakozásaival ellentétben akár hosszabb ideig is alacsonyan tartsa a kamatokat. És milyen igaza van! "
Szép , 22 milkás forgalom , lehet , hogy valakik sejtik , hogy lesz itt még lefele is kör a BUND -ban , hmmm , szép volna egy 149 -ig le kört elkapni :)
Kevés elemző járt utána alaposabban ennek monetáris politikai csodának mint Mark Gilbert kollégám Londonból. Hyman Minsky közgazdász nyomán ő úgy tekinti ezt a jegybanki bravúrt, mint amikor hosszú, stabil időszakot követően a piacok átbillennek a másik oldalra, majd egyre gyorsulva rohannak a káosz felé.
Ami engem jobban aggaszt az az, hogy a frankfurti, tokyói és és washingtoni jegybankok ezzel a precedenssel olyan járószalagra kerülnek, melyről nem egykönnyen lesznek képesek lelépni. Ahogy a futószalag gyorsul, nekik is fokozniuk kell majd a kötvényvásárlásaikat. Hosszabb távon kétségünk sem lehet afelől, hogy a világ legnagyobb jegybankjai az adósság monetarizálásával fognak szembesülni -- azaz hatékonyan államosítják a kötvénypiacaikat, ugyanakkor kínzó kérdéseket is generálnak. mint pld. ezt: Hogyan vonuljon ki a jegybank az olyan piacról, melynek szinte ő az egyedüli tulajdonosa?
Kuroda időközben a 6 billió dolláros japán kötvénypiac első számú játékosává tette a vezetése alatt álló jegybankot. Ahogy már tavaly augusztusban is megírtam, Kuroda annak a Korekiyo Takahashinak a kottájából játszik, akit az 1930-as Japánjában pénzügyminiszterként foganatosított kötvényvásárlásai miatt a japán John Maynard Keynes-nek neveztek. Ben Bernanke egykori FED-elnök is lerótta tiszteletét Takahashi előtt, mikor azt mondta róla, hogy: "ő mentette meg Japánt a nagy gazdasági világválság idején a reflációs politika brilliáns alkalmazása révén."
természetesen igen
nem csak matematikailag lehetséges ez (mindössze a face value fölé kell mennie az árfolyamnak), hanem volt is rá példa, de azok rövidebb futamidejűek voltak
"...Bár a mostani 1% körüli hozam már szintén csak szimbolikus jelentőségű, 10 évre 1% alatti hozam az évente kisebb, mint 0.1% (egy TIZED százaléknyi) hozam. "
Pontosítanék. A Bund korábbi definíciójában benne van az, hogy "10-év futamidő, ÉVI 6% kupon mellett".
Tehát a mostani 1% körüli nominális hozam 150-es Bund mellett éves járandóság... természetesen ebből le kell vonni az effektív németországi inflációt, ami annyi-amennyi, azaz kb. a németeknél sem tudja senki, hogy mennyi igazándiból, de vegyük csak a hivatalos legutóbbi 0.5%-ot, továbbá a kötvényes pénztömeg tartásával, mozgatásával, átrendezésével járó ilyen-olyan tranzakciós költségeket, plusz az esetleges nyereség utáni adót, és máris ott vagyunk, hogy reálhozamként 1% nominális hozam mellett marad kb. 0.2-0.3% nettó hozam (profit) a kötvényállományon évente... már ha marad egyáltalán ennyi.
Bennem felmerül a kétely, hogy ezen a szinten jelen vannak-e még józan megfontolású szabadpiaci vevők, vagy csak különféle állami háttérintézményeken keresztül vásárol-e burkoltan a Bundesbank? Láthatjuk a magyar példán is, hogy egy kormányhoz közelálló vezetésű jegybanknak hirtelen - mintegy varázsütésre - mennyivel nagyobb lesz a monetáris mozgástere. A németeknél pedig ez mindig is így volt, ott elképzelhetetlen, hogy a jegybank ne a mindenkori kormánnyal karöltve tevékenykedjen az ország érdekében.
Az alacsony hozamszint a megtakarító polgároknak rossz, viszont a kormánynak mindig és mindenkor jó. A németek pedig rendkívül kreatívan használják ki a nemzetközi hozamkörnyezet aktuális előnyeit, efelől ne legyenek kétségeink.
Már csak arra várnak, hogy végre "hivatalosan" is vehesse a német jegybank az államkötvényeket, de Draghi egyelőre még húzza az időt... a Bundesbank természetesen közben sem tétlenkedik. :)
Feszült várakozás tapasztalható a magyar Bund-tréderek maroknyi csapatánál, hiszen hosszú évezredek is lepereghetnek anélkül, hogy a nagy "wanakiwan-sieben" földi alakban nyilatkoztatná ki nekünk a végső igazságokat a Bundról... :)
Most pedig itt van, eljött az idő, bármikor betoppanhat hozzánk az Örömhírrel! Ékesítsük föl lelkünket Barátaim, várjuk áhítattal ezt az egyszeri Csodát!
Bund