A Zalakerámia közleménye szerint megtörtént a társaság által 1998-ban felvett, eredetileg 2001 májusában lejáró 50 m dolláros hitel átütemezése. A hitelt nyújtó bankkonzorcium mind a 9 tagja aláírta a hitelszerződés módosítását, melynek értelmében a Zalakerámia 10 m dollár (2.7 mrd Ft) előtörleszt és a fennmaradó összeget 2004 június 30-ig fizeti vissza. A társaság július 31-ével a hitelt dollárról euróra konvertálja.
Bár a közlemény nem tartalmaz részleteket a Libor feletti kamatprémiumot illetően, nem megerősített forrásokból származó értesüléseink szerint a bázispontban kifejezett kamatprémium több mint a duplája az eredeti hitelszerződésben megjelölt hitelprémiumnak. A hitel-átütemezéshez kapcsolódóan a Zalakerámiának egyszeri szerződésmódosítási díjat is fizetnie kell, mely becslésünk szerint 50 m Ft körüli összeggel fogja terhelni a harmadik negyedéves eredményeket.
A hitel eurora történő konvertálásával a Zalakerámia kiszűri az USD/EUR keresztárfolyam változásából adódó kockázatot, hitelei a jövőben a forint sávon belüli mozgásának kockázatát viselik, tekintettel arra, hogy a forint 100%-ban az eurohoz van kötve.
Annak ellenére, hogy az utolsó 5 kereskedési nap forgalma átlagosan 168%-kal haladta meg a három havi átlagos forgalmat, azaz igen erős spekulatív vételek feltételezhetőek a felfüggesztés előtt, nem az a kulcsfontosságú kérdés, hogy a Zala árfolyama a következő két napban ezen pozíciók zárásának eredményeként esik-e. Megítélésünk szerint sokkal nagyobb jelentőségű az a kérdés, hogy a Zalakerámia egy világos stratégiával, stabil managementtel rendelkező cég lesz-e, mely növekedési pályára állítja a vállalatot a kiélezett piaci versenyben és képes kiutat találni a sikertelen Keramika akvizícióból. Ez az ami egyelőre nem látszik adottnak. Leisztinger Tamással készített link| http://www.portfolio .hu/cikkek.tdp?i=553 6&k=3| interjúnkból kiderül|, hogy a stratégia meghatározása, a jelenlegi piaci verseny által támasztott követelményeknek való megfelelés módja egyelőre nyitott kérdés.
A számok oldaláról közelítve: a 10 m dolláros egyösszegű törlesztés után is számításaink szerint mintegy 4.2 mrd Ft (3.1 mrd tőke + kamat) fogja terhelni a Zalakerámia cash-flowját 2001-ben. A társaság üzemi szinten utoljára 1999 második negyedévében termelt pozitív cash flowt, a 2000 márciusával záródó 12 havi üzemi cash flow -948 m Ft. Az, hogy a társaság pénzeszközeinek állománya ugyanezen időszak alatt 3.4 mrd Ft-ról 5.9 mrd Ft-ra növekedtek csak a tőkeemeléseknek volt köszönhető, melyek árfolyamértéken 3.1 mrd Ft-ot hoztak. A részvénytőke 50%-kal hígult.
Mint az első negyedéves gyorsjelentés után nyilvánosságra került, a Zalakerámia névértéken 500 m Ft-os nyilvános kibocsátást kíván végrehajtani. Az eredeti tervek szerint a nyilvános kibocsátás a második negyedévben zajlott volna le, az elhúzódásban minden bizonnyal szerepet kapott a hitel-átütemezés késlekedése.
A társaság 2000-es EPS-re vonatkozó link| http://www.portfolio .hu/buxmutat.tdp| elemzői konszenzus| 112 Ft-os értéket tartalmaz, ami a legutóbbi árfolyammal 24.6-os P/E-t eredményez, ennek megalapozottsága a fenteik tükrében erősen megkérdőjelezhető.
#kép:zala000725.jpg:b#
.
Kedves MBA! Határozottan törekszünk arra, hogy a cikkeink ne legyenek elfogultak, s véleményem szerint a Zaláról is tárgyilagosan írtunk. (Mellesleg mi okunk lenne haragudni rá?) Ha nem vagyunk tárgyszerűek valamilyen okból, akkor jellemzően irónikusan közelítjük meg a dologkat. Ezek után az észrevételeidhez néhány válasz: - a nem megerősített forrásaid hozzánk nem jutottak el. Ha viszont eljutottak volna, akkor a piaci pletykákhoz írnánk, s nem a hírnek/ténynek számító hitelátütemezéshez - a Cesarom profitábilis működése ismert a befektetők előtt, ennek részleteiről a negyedéves gyorsjelentés kapcsán mindig beszámol a cég, s ennek révén mi is. - a hitelátütemezés valóban pozitív dolog, de az nem egy mellékes körülmény, hogy ezt a piac már beárazta. Egy éve "mindenki" erre spekulál. Másrészt azt se feljetsük el, hogy az alternatíva a csődhelyzet lett volna. Tehát ebben a helyzetben az nagyobb árfolyamváltozást okozott volna, ha ennek az ellenkezőjét jelentik be. - spekulatív vételen azt értjük, hogy a felfüggesztés előtti napokban a forgalom jelentősen felülmúlta a papír átlagos forgalmát. Valószínűleg lehetett ok-okozati viszony a kettő között. Véletlenül sem egy bizonyos megbízásra gondoltunk. Remélem, hogy már nem látod annyira negatívnak a cikket. Tényleg csak a tények szintjén mozogtunk.
Egy- két adalék anyag a Zala storyhoz. - Először a hitelről. : A hitel akvizíciós célokat szolgált, belőle vették a cseh céget, amit most mint pénzügyi befektetést tartanak nyilván. Az ilyen vásárlásokat azeretik a részvényesek maguk intézni, így ez után a befektetés után közgazdasági értelemben komoly diszkontot kell alkalmaznunk. A hitelt a Zalakerámia Rt. vette fel, a kamatok és az árfolyamveszteség, valamint ezek kockázata Őt sújtja, ámbár az árbevétel felét a Cesarom a magasabb nyereségtartalmú termékeket az INKER produkálja. A mérlegkészítéskor a konszolidációs kör a legutolsó eredményt módosító fázis, ami jelenlegi rossz szerkezetű, a Zalánál koncentrálódó óriás hitel miatt többlet kiadásokat (pl. adó) eredményez. A hitel szétterítése az árbevétel és a keletkező nyerség terén évről évre csoportszinten zsugorodó anyacég miatt sürgető feladat lenne. Főként akkor, ha a javuló üzemi eredmények ellenére is nagyságrendekkel nagyobb pénzügyi terhek jelentkeznek a Zalánál. A nagy tömegű kerámiai gyártás nem tartozik a magas hozzáadott-értéket előállító iparágak közé. A 98 nyarát megelőző részvényárak a sikeres akvizíciók légkörét idézték. A Zalának erre még mindig megvan erre a lehetősége, azonban jelenleg egy kis konszolidációs fázisnak kell következnie. – A tavalyi év remekül sikerült a társaságnak. Nem csak a gyártott kerámialapokat, hanem az előző évben megmaradt lapokat is sikerült értékesítenie. Ez nem meglepetés az elemzők már számoltak ezzel a pozitív hírrel. A vállalat a megélénkülő kereslet hatására októberben újabb 400 millió forint nagyságrendű beruházásra készül. – A kerámiagyártás leginkább energiaigényes folyamatokkal jellemezhető. Az energiát gázból nyerik, melyet a MOL-tól vásárolják. - A kamatprémium nagysága megfoghatóvá tette a társaság kockázatait. Eek után nehezen képzelhető el egy újabb nagybefektetői rally, hacsak a nemsokára nyilvánosságra kerülő második negyedév nem hoz valami korszakváltó áttörést a cég életében. :) quanto
Döme! Szerintem félreértetted a cikket. A névérték arra vonatkozott, hogy mennyi részvény kerül kibocsátásra, nem pedig az árfolyamra. Azaz az árfolyamérték ettől teljesen különböző dolog, általában a tőzsdei árfolyam némi diszkonttal.
Törölt felhasználó2000. 07. 25. 20:52
#3
Néhány pozitív dolog is említést érdemelt volna NEM MEGERŐSÍTETT FORRÁSAIM SZERINT, pl hogy a múlt évben gyártott 6m lapot MINDET eladták, a CESAROM stabilan hatalmas profitot termel, és hogy ez az egész hitelátütemezés végül is egy pozitív dolog. Néhány ember persze nagyon nem szeretné ha felmenne az ár. Amúgy a spekulatív vételeknél a CA 5Oezres tételeire gondoltatok?
Törölt felhasználó2000. 07. 25. 19:47
#2
névértéken, azaz 1000 Ft-on? ja és mindezt nyilvánosan?
Zalakerámia: átütemezve
Bár a közlemény nem tartalmaz részleteket a Libor feletti kamatprémiumot illetően, nem megerősített forrásokból származó értesüléseink szerint a bázispontban kifejezett kamatprémium több mint a duplája az eredeti hitelszerződésben megjelölt hitelprémiumnak. A hitel-átütemezéshez kapcsolódóan a Zalakerámiának egyszeri szerződésmódosítási díjat is fizetnie kell, mely becslésünk szerint 50 m Ft körüli összeggel fogja terhelni a harmadik negyedéves eredményeket.
A hitel eurora történő konvertálásával a Zalakerámia kiszűri az USD/EUR keresztárfolyam változásából adódó kockázatot, hitelei a jövőben a forint sávon belüli mozgásának kockázatát viselik, tekintettel arra, hogy a forint 100%-ban az eurohoz van kötve.
Annak ellenére, hogy az utolsó 5 kereskedési nap forgalma átlagosan 168%-kal haladta meg a három havi átlagos forgalmat, azaz igen erős spekulatív vételek feltételezhetőek a felfüggesztés előtt, nem az a kulcsfontosságú kérdés, hogy a Zala árfolyama a következő két napban ezen pozíciók zárásának eredményeként esik-e. Megítélésünk szerint sokkal nagyobb jelentőségű az a kérdés, hogy a Zalakerámia egy világos stratégiával, stabil managementtel rendelkező cég lesz-e, mely növekedési pályára állítja a vállalatot a kiélezett piaci versenyben és képes kiutat találni a sikertelen Keramika akvizícióból. Ez az ami egyelőre nem látszik adottnak. Leisztinger Tamással készített link| http://www.portfolio .hu/cikkek.tdp?i=553 6&k=3| interjúnkból kiderül|, hogy a stratégia meghatározása, a jelenlegi piaci verseny által támasztott követelményeknek való megfelelés módja egyelőre nyitott kérdés.
A számok oldaláról közelítve: a 10 m dolláros egyösszegű törlesztés után is számításaink szerint mintegy 4.2 mrd Ft (3.1 mrd tőke + kamat) fogja terhelni a Zalakerámia cash-flowját 2001-ben. A társaság üzemi szinten utoljára 1999 második negyedévében termelt pozitív cash flowt, a 2000 márciusával záródó 12 havi üzemi cash flow -948 m Ft. Az, hogy a társaság pénzeszközeinek állománya ugyanezen időszak alatt 3.4 mrd Ft-ról 5.9 mrd Ft-ra növekedtek csak a tőkeemeléseknek volt köszönhető, melyek árfolyamértéken 3.1 mrd Ft-ot hoztak. A részvénytőke 50%-kal hígult.
Mint az első negyedéves gyorsjelentés után nyilvánosságra került, a Zalakerámia névértéken 500 m Ft-os nyilvános kibocsátást kíván végrehajtani. Az eredeti tervek szerint a nyilvános kibocsátás a második negyedévben zajlott volna le, az elhúzódásban minden bizonnyal szerepet kapott a hitel-átütemezés késlekedése.
A társaság 2000-es EPS-re vonatkozó link| http://www.portfolio .hu/buxmutat.tdp| elemzői konszenzus| 112 Ft-os értéket tartalmaz, ami a legutóbbi árfolyammal 24.6-os P/E-t eredményez, ennek megalapozottsága a fenteik tükrében erősen megkérdőjelezhető.
#kép:zala000725.jpg:b#
.