Én arra gondoltam, hogy az idén nem érdemes eladni oszti után, mert nem fog bezúgni, mint tavaly. Na jó, nem zúgott be, de 2330 körül is tudtam venni a 2420-as eladás után, amire az osztit is felvettem. Azok is mind megvannak. Vagy bejön, vagy nem.
Azt én nem tudhatom, de aláálltam. És mások is. Ebben a részvényben viszonylag gyakran van ilyen. Holnaptól sem kizárt. Ha van kp-m, be szoktam tenni próba-szerencse alapon megbízást.
Veszik, mint a cukrot 3300 fölött is. Jól is teszik. De jó volt reggel, hogy gépnél voltam :) Csak remegett a kezem, de jól beleveszegettem, elkapott a kapzsiság :)
GsPark: még annál is többet érhet, mint gondoltuk
Hosszas egyhelyben állást követően az első
negyedévben ismét új csúcsra hízott a Graphisoft Park bevétele és
eredménytermelése. Az elmúlt év fejlesztései elkezdtek beérni, miközben a
meglevő ingatlanok továbbra is teljes mértékben telítettek. A jó hírek
sora itt nem ér véget, hiszen a vállalat igen komoly mértékben (a
decemberi 4400 forintról 5520 forintra) emelte a részvényenkénti nettó
eszközértékre vonatkozó becslését. A látottak alapján saját reális érték
becslésünket is megemeljük (3270 forintról 3965 forintra), de egyelőre
konzervatívabb feltételezésekkel élünk, mint a vállalat. Mivel azonban
még az így mutatkozó potenciál is kellően impozáns, a jelenlegi
szinteken újrabeszállási lehetőséget látunk a GsPark piacán, annak
ellenére is, hogy egy évvel ezelőtt megfogalmazott kereskedési ötletünk már 30 százalék feletti pluszban van.
Stratégia: új célszint: 3965 Ft (korábbi célszint: 3270 Ft); stop-loss változatlanul 2880 Ft; hozam-kockázat arány 3-as.
Új csúcson a bevétel és EBITDA termelésA vártnál gyorsabban futhat fel az új ingatlanok kihasználtságaA menedzsment jelentős mértékben emelte ingatlanérték becslésétSaját fair érték becslésünket 3965 forintra emeltükHamarosan jön a 2,5%-nyi osztalékfizetés A szektortársakhoz képest is meglehetősen alulárazott a Park
Idén többet kell költeni a régebbi irodák modernizálására, felújításáraJelentős mértékben emelkedett már az árfolyam az elmúlt évekbenAz irodapiacon 2018-ban duplázódhat az átadott irodák számaA forint erősödése kockázat lenne az eurós kimutatások miattA vállalat mérete kicsi, a részvények likviditása alacsony
Elindult a növekedés
2015 végére a GsPark kihasználtsága 100%-ra emelkedett,
ami elég erős felső korlát, hogy ne engedje tovább hízni a vállalat
bevételeit. Ezzel viszont az idei első negyedévben sikerült szakítani, a
bevételben ismét növekedést láthatunk a tavalyi hasonló időszakhoz
képest. Így új rekordot sikerült felállítania a Parknak, amiben a
mostanra beérő és átadásra kerülő új fejlesztések játsszák a főszerepet.
Az SAP márciusban vette át azt az 5500 négyzetméteres irodát és 300 férőhelyes mélygarázst,
amit kifejezetten a cég igényei szerint alakítottak ki. Ez
nagyságrendileg 10%-kal növeli a Park területét, így mivel az új iroda
is teljes egészében kiadott, ez érezhetően fogja hizlalni a következő
negyedévekben a cég bevételeit. Ahogy az a további 2500 négyzetméteres
(4%-nyi) épület is, amit júniusban adnak majd át, az első negyedéves
adatok szerint igen jónak mondható, 80 százalékos telítettséggel.
Ezzel nem állnak meg a fejlesztési munkák, egy
további 12 ezer négyzetméteres (20%-nyi) iroda és 450 férőhelyes
mélygarázs építése is folyamatban van, 2018 második negyedévére várható
az átadás. Ebből 3300 négyzetméterre az SAP szintén igényt tart majd, és
további 3300 négyzetméterre lesz opciója. Amennyiben az opciós jogával
is él majd az SAP, úgy az új épület már mostani tudásunk szerint is 50%
feletti kihasználtsággal indulhat, ami szebb felfutást feltételez annál,
mint amivel mi korábban számoltunk.
Természetesen ezek a folyamatok nemcsak a Park bevételeit,
hanem eredménytermelését is pozitívan befolyásolják majd. Az EBITDA
ennek előszeleként az első negyedévben már szintén új csúcsra futott, a
menedzsment ennek megfelelően a már korábban is kommunikált 7,5%-os
bővülésre számít az év egészében.
Bár az eredménytermelést nem érinti majd közvetlenül, a
készpénztermelésre mégis negatív hatással lehet a most bejelentett
korszerűsítési munkák elindítása. A Parkban ilyen jellegű
beruházásokra korábban jellemzően éves szinten 500-800 ezer eurós
összegben került sor, idén azonban egy 2 millió eurós felújítási kiadást
jeleznek előre. A Park legrégebben épült épületeinek korszerűsítését
célzó munkák elindításáról van szó, ami a későbbi években is nagyobb
kiadásként jelentkezhetnek majd, mint amit eddig megszokhattunk (és
amivel eddig mi is kalkuláltunk). Persze ezekre a felújításokra úgy is
tekinthetünk, mint egy igen fontos eszköz az ügyfélelégedettség magasan
tartásához, ami a kihasználtsági ráta csúcszintjében ölt testet.
Sokkal értékesebbek az ingatlanok
A legnagyobb meglepetés a jelentésben mégis a valós ingatlanérték becslés jelentős megemelése.
A legfrissebb kalkuláció szerint az egy részvényre jutó nettó
eszközérték 17,8 eurós (5520 forint), míg egy negyedévvel ezelőtt még
„csak” 14,2 eurósra (4400 forintos) rúgott a kalkuláció. A korábbiakhoz
képest már az is változást jelent, hogy a vállalat frissítette az
ingatlanvagyon értékelését, hiszen azt éves rendszerességgel, az éves
jelentésben szokta megtenni. Mostantól azonban negyedéves sűrűséggel is
frissítésre kerülnek az adatok, ahogy azt sok más régiós ingatlankezelő
és fejlesztő vállalat is teszi egyébként. Mi változott egy negyedév
alatt?
Alacsonyabb irodapiaci hozamokkal számol a vállalat, az épületeknél
a korábbi 6,75% helyett 6,5%-kal, a fejlesztési területeknél 7,75%
helyett 7,5%-kal;az építési költségek emelkedése miatt magasabb bérleti díjakat alkalmaznak;a hosszú távú kihasználtságra vonatkozó feltételt 90-ről 95%-ra emeltékaz új fejlesztések korábbiaknál várt gyorsabb feltöltésével kalkulálnak.
A vállalat várakozásait továbbra sem tartjuk a valóságtól elrugaszkodottnak,
de a feltételezésekre már a konzervatív jelzőt sem lehet ráragasztani.
Saját kalkulációinkban egyelőre több ponton is óvatosabb megközelítést
alkalmazunk, elismerve azt, hogy idővel továbbra is inkább a számok
megemelésére, mintsem azok rontására kerülhet majd sor.
Azért mi is optimistábbak lettünk a következő miatt
Látva azt, hogy a Park az új fejlesztéseit a korábban általunk vártnál gyorsabb ütemben sikerül feltölteni,
a bevétel és eredménytermelés gyorsabb felfutásával és alacsonyabb
irodapiaci hozamokkal kalkulálunk. Emiatt a 3270 forintos korábbi reális
érték becslésünket 3965 forintra emeljük, és a konzervatív megközelítés
miatt továbbra is inkább felfele mutató potenciált látunk még benne.
A korábbi 7%-kal szemben 6,75%-os irodapiaci hozamot alkalmazunk.
A Parkéhoz hasonló bérleti díjakat alkalmazó budapesti régiók
tranzakciós irodapiaci hozamaiból indulunk ki, felhasználva a
Cushman&Wakefield tanácsadócég legfrissebb, 2017 első negyedévi
jelentését. Ezzel valamivel pesszimistábbak vagyunk, mint a Park által
alkalmazott 6,5%-os szint, másrészt idővel, a hozamok folytatódó
csökkenése felfele mutató potenciált jelenthet reális érték becslésünkre
nézve.
A régiós szektortársak között a legolcsóbb
A GsPark részvényei a jelenlegi árszinteken is a legalacsonyabb P/NAV mutatóval forognak az európai szektortársakhoz képest.
Jóval kisebb, illikvidebb részvényről lévén szó, ez nem teljesen
indokolatlan, de olyan mértékben talán mégis túlzás, mint amit jelenleg
látunk. A régiós cégeknél a vállalatok saját nettó eszközérték becslését
használjuk a mutató számításakor, ahogy a GsPark esetében is. A
legfrissebb, 5520 forintos NAV becslésből kiindulva 0,56-os P/NAV mutató
adódik, miközben a régiós átlag 0,8-as. Amennyiben a GsParkot is ide
kezdené árazni a piac, úgy akár a 4400 forintos árfolyamok is reális
magasságnak tűnnének. A mutatószám alapú összehasonlítás tehát szintén
azt sugallja, hogy van még felfele potenciál 3965 forintos modellalapú
fair érték becslésünkhöz képest.
Hasonló következtetés adódik az iparágban közkedvelt P/FFO mutató alkalmazása során is
(mely a P/E-hez sokban hasonlít). A vállalat amortizációt és
ingatlanérték változást kiszűrő eredménynövekedési potenciálja kellően
nagy, miközben a 12-es P/FFO mutató a régiós összevetésben az egyik
legalacsonyabbnak számít. Egy gondolatkísérletet elvégezve a 4000
forintos árfolyam 15,4-es mutatót eredményezne, ez azonban még mindig
semleges árazási szintet jelentene a versenytársakhoz képest.
Osztalék, eladósodottság
Annak ellenére, hogy komoly fejlesztési munkák vannak
folyamatban a Parkban, a vállalat eladósodottsága nem fog elszállni a
következő években. Idén 33%-os hitelarányt várunk az
ingatlanvagyonra vetítve (LTV ráta), ez régiós összevetésben (az átlag
45%-os) kellően alacsonynak mondható, ráadásul a jövő években a hitelek
törlesztésével a ráta még csökkenhet is.
Ennek köszönhetően az osztalékfizetés is emelkedő pályán maradhat,
holott korábban tartottunk attól, hogy a fejlesztésekre való
tekintettel a menedzsment már az idei éves kifizetésre is alacsonyabb
összeget javasol. Ez végül nem következett be, május végén 78 forintos
osztalékfizetésre kerül sor (május 11-én lehet utoljára osztalék
reményében vásárolni), ami 2,5 százalékos osztalékhozamnak felel meg.
Technikailag is impozáns
A részvény technikai képe is jól fest, igazából
komolyabb eladói hullámok nélkül sikerült egyre feljebb kapaszkodnia az
árfolyamnak. A tegnapi nagy emelkedéssel ráadásul sikerült új csúcsra
emelkedni, így megnyílt az út az újabb emelkedő hullám előtt. A papír
mindenesetre már közel van a túlvettséget mutató szintekhez, de az MACD
vételi jelzése egyelőre optimizmusra ad okot.
A GsPark napi grafikonja
A szektorhangulat is kedvező, az osztrák
ingatlancégek jelentős árfolyam emelkedési hullámot tudhatnak maguk
mögött. Ebben az alulárazottságuk és a régiós piacok kedvező
makrokilátásai mellett a régiós ingatlanszektor konszolidációjával
kapcsolatos várakozások is szerepet játszhatnak. A GsPark bár idén
jelentőset emelkedett már, a régióban látható módon több olyan részvényt
is lehetett találni, ami sokkal nagyobb árfolyam emelkedést könyvelt
el.
Kockázatok
A vállalat eredménytermelésére nézve a legnagyobb kockázatot a
bérlői elvándorlás jelentené. Relatíve koncentrált a bérlői struktúra,
az SAP, a Microsoft, vagy a Graphisoft a terület jelentős részére tart
igényt, vagyis ha velük nem sikerülne szerződést újítani, az nehéz
helyezetbe hozhatná a vállalatot. Fontos mindenesetre látni, hogy ezek a
bérlők évek óta a Parkban vannak, sőt az SAP az elmúlt években igen
komoly bővülést is igényelt. Az ingatlanpiaci trendek egyelőre pozitív irányba hatnak, hiszen a
válságot követően megálló fejlesztések miatt az elmúlt években sokat
javult a kereslet-kínálati egyensúly. A válság évei azonban elmúltak,
idővel az új irodapiaci átadások is tempósabb emelkedésbe kezdhetnek,
jövőre a Cushman&Wakefield az új átadások duplázódására számít.
Fontos itt is megjegyezni, hogy a Park kihasználtsága a válság éveiben
is stabil tudott maradni, a különleges prémium környezetnek köszönhetően
az bérleti díjakat sem kellett csökkenteni, miközben a piacon igen
komoly áresések voltak tapasztalhatóak.A reális érték becslésünkkor alkalmazott 6,75%-os irodapiaci
tranzakciós hozamot nem tartjuk elrugaszkodottnak, de amennyiben a
világban tartós kockázatmentes hozamemelkedés indul, ami Magyarországra
is begyűrűzik, az az ingatlanpiaci hozamokat is megemelheti. Mivel
azonban az irodapiaci hozamok még mindig kellően magasan vannak az
állampapírpiaci hozamokhoz képest, ez a kockázat időben később
jelentkezhet. A vállalat euróban teszi közzé eredményszámait és ingatlanvagyon
becslését, ezért reális érték becslésünk meghatározására a forint
erősödése negatív hatással lenne.A részvény méreteinél fogva nem számít nagynak, ráadásul a papír likviditása is igen gyenge.
Hát bizony én is pánikoltam, lesz-e időm mindhárom
számlára venni amíg vissza nem húzzák. Sikerült 2 TBSZ-re és a normál számlára
is venni. (60,40,20,10.) Összesen 6 pakkot vettem. Szóval rám nem lehet panasz :)
Szerintem az 5K-s eladó bolondította meg reggel az egész stábot, miután minden áron elindította a lejtmenetet, a többi meg követte a circulus viciozus szerinti egymást rontó körfolyamatot.
Lehet. Mindenesetre ha holnap nem esik az árfolyam, akkor az járt jól, aki ma vett és tartja holnapig, mert az osztalékot meg fogja kapni. :-) aki meg ma eladta "áron alul", az már nem kap osztit.
Na ez ma egész szép volt, közelítünk a 4000-hez rohamos tempóban. Igaz, pénteken lehet egy kis megbicsaklás, de talán majd úgy veszi az akadályt, mint a MOL tette az osztalék leesése után.
Bocs az OFF. De Nyomda-Park kéz a kézben járnak :)
Szóval jóó vóóna, mi? Nekem is. Nem tartom kizártnak azért, hogy visszaesik 2*osztalékkal a nyár-őszön. A Q1-ben nem lesz az idén egyszeri tétel..., lesz viszont növekedés, ahogy szokott. Mármint erre számítok. Ha 20 Ft fölött lesz az első negyedévi nyereség részvényenként, az már döfi.
Az a jó benne, hogy a profit maximalizáláson törhetjük a fejünket minden évben :)
Én a nyomdát csökkentettem ma és tegnap. Én is kicsit korán, de azért nincs okom sírni. Még így is maradt bőven. Azon filózok, azt mikor kellene dobni?
Egy pakk mindenképpen marad, mert a hosszútávú trend adott. Visszaszállni bármikor lehet.
Viszont ha megtépik, utána 90% jön egy csorgás, akár hónapokig. Ahogy lent is írtam erre spekázok. Ha a nagy eladó meg ismét megjelenne, akkor nem is kérdés a kérdés. Rövid idő alatt 3x-4x oszti, több mint jó nekem.
Ha ma 3350 körül zárna akkor újratervezés:-)
Tavaly bejött, hogy eladtam oszti után, aztán visszavettem. Az hiszem, az idén nem adom el, inkább hozzáveszek, ha kapok. De majd meglátjuk. Én itt nem adom, el az biztos.
160-at adtam 3249-en.
Majd magasabban visszaveszem vmikor:-))
Volt rá példa, hogy 2 nap tépés után hónapokig tartó semmisem következett. Erre spekázom. Vagy bejön vagy nem.
Nem értem, hogy jön a kamatkörnyezet az ingatlan értékeléséhez.Javaslom, olvasd el az éves beszámolót. Ebben leírják, hogy mi alapján, ki készíti az ingatlan értékelését és azt milyen periódusokban (2 év) értékelik újra.Semmi köze oszatlékhoz, kamatkörnyezethez pl.De, ha a kamatkörnyezetet vesszük, akkor egy emelkedő infláció akár jót is tehet az ingalanárnak.Valamint a bérleti díjak jellemzően inflációval vannak indexálva. Ha ehhez hozzávesszük, hogy Mo-on nem nagyon fognak Matolcsíék kamatot emelni, hanem inkább várható a HUF gyengülése, akkor ez a HUF-ban jelentkező eredményre is jótékony hatással lehet.
Szóval: No para! ami alulértékelt, az előbb-utóbb fel fog menni.
Januárban vettem és 3100 körül esett vissza az árfolyam,én pedig rácsaptam,mire 2950 ig visszacsúszott.Ezért volt az aggodalom,bár türelmesnek tartom magam,de a minuszt sosem jó nézni.Persze semmi nem garantálja,hogy a 3000 árfolyamot elfelejthetjük,de a jövőkép inkább felfelé viheti a részvény árfolyamot.
Ez a piaci érték számítás azért elég könnyen lejjebb is mehet, ha változik a kamatkörnyezet. Nem hiszem, hogy ér a részvény 17 Eurót, mindenesetre megnyugtató, hogy elég nagy a gap a 3100 Ft és az 5500 Ft között. Így kb 4000-4500 Ft között ki is egyezhetünk. :-)
Jól sikerült az első negyedév, meglepődtem, hogy ekkorát ugrott a nettó profit. Hiába a kamatok történelmi mélyponton vannak, ami azért komoly tényező.
Napizni nem lehet vele az bizti, csak hosszabb távra és tartós befektetésre lehet gondolkodni vele...
Írtátok, hogy nem akarja áttörni a 3 K-t, így volt 2,5-nél is, türelem, türelem!!
Az eredmények egyre jobbak és jobbak. Előbb- utóbb ezt is megtalálják, s elszállunk mint a majálisi léggömbök, csak nehogy lufiként durranjunk!
Továbbra is biztató, produktív, transparens papper!
Joccakárt!!
Ez nem robbanásveszélyes anyag. Holnap akár le is önthetik, bármilyen extra is legyen a gyj. Lám, ma is, és az elmúlt napokban is lekornyították egy-egy piaci öntéssel. Hosszabb távra való. Átlátható, egyszerű, mint a faék pl. az OTP-hez képest. Ez és az ANY. Kis-kisbefektetőknek való.
Köszi az infót mindenkinek, nincs sajnos most sok időm a piacokkal foglalkozni, ezért szerettem a POTINUS-t, Viktor megtette helyettem. A GSPARK is jó cég, azért a negyedévest átfutottam, ha kicsit beesnénk akkor vennék még, az amúgy nem kicsi pakkhoz, gondolom itt is működhet a buy and hold stratégia.
Apropó abban tudtok segíteni, hogy melyik nap forog utoljára osztalékszelvénnyel? köszi!
"2017. első negyedév végére, az egy részvényre jutó valós nettó eszközérték
pedig 11,6 euróról 17,8 euróra nőtt."
Adózott eredmény 788 (2016Q1) 1.017 (2017 Q1)
Köszönöm. Azéé ez jóóó.
Beköltözött a SAP. És most épül a már felépült épület mögött még egy másik is, szintén a SAP-nak.
Plusz hamarosan befejeződik a gasztropláza építése.
link
Az utsó jelentős emelkedés (2400-3000) szvsz. a felépített ingatlanok értéknövelő hatására történt. Idén jön a következő fejlesztés. Ha ez megvalósul, 5000 közelében lesz a piaci értéke az ingatlanoknak. Erre gondolom, hogy a 4k reális.
Hogy lesz-e ennek folytatása, azt nem tudom, de sanszos. Terület még van, atomháború nincs, bár van, ahol igény volna rá...
A SAP már - úgy tudom - beköltözött, így tán az oszti is emelkedhet kicsit.
GSPARK
MA hozza nyílvánosságra Q3 számokat.
Lehet hogy érdemes itt 800-on belevenni mert holnap 850-en nyit.
Vélemény?