A mai naptól +-15%-ra bővült a forint intervenciós sávja a korábbi +-2.25%-ról. Jelen cikkünkben a forint középtávú tartós erősödésének hatását feltételezve vizsgáljuk meg a lépés hatását a vállalati profitokra. Kiinduló pontunkat, az erősödő forintot támasztja alá a nap eleji elsődleges piaci reakció is, a bankközi kereskedésben a tegnapi -2.24%-ról -4.0%-ig erősödött a magyar fizetőeszköz.
A sávszélesítésről szóló részletes írásunk link| http://www.portfolio .hu/cikkek.tdp?k=2&i=10664| itt található|.
A változások egyes társaságra gyakorolt hatásának áttekintése előtt még egy tényezőt szükséges kiemelnünk. A diszkontált cash flow modelleken alapuló cégértékelésben a forint erősödésével párhuzamosan feltételezhető hozam csökkenés miatt bekövetkező kockázati prémium csökkenése megnöveli a reális értéket. Az egyes cégek esetében ezen kedvező hatás tényleges mértéke jelentősen eltérő lehet a hitel-tőke arány és a hosszú távra becsült növekedési ráta eltéréseiből adódóan.
Általánosságban kijelenthetjük, hogy a nyitott deviza pozícióikat (export-import különbségéből adódó nettó árfolyam kockázatot) fedező társaságokra semlegesen hat a lépés (mindez természetesen jellemzőe n az idei profitra fogalmazható meg a fedezeti ügyletek időtávjából adódóan). Ezen társaságok körébe tartozik a Rába, a Richter. Az Egis is alkalmaz fedezeti ügyleteket, azonban ezek mértéke meghaladja az export-import különbségéből adódó nettó pozíciót, azaz nem mentes a spekulatív elemektől. Az áramszolgáltatók tevékenységére a minimális közvetlen energia import következtében elhanyagolható.
MOL
A társaság nem rendelkezik nyitott fedezeti ügyletekkel. A forint erősödése két szempontból érinti pozitívan, egyrészt az olaj és a gáz import költségeinek csökkenésén, másrészt a hitelállományon keresztül. A társaság hitelállományának közel háromnegyede dollárban áll fent, így mind a kamatfizetés, mind a hitelállomány fordulónapi értékelésére kedvezően hat a forint erősödése.
Matáv
A távközlési társaság számára egyértelműen kedvező lehet a forint erősödése, hiszen bevételeinek döntő része forintban képződik, míg kiadási szerkezetében fontos szerepet játszanak a külföldről beszerzett távközlési felszerelések a mobil készülékektől és rendszerektől a DSL technológiáig. Ami problémát jelenthetne a nemzetközi kimenő és bejövő hívások területe, amelyen azonban nagyjából kiegyensúlyozott van a társaság. Bár a konszolidálásra kerülő Maktel esetében a forint erősödése esetén forintban a vártnál kisebb értékekre kell számítani, azonban azt feltétlenül meg kell jegyezni, hogy a tranzakció finanszírozása euró hitelből történt. Szintén pozitívum a Matávnál az idegen devizanemben felvett hitelek viszonylag magas aránya, amelyek miatt a társaság pénzügyi nyereséget realizálhat a felértékelődés következtében.
Grabo plast
Ismereteink szerint a győri társaság szintén nem fedezi a teljes árbevételének két harmadát kitevő exportját. A forint erősödése az export termékeken realizált árrés csökkenését eredményezi, változatlan dollár (euró) értékesítési árat feltételezve.
Pick
A Graboplasttal azonos hatások érvényesülnek, annyival tompábban, hogy a konszolidált árbevétel 41%-át adja az export.
NABI
A negatív hatás a magyar forintban keletkező költségek USD-be történő átértékelésén keresztül érvényesül. Becslésünk szerint a csoport szintű költségek 15%-18%-a keletkezhet forintban.
Graphisof t
A szoftvergyártó társaságnál ugyanazon hatás fogalmazható meg, mint a NABI-nál, azaz a Magyarországon forintban keletkező költségek euróra történő konvertálása az alacsonyabb euró árfolyamon keresztül növelni fogja az üzemi költségszinteket.
BorsodChem, TVK
A vegyipari vállalatokat gyakorlatilag nem érinti a sávszélesítés, bár a magas alapanyag importfüggőség következtében kicsit enyhülhet a szűk marginok okozta nyomás. Az export piacokról származó bevétel minden esetre valamelyest csökkeni fog a sávszélesítés elmaradásával számítotthoz képest, hiszen az árak DEM vagy USD alapúak.
Zalakerámia
Kettős hatás érvényesül. (1) A konszolidált árbevétel több mint felét (63%) adja a Cesarom (Románia) és Inker (Horvátország) leányvállalat. A konszolidáció során keletkező árbevétel forintra történő konvertálásakor negatív hatással bír az erősödő forint. (2) Ellentétes hatással bír a konvertibilis valutában fennálló, 40 m USD-t megközelítő adósság tömeg terheinek kamat és tőketörlesztésében, illetve a hitelállomány forduló napi értékelésében.
Jó ez a kis összefoglaló, de a forinterősödés, mint feltételezés bővebb indoklását szívesen fogadnám, bár az eddig történtek ilyen forgatókönyvet támasztanak alá, vitathatatlanul. htt p://www.somlo.net
Törölt felhasználó2001. 05. 04. 18:01
#3
A Graboplast Rt. tájékoztatja a befektetőket, hogy a 2001. december 31-ig várható, fedezetlen USD és Euró-alapú árbevételének mintegy 70%-ára fedezeti ügyletet kötött hazai pénzintézetekkel. A Graboplast Rt. közelmúltban meghirdetett növekedési stratégiájába illeszkedő lépés célja az, hogy a cégcsoport 75%-ban USD-alapú, 25 %-ban Euró-alapú exportforgalmának nyitott pozícióit árfolyam-biztosítási ügyletekkel fedje le, ezzel is csökkentve a társaság külpiaci értékesítésének kockázatát. A Graboplast Rt. 2001-re tervezett, export-import tevékenységből származó, devizánként számított nyitott pozíciói mintegy 10 millió Euró, illetve több, mint 8 millió USD nagyságúak.
Törölt felhasználó2001. 05. 04. 13:27
#2
Amennyiben a gyógyszergyártók EUR/USD-ben fedezték magukat, akkor ez nem védi őket a HUF/EUR változástól.
Sávszélesítés hatása a tőzsdei cégekre
A sávszélesítésről szóló részletes írásunk link| http://www.portfolio .hu/cikkek.tdp?k=2&i=10664| itt található|.
A változások egyes társaságra gyakorolt hatásának áttekintése előtt még egy tényezőt szükséges kiemelnünk. A diszkontált cash flow modelleken alapuló cégértékelésben a forint erősödésével párhuzamosan feltételezhető hozam csökkenés miatt bekövetkező kockázati prémium csökkenése megnöveli a reális értéket. Az egyes cégek esetében ezen kedvező hatás tényleges mértéke jelentősen eltérő lehet a hitel-tőke arány és a hosszú távra becsült növekedési ráta eltéréseiből adódóan.
Általánosságban kijelenthetjük, hogy a nyitott deviza pozícióikat (export-import különbségéből adódó nettó árfolyam kockázatot) fedező társaságokra semlegesen hat a lépés (mindez természetesen jellemzőe n az idei profitra fogalmazható meg a fedezeti ügyletek időtávjából adódóan). Ezen társaságok körébe tartozik a Rába, a Richter. Az Egis is alkalmaz fedezeti ügyleteket, azonban ezek mértéke meghaladja az export-import különbségéből adódó nettó pozíciót, azaz nem mentes a spekulatív elemektől. Az áramszolgáltatók tevékenységére a minimális közvetlen energia import következtében elhanyagolható.
MOL
A társaság nem rendelkezik nyitott fedezeti ügyletekkel. A forint erősödése két szempontból érinti pozitívan, egyrészt az olaj és a gáz import költségeinek csökkenésén, másrészt a hitelállományon keresztül. A társaság hitelállományának közel háromnegyede dollárban áll fent, így mind a kamatfizetés, mind a hitelállomány fordulónapi értékelésére kedvezően hat a forint erősödése.
Matáv
A távközlési társaság számára egyértelműen kedvező lehet a forint erősödése, hiszen bevételeinek döntő része forintban képződik, míg kiadási szerkezetében fontos szerepet játszanak a külföldről beszerzett távközlési felszerelések a mobil készülékektől és rendszerektől a DSL technológiáig. Ami problémát jelenthetne a nemzetközi kimenő és bejövő hívások területe, amelyen azonban nagyjából kiegyensúlyozott van a társaság. Bár a konszolidálásra kerülő Maktel esetében a forint erősödése esetén forintban a vártnál kisebb értékekre kell számítani, azonban azt feltétlenül meg kell jegyezni, hogy a tranzakció finanszírozása euró hitelből történt. Szintén pozitívum a Matávnál az idegen devizanemben felvett hitelek viszonylag magas aránya, amelyek miatt a társaság pénzügyi nyereséget realizálhat a felértékelődés következtében.
Grabo plast
Ismereteink szerint a győri társaság szintén nem fedezi a teljes árbevételének két harmadát kitevő exportját. A forint erősödése az export termékeken realizált árrés csökkenését eredményezi, változatlan dollár (euró) értékesítési árat feltételezve.
Pick
A Graboplasttal azonos hatások érvényesülnek, annyival tompábban, hogy a konszolidált árbevétel 41%-át adja az export.
NABI
A negatív hatás a magyar forintban keletkező költségek USD-be történő átértékelésén keresztül érvényesül. Becslésünk szerint a csoport szintű költségek 15%-18%-a keletkezhet forintban.
Graphisof t
A szoftvergyártó társaságnál ugyanazon hatás fogalmazható meg, mint a NABI-nál, azaz a Magyarországon forintban keletkező költségek euróra történő konvertálása az alacsonyabb euró árfolyamon keresztül növelni fogja az üzemi költségszinteket.
BorsodChem, TVK
A vegyipari vállalatokat gyakorlatilag nem érinti a sávszélesítés, bár a magas alapanyag importfüggőség következtében kicsit enyhülhet a szűk marginok okozta nyomás. Az export piacokról származó bevétel minden esetre valamelyest csökkeni fog a sávszélesítés elmaradásával számítotthoz képest, hiszen az árak DEM vagy USD alapúak.
Zalakerámia
Kettős hatás érvényesül. (1) A konszolidált árbevétel több mint felét (63%) adja a Cesarom (Románia) és Inker (Horvátország) leányvállalat. A konszolidáció során keletkező árbevétel forintra történő konvertálásakor negatív hatással bír az erősödő forint. (2) Ellentétes hatással bír a konvertibilis valutában fennálló, 40 m USD-t megközelítő adósság tömeg terheinek kamat és tőketörlesztésében, illetve a hitelállomány forduló napi értékelésében.