A magyar piacon a Richter forog most 15 körüli PE mellett, ehhez viszonyítva a TVK max. 8-10-et érdemel (likviditási diszkont, nagyfokú ciklikusság, ne feledjük, nem is rég még veszteséget termelt), a piac is így árazza. A 2007-es csúcsévben 1000Ft-os EPS mellett sem ment sokkal 8000Ft fölé az árfolyama.
"A globális vegyipari szektort leképező MSCI World Chemicals index 12 havi előretekintő P/E rátája az elmúlt hónapokban nem mutatott érdemi elmozdulást, a benchmark jelenleg 14-szeres szorzón forog, ami hisztorikus értelemben továbbra sem tűnik magasnak. "
Bár P/E alapú árazást a TVK esetében a magas hitelállomány miatt nem igazán tartja alkalmazhatónak.
Én egy cikkben a vegyipari szektornál 15-ös P/E rátát olvastam elfogadottnak, igaz enyhe jövőbeni csökkenéssel. Az viszont 6000 Fölötti árfolyamot vetít.
Én még stagnáló eredmény mellett is felfelé ívelést várok, hiszen sokan nem bíznak még a TVK javulásában (ez egy megerősítés lenne) arról nem is beszélve, hogy a butadiénes eredmények még beárazódásra várnak.
Stagnáló eredményhez (Q4=Q3) oldalazó árfolyam tartozik. A mostani árszintben 2,5Md/negyedéves profit, azaz 410Ft EPS 9 körüli PE-vel lehet árazva, amit nagyjából reálisnak érzek.
Most találtam egy 2004-es cikket a TVK-ról eléggé meglepődtem, hogy kb 40 milliárd körüli árbevételből 2 milliárd körüli nettó eredményt ki tudtak hozni negyedéves viszonylatban.
Ilyen aránnyal kiegyeznék most is.
A dollár gyengülése egyértelműen segítette a Q4-et. A Q3 időszak alatt átlag 1,31-1,33 között volt az euróhoz képest és szeptember végén kezdett jelentősen gyengülni és áthelyeződött az árfolyama az 1,35-1,37-es sávba. Ez 3%-os gyengülés az euróhoz képest.
Az olajárnál viszont fordított volt a helyzet a Q3 105-108-as tartományhoz képest 95-100 közé csökkent Dollárban Crude olaj.
Brentnél nem ennyire látványos a különbség.
Szóval az olajár is kedvezően hathatott Q4-re.
Eddig nem igazán számolgattam, de ha abból indulunk ki, hogy az általad leírtak szerint üzemi szinten nem romlott a helyzet, sőt ellenkezőleg, pénzügyi téren az erősebb forint miatt
(-1,57Ft) kisebb lehetett a pügyi veszteség, akár meglehet a 3Md környéki profit. Lefelé húzhatnak esetleg a volumencsökkenés és beruházás miatti plusz kiadások.
Sok fog múlni a pénzügyi műveletek soron.
A főbb sorokon a 2012 Q4-ben történő kiugrás óta stabil emelkedés látható. Kivétel az árbevétel amely hasonló szinteken mozog. Ebből látszik, hogy a hatásfok javul a cégnél. A nettó eredményt mindig a pénzügyi soron történő számok térítik el jelentősen.
Q2-ben 2,65, Q3-ban 2,57Md volt a profit, akkor tehát most várunk 2,5Md-ot.
Pozitív meglepetéshez, ami kivihetné a mostani sávjából felfelé, 3Md feletti nyereség kellene most.
Hasonló profilú másik vegyipari cég nem jelentett még, ami mutatná az irányt?
Természetesen az idei eredménybe simán beleférne egy 82Ft-os osztalék, ami kb 2Md Ft, csak az értelmét nem látom.
A butadién üzem viszont nem 30m euró lesz, hanem 35Md Ft, ami kb. 110m euró. (A szeptemberi hitelállomány 27Md Ft volt a MOL felé.)
2-4 milliárd Ft közötti negyedik negyedéves eredményt elképzelhetőnek tartok.
A petrolkémiai végtermékárak (úgy tudom) valamivel magasabbak voltak mint a Q3 alatt, viszont a dollár lényegesen gyengébb volt az euróhoz képest az utolsó negyedévben. Ez viszont jó a TVK-nak.
Ebből arra következtetek, hogy ha a többi téren tartani tudták az előző negyedévben elért eredményeket akkor legalább hoznia kéne 2,5 milliárdot a Q4-ben.
TVK ???