PORTFOLIO FORUM

Topikok szűrése

Új téma hozzáadása

Minden topik

Gazdaság

Befektetés

Állampapír

Deviza

Vállalatok

Autók

Energia

Ingatlan

Adózás

Nyugdíj

Közélet

Budapest

Európai Unió

Hitelek

Topiknyitó: buythedip 2024. 01. 22. 22:09

Eurós részvények vitasarok

Nem tudtam valamiért a 'Külföldi tőzsde' kategóriát kiválasztani, de talán segít egy moderátor ha ez a topic lesz a fórum sztárja.

Rendezés:

Hozzászólások oldalanként:

20 40 60 80 100

első
-10
1
2
3
4
5
6
7
+10
utolsó

Zoltanovitsch péntek, 17:50

Előzmény: #18259 buythedip

#18260

Jogos! :D
Amúgy tart valaki Stellantist? (Részvény).

buythedip péntek, 16:42

#18259

Stellantis tud olyan rosszat jelenteni, mint ahogy a chart kinéz? Szerintem nem.

pomperj péntek, 16:39

#18258

Gyanus, hogy DE10Y Bund csucsa megvan, 3.65%,
Ha, amikor, VNA kitor az utolso kis (iv) csucs fole, 17.05 fole, ott vevo vagyok.

Zoltanovitsch péntek, 16:35

Előzmény: #18254 buythedip

#18257

Pontosan!!! :D :D :D
Sanofit sávos trédre gondoltam 70 körüli beszállóval igen! :D De kihagytam és szépet megy ...csak a szoki! :D

buythedip péntek, 16:22

#18256

Zumtobelt lezártam, de csak a 2/3a teljesült, a maradékot kivettem, mert vég nélkül esik.
Felment 20%-ot kb év eleje óta, és 3 nap alatt visszaadta a felét.
Wienerbergert vettem helyette.

Karvalytokes péntek, 14:39

Előzmény: #18250 buythedip

#18255

Bizony.Én még kiegészíteném:Melexis okt 28,Soitec Nov.18.

buythedip péntek, 14:03

Előzmény: #18224 Zoltanovitsch

#18254

Mintha a Sanofira is azt mondtad volna, hogy 70 alatt vennéd? Gondolom nem vettél, az is jól megy felfelé azóta.

todi péntek, 13:36

Előzmény: #18252 todi

#18253

A P/FFO szorzók alapján számított elméleti célárak közvetlenül levezethetők a korábbi érzékenységi mátrixokból. Ehhez a Vonovia esetében 2,29 EUR bázis FFO/részvény értékkel, az Aroundtown esetében pedig a hivatalos vállalati előrejelzés középértékével, 0,26 EUR FFO/részvény értékkel számolunk. [1]A jelenlegi tőzsdei árfolyamokhoz képest (Vonovia: ~16,67 EUR, Aroundtown: ~1.46 EUR) a modellek markáns eltéréseket mutatnak. [1, 2]1. Vonovia (VNA) Érzékenységi Mátrix és Célárak (EUR)A bázis forgatókönyv szerint (CoE = 8,0%, g = 3,0%) a Vonovia elméleti célára 29,77 EUR. Ha a piaci tőkeköltség (CoE) a kamatcsökkenések miatt 7,0%-ra esik, miközben a lakbérek növekedése stabil marad, a célár 37,21 EUR-ra emelkedik.

Elméleti Célár (EUR)	CoE = 7,0%	CoE = 7,5%	CoE = 8,0% (Bázis)	CoE = 8,5%	CoE = 9,0%
g = 2,0%	29,77 EUR	27,06 EUR	24,81 EUR	22,90 EUR	21,26 EUR
g = 2,5%	33,08 EUR	29,77 EUR	27,06 EUR	24,81 EUR	22,90 EUR
g = 3,0% (Bázis)	37,21 EUR	33,08 EUR	29,77 EUR	27,06 EUR	24,81 EUR
g = 3,5%	42,53 EUR	37,21 EUR	33,08 EUR	29,77 EUR	27,06 EUR
g = 4,0%	49,62 EUR	42,53 EUR	37,21 EUR	33,08 EUR	29,77 EUR

2. Aroundtown (AT1) Érzékenységi Mátrix és Célárak (EUR)Az Aroundtown bázismodellje (CoE = 9,0%, g = -1,0%) 1,30 EUR elméleti belső értéket ad, ami kissé alatta van a jelenlegi tőzsdei árfolyamnak. Ha azonban az irodapiac stabilizálódik (g = 0,0%), és a kockázati prémium (CoE) 8,5%-ra mérséklődik, a célár 1,53 EUR-ra növekszik. Ha a növekedés pozitívba fordul (+2,0%), és a finanszírozási nyomás enyhül (CoE = 8,0%), a célár akár 2,17 EUR is lehet. [1]

Elméleti Célár (EUR)	CoE = 8,0%	CoE = 8,5%	CoE = 9,0% (Bázis)	CoE = 9,5%	CoE = 10,0%
g = -2,0%	1,30 EUR	1,24 EUR	1,18 EUR	1,13 EUR	1,08 EUR
g = -1,0% (Bázis)	1,44 EUR	1,37 EUR	1,30 EUR	1,24 EUR	1,18 EUR
g = 0,0%	1,62 EUR	1,53 EUR	1,44 EUR	1,37 EUR	1,30 EUR
g = 1,0%	1,86 EUR	1,73 EUR	1,62 EUR	1,53 EUR	1.44 EUR
g = 2,0%	2,17 EUR	2,00 EUR	1,86 EUR	1,73 EUR	1,62 EUR

Piaci vs. Elméleti Árazás ÉrtékeléseA megadott bázisértékek (Vonovia P/FFO: 13,0x; Aroundtown P/FFO: 5,0x) és a legfrissebb tőzsdei árfolyamok (Vonovia: ~16,67 EUR; Aroundtown: ~1.46 EUR) alapján az elméleti belső értékek és a piaci árak összehasonlítása az alábbi grafikont adja:Értékelési különbségek elemzése:

Vonovia (VNA): Az elméleti alapon meghatározott 29,90 EUR-os érték jelentős felértékelődési potenciált mutat a jelenlegi 16,67 EUR-os piaci árhoz képest. Ez azt jelzi, hogy a piac jelenleg a modellünkben szereplő 8,0%-os tőkeköltségnél lényegesen magasabb kockázati prémiumot vagy tartósan alacsonyabb növekedést áraz a szektorra nehezedő szabályozási és makrogazdasági nyomás miatt.

Aroundtown (AT1): Ezzel szemben az Aroundtown esetében az 5,0x-ös P/FFO-ból levezetett 1,30 EUR-os belső érték rendkívül közel van a 1,46 EUR-os aktuális tőzsdei árhoz. Ez azt igazolja, hogy a piac a kereskedelmi ingatlanok strukturális problémáit (iroda-üresedések, negatív növekedési fázis) és a magas refinanszírozási költségeket szinte teljesen beárazta az aktuális szinteken, így a papír fundamentálisan már nem tekinthető drágának a jelenlegi cash flow-termelő képességéhez képest.

Vonovia diszkont: A Vonovia bázis célára (29,77 EUR) jelentős, közel kétszeres felértékelődési potenciált mutat a jelenlegi nyomott tőzsdei árfolyamhoz (~16,67 EUR) képest. Ez azt jelzi, hogy a piac jelenleg a modellünkben szereplő 8,0%-os tőkeköltségnél sokkal szigorúbb, 9,5% feletti elvárt hozamot vagy tartósan stagnáló növekedést áraz a szabályozási és politikai kockázatok miatt. [1]

Aroundtown realitás: Az Aroundtown tőzsdei ára (~1,46 EUR) rendkívül pontosan együtt mozog a bázis és az enyhén optimista (0% körüli növekedést mutató) szcenáriókkal (1,30 - 1,53 EUR). Ez azt igazolja, hogy a piac már nem a teljes összeomlást árazza, hanem egy tartósan alacsony növekedési fázist magas finanszírozási költségek mellett. [1]

todi péntek, 13:35

Előzmény: #18251 todi

#18252

Az alábbi érzékenységi mátrixok (Sensitivity Tables) megmutatják, hogyan változik a Vonovia és az Aroundtown elméleti P/FFO szorzója a sajáttőke-költség (CoE) és a várt növekedési ütem (\(g\)) különböző kombinációi mellett.A számítások a fenntartható osztalékfizetési/visszaforgatási rátákat veszik alapul (Vonovia: 35% újrabefektetés / 65% kifizetés; Aroundtown: 50% újrabefektetés / 50% kifizetés).1. Vonovia (VNA) Érzékenységi MátrixA Vonovia jelenlegi bázisértéke (CoE = 8,0%, g = 3,0%) mellett a szorzó 13,0x. Jól látható, hogy ha a jegybanki kamatvágások miatt a tőkeköltség 7,0%-ra süllyed, a szorzó gyorsan 16,2x-re ugrik.

Elméleti P/FFO	CoE = 7,0%	CoE = 7,5%	CoE = 8,0% (Bázis)	CoE = 8,5%	CoE = 9,0%
g = 2,0%	13,0x	11,8x	10,8x	10,0x	9,3x
g = 2,5%	14,4x	13,0x	11,8x	10,8x	10,0x
g = 3,0% (Bázis)	16,2x	14,4x	13,0x	11,8x	10,8x
g = 3,5%	18,6x	16,3x	14,4x	13,0x	11,8x
g = 4,0%	21,7x	18,6x	16,2x	14,4x	13,0x

2. Aroundtown (AT1) Érzékenységi MátrixAz Aroundtown bázisértéke (CoE = 9,0%, g = -1,0%) mellett a szorzó 5,0x. Ha az irodapiac stabilizálódik és a növekedés eléri a 0%-ot, miközben a refinanszírozási félelmek enyhülésével a CoE 8,5%-ra mérséklődik, a szorzó 5,9x-re javulhat.

Elméleti P/FFO	CoE = 8,0%	CoE = 8,5%	CoE = 9,0% (Bázis)	CoE = 9,5%	CoE = 10,0%
g = -2,0%	5,0x	4,8x	4,5x	4,3x	4,2x
g = -1,0% (Bázis)	5,6x	5,3x	5,0x	4,8x	4,5x
g = 0,0%	6,2x	5,9x	5,6x	5,3x	5,0x
g = 1,0%	7,1x	6,7x	6,2x	5,9x	5,6x
g = 2,0%	8,3x	7,7x	7,1x	6,7x	6,2x

Stratégiai Tanulságok az Érzékenység Alapján

Aszimmetria: A Vonovia sokkal érzékenyebb a makrogazdasági változásokra (kamatok, infláció). Mivel a tőkeköltsége és a növekedési rátája közelebb van egymáshoz, a nevező kis elmozdulása (pl. CoE 8% \(\rightarrow \) 7% és g 3% \(\rightarrow \) 4%) drasztikus árazási robbanást hozhat (13,0x-ről 21,7x-re).

Kockázati puffer: Az Aroundtown esetében a piac jelenleg akkora kockázati prémiumot követel (széles CoE - g rés), hogy a növekedési ráta kismértékű javulása önmagában nem hoz látványos szorzó-emelkedést. Ahhoz, hogy az Aroundtown árazása érdemben elszakadjon a nyomott szintekről, a tőkeköltségének (CoE) drasztikusan csökkennie kellene, amihez a hitelek sikeres refinanszírozása és az irodapiaci üresedések radikális csökkenése szükséges.

todi péntek, 13:29

Előzmény: #18248 todi

#18251

A részvénypiacon használt P/FFO (Ár / Funds From Operations) szorzó ingatlanvállalatoknál pontosan megegyezik a hagyományos vállalatoknál alkalmazott Gordon-féle növekedési modellből levezetett P/E szorzóval. [1]A fenntartható és matematikailag igazolható P/FFO alapképlete a következő:\(\text{P/FFO}=\frac{1-\text{Reinvestment\ Rate}}{CoE-g}\)A képlet logikája egyszerű: a számláló az a szabad cash flow arány, amit a cég osztalékként vagy tőkeáttétel-csökkentésre kifizethet az FFO-ból (Payout Ratio), míg a nevező a kockázattal (CoE) korrigált tiszta növekedési prémium. [1, 2]Az alábbiakban levezetjük és igazoljuk a Vonovia és az Aroundtown elméleti árazási szorzóját a megadott fundamentális tényezők alapján. [1, 2]1. Vonovia (VNA) – A stabil, defenzív árazás levezetéseA Vonovia esetében a lakáspiac kiszámíthatósága alacsonyabb tőkeköltséget tesz lehetővé, miközben az indexált bérleti díjak stabil organikus növekedést biztosítanak. [1]

Cost of Equity (CoE): \(8,0\%\) (\(0,08\))
Növekedési ütem (\(g\)): \(3,0\%\) (\(0,03\))
Reinvestment Rate: \(35\%\) (\(0,35\)). (A Vonovia az FFO körülbelül 35%-át tartja vissza kötelező karbantartási Capexre és zöld modernizációra, a többi szabadon allokálható tőke). [1]

A számítás:
\(\text{Elméleti P/FFO}_{\text{Vonovia}}=\frac{1-0,35}{0,08-0,03}=\frac{0,65}{0,05}=\mathbf{13,0x}\)Igazolás: Ha a Vonovia FFO-ja részvényenként ~2,30 EUR környékén mozog, akkor a \(13,0\)-as elméleti szorzóval szorozva a belső érték ~29,90 EUR. (A korábbi kétlépcsős modellünk azért mutatott magasabb, 38 EUR-s értéket, mert ott a fázis végén a terminális növekedést alacsonyabb tőkeköltség-prémiummal számoltuk). A 13x-os szorzó egy egészséges, normalizált lakóingatlan-piaci árazást tükröz. [1]2. Aroundtown (AT1) – A nyomott, kockázati árazás levezetéseAz Aroundtown kereskedelmi ingatlanportfóliója (irodák és hotelek) miatt a piac sokkal magasabb kockázati prémiumot (CoE) áraz, miközben a szektor strukturális kihívásai miatt a növekedési kilátások negatívak. [1]

Cost of Equity (CoE): \(9,0\%\) (\(0,09\))
Növekedési ütem (\(g\)): \(-1,0\%\) (\(-0,01\))
Reinvestment Rate: \(50\%\) (\(0,50\)). (Az Aroundtown az FFO nagyobb részét kénytelen visszaforgatni vagy likviditási tartalékként visszatartani az irodák átalakítására és a hitelek törlesztésére, új osztalékpolitikája alapján is az FFO I 50%-át tartja meg). [1, 2]

A számítás:
\(\text{Elméleti P/FFO}_{\text{Aroundtown}}=\frac{1-0,50}{0,09-(-0,01)}=\frac{0,50}{0,09+0,01}=\frac{0,50}{0,10}=\mathbf{5,0x}\)Igazolás: Mivel az Aroundtown annualizált FFO-ja jelenleg ~0,26 EUR részvényenként, az elméleti \(5,0\)-ös P/FFO szorzóval számolva a belső érték 1,30 EUR.Összehasonlító Értékelési MátrixAz alábbi grafikon szemlélteti, hogyan bünteti a piac az Aroundtown magas tőkeköltségét és negatív növekedését, és miért indokolt a Vonovia látványosan magasabb szorzója.

Vállalat	Reinvestment Rate	Fenntartható Payout	Nevező (CoE - \(g\))	Elméleti P/FFO Szorzó
Vonovia (VNA)	\(35\%\)	\(65\%\)	\(5,0\%\) (\(8\% - 3\%\))	13,0x
Aroundtown (AT1)	\(50\%\)	\(50\%\)	\(10,0\%\) (\(9\% - (-1\%)\))	5,0x

Összegzés: Mit igazol a matematika?

A Vonovia magasabb szorzója teljesen jogos: Az alacsonyabb CoE és a pozitív növekedési fázis (\(0,08 - 0,03 = 5\%\)) szűk nevezőt eredményez, ami magasan tartja a szorzót (13,0x).

A piac nem irracionális az Aroundtown-nal: Bár az Aroundtown eszközértéke (NAV) hatalmas diszkontot mutat, P/FFO alapon a magas tőkeköltség és a csökkező növekedés (\(0,09 - (-0,01) = 10\%\)) matematikai kényszerűséggel nyomja le a szorzót 5x-ös szintre. [1, 2]

buythedip péntek, 13:28

#18250

Jövő héttől jelentések.
Jó, ma az Electrolux jelentett, ami Snake tippje volt, és zöldben van.
Kedd: P911
Szerda: BASF, Stellantis
Csütörtök: Adidas, OMV, XFAB, VW
Péntek: Sanofi, Puma

buythedip péntek, 13:19

#18249

Megkaptam az új Lenzing részvényeimet €8,65 árfolyamon, ami 2,1€val több, mint a piaci árfolyam.
Kár hogy a meglévő részvények elfeleződésével fizettem ezért a lehetőségért 10:9 arányban.
Remélhetőleg a tőkeemelésben résztvevő bankok most nekiállnak hypeolni a részvényt, mint a Saipemnél.

todi péntek, 13:10

Előzmény: #18246 kiegyezo

#18248

A (VNA) lakóingatlan-fókuszú óriás és az Aroundtown (AT1) kereskedelmi (iroda és hotel) orientáltságú konszern DCF (Discounted Cash Flow) alapú értékelése jelentősen eltér az üzleti modellek, a tőkköltség (Cost of Equity - CoE) és a visszaforgatási ráták (Reinvestment Rate) strukturális különbségei miatt. [1, 2]A jelenlegi piaci környezetben az Aroundtown lényegesen mélyebb diszkonttal (alulértékeltebben) forog a belső értékéhez és az eszközértékéhez (NAV) képest, mint a Vonovia, de ez lényegesen magasabb kockázati prémiumot és alacsonyabb újrabefektetési hatékonyságot tükröz. [1, 2]DCF Értékelési Keretrendszer ÖsszehasonlításaA fundamentális DCF-faktorok mentén a két vállalat profilja az alábbiak szerint alakul:

Értékelési Komponens	Vonovia SE (VNA)	Aroundtown SA (AT1)	Értékelési Hatás
Cost of Equity (CoE)	~6,9% – 9,0%	~7,8% – 9,8%	A magasabb Aroundtown CoE jobban bünteti a távoli cash flow-kat.
Reinvestment Rate	Alacsony/Negatív (Eszközértékesítés)	Alacsony/Célzott (LEG-pakett vétel)	A tőke visszaforgatása helyett mindkettő a tőkeáttétel csökkentésére fókuszál.
Várható Növekedés (\(g\))	Stabil bérletnövekedés (~2-4%)	Nyomott/Negatív az irodapiac miatt	A Vonovia növekedési pályája kiszámíthatóbb, magasabb terminal value-t adva.
P/NAV Értékeltség	~0,4x – 0,5x	~0,23x	Az Aroundtown piaci ára drasztikusabban elszakadt az eszközértéktől.

1. Sajáttőke-költség (Cost of Equity - CoE) és WACC

Vonovia: A lakóingatlan-piac defenzív jellege miatt a béta alacsonyabb, így a piaci elvárt hozam (Cost of Equity) 6,9% és 9% között mozog az elemzői modellekben. A WACC (~4,1% - 4,5%) alacsonyabb szinten tartható, mivel a lakossági portfólió finanszírozása stabilabb megítélésű. [1, 2, 3, 4]
Aroundtown: A kereskedelmi és irodai szegmens strukturális válsága miatt a piac jóval magasabb kockázati prémiumot követel meg. A sajáttőke-költség itt 7,8% és 9,8% között alakul. Bár a historikus adósságuk WACC-értéke papíron alacsony (~2,5% - 5,5%), az új refinanszírozási költségek drasztikus emelkedése miatt a DCF diszkontráta magasabb, ami csökkenti a jövőbeli szabad cash flow (FCF) jelenértékét. [1, 2, 3, 4]

2. Újrabefektetési Ráta (Reinvestment Rate) és TőkeallokációIngatlanvállalatoknál a hagyományos újrabefektetési ráta (\(\text{Net Capex} / \text{NOPAT}\)) torzít a folyamatos portfólió-tisztítások (disposals) miatt. [1]

Vonovia: Stratégiai okokból az újrabefektetési ráta korlátozott. A növekedési Capex helyett a Vonovia milliárdos eszközértékesítési programmal a hitelek visszafizetésére és a tőkeáttétel (LTV) leszorítására fókuszál. A meglévő tőkét elsősorban energiahatékonysági (zöld) modernizációra fordítja, amelynek közvetlen növekedési hatása mérsékelt, de értékőrző. [1, 2, 3]
Aroundtown: Szintén nettó eszközértékesítő volt az elmúlt időszakban a likviditás megőrzése érdekében. Ugyanakkor nemrégiben jelentős tőkét allokáltak azzal, hogy leányvállalatukon (GCP) keresztül 20%-os részesedést szereztek a LEG Immobilien lakóingatlan-vállalatban. Ez a lépés egy opportunista újrabefektetés, amellyel a kereskedelmi kitettséget igyekeznek diverzifikálni a stabilabb lakáspiac felé. [1, 2, 3]

3. Növekedési Ráta (\(g = \text{Reinvestment Rate} \times \text{ROIC}\))

Vonovia: A fundamentális növekedést a szűkös német lakáskínálat és az indexált vagy piaci alapon emelkedő lakbérek (Rental growth) hajtják (~3-6% EBITDA szinten). Mivel a ROIC meghaladja az újrabefektetések marginális költségét a lakóingatlan-hiány miatt, a DCF modellben a hosszú távú növekedési ütem (\(g\)) stabilan 1,5% - 2% között modellezhető. [1, 2, 3]
Aroundtown: Az irodai üresedési ráták és a csökkező bérleti prémiumok miatt az organikus növekedés nyomott. Az Aroundtown belső növekedési rátája közel van a nullához vagy negatív tartományban mozog, így a DCF-ben a növekedési fázis nem képes érdemi értéket teremteni; a vállalat értéke szinte kizárólag a meglévő portfólió likviditási és kiürítési értékéből származik. [1, 2]

Végső Értékelési Konklúzió

Aroundtown (A spekulatív érték-alapú választás): Ha tiszta DCF alapon modellezzük a vállalatot, a piac egy rendkívül pesszimista szcenáriót áraz (csőd/refinanszírozási krízis kockázata), amit a 0,23x-os P/NAV ráta is mutat. Ha a cég sikeresen menedzseli a lejáró adósságait, a jelenlegi árfolyamon hatalmas belső érték-tartalék szabadulhat fel. [1, 2, 3]

(A minőségi/stabilitási választás): A DCF modellek szerint a Vonovia közelebb van a reális fair értékéhez (~16-18 milliárd eurós piaci kapitalizáció mellett fair értékeltség közelében forog). Bár az aktuális berlini politikai hírek (kisajátítási kockázatok) nyomás alatt tartják az árfolyamot, a stabil cash flow-termelés és az alacsonyabb CoE miatt biztonságosabb fundamentális DCF-alapot nyújt. [1, 2]

Ha szeretné, kiszámíthatjuk egy konkrét kétlépcsős DCF modellben az egyik vállalat elméleti árfolyamát.
A kétlépcsős DCF alapú modell alapján számított elméleti (belső) érték a Vonovia esetében 38,17 EUR / részvény, míg az Aroundtown esetében 2,88 EUR / részvény a legfrissebb pénzügyi jelentések bázisadatai szerint [2.21].Az alábbi táblázat és számítás bemutatja, hogyan alakul a két vállalat elméleti értéke egy 5 éves növekedési fázist és egy azt követő végtelenített terminális fázist feltételezve.Alkalmazott ModellfeltételezésekIngatlanvállalatoknál a szabad cash flow helyett a stabilabb FFO (Funds From Operations), illetve a Vonoviaesetében az Adjusted EBT (módosított adózás előtti eredmény) szolgál a modell alapjául [2.21].

Vonovia (VNA):
- Bázis cash flow (2025/2026): 2,29 EUR / részvény
- Kezdeti növekedési ütem (1-5. év): 3,0% (indexált lakbérek és energiakorszerűsítések hatása) [2.21]
- Elvárt sajáttőke-megtérülés (CoE): 8,0% [2.21]
- Hosszú távú terminális növekedés (\(g\)): 1,5% [2.21] [1]
Aroundtown (AT1):
- Bázis cash flow (2026 H1 alapján): 0,26 EUR / részvény (annualizált FFO I)
- Kezdeti növekedési ütem (1-5. év): -1,0% (az irodapiaci nyomás és portfólió-leépítések miatt átmeneti csökkenés) [2.21]
- Elvárt sajáttőke-megtérülés (CoE): 9,0% (magasabb refinanszírozási kockázati prémium) [2.21]
- Hosszú távú terminális növekedés (\(g\)): 0,5% [2.21] [1]

Éves Cash Flow-k és Jelenértékek Vetülete (EUR / részvény)Az alábbi csoportosított oszlopdiagram szemlélteti a Vonovia és az Aroundtown egy részvényre jutó becsült pénzáramlásának (Cash Flow per Share / FFO per Share) alakulását az 5 éves növekedési fázisban.

A Vonovia esetében a német lakáspiac strukturális kínálati hiánya és a stabil bérletidíj-indexálás miatt +3%-os éves organikus növekedéssel számoltunk.
Az Aroundtown portfólióját az irodapiaci szegmens nehézségei és a szükséges eszközértékesítések terhelik, így ott egy mérsékeltebb, átmeneti -1%-os éves visszaesést vettünk alapul a bázisértékhez képest.

Év	Vonovia CF	Vonovia Jelenérték (PV)	Aroundtown CF	Aroundtown Jelenérték (PV)
1. év	2,36 EUR	2,18 EUR	0,26 EUR	0,24 EUR
2. év	2,43 EUR	2,08 EUR	0,25 EUR	0,21 EUR
3. év	2,50 EUR	1,99 EUR	0,25 EUR	0,19 EUR
4. év	2,58 EUR	1,90 EUR	0,25 EUR	0,18 EUR
5. év	2,65 EUR	1,81 EUR	0,25 EUR	0,16 EUR
Összesen (1-5. év PV):		9,96 EUR		0,98 EUR

Terminális Érték (Terminal Value) és VégeredményAz 5. év utáni, hosszú távú szakasz kiszámítása:

Vonovia Terminális Érték: A 6. évi cash flow (2,69 EUR) osztva a (\(CoE - g\)) különbségével (\(8\% - 1,5\% = 6,5\%\)), ami 41,45 EUR. Ennek a jelenértéke (diszkontálva 5 évre): 28,21 EUR [2.21].
- Belső érték = 9,96 EUR + 28,21 EUR = 38,17 EUR [2.21].
Aroundtown Terminális Érték: A 6. évi cash flow (0,25 EUR) osztva a (\(CoE - g\)) különbségével (\(9\% - 0,5\% = 8,5\%\)), ami 2,93 EUR. Ennek a jelenértéke (diszkontálva 5 évre): 1,90 EUR [2.21].
- Belső érték = 0,98 EUR + 1,90 EUR = 2,88 EUR [2.21].

Fundamentális ÉrtékelésA DCF modell rávilágít, hogy a Vonovia stabilabb növekedési és alacsonyabb tőkeköltségi profilja miatt a terminális fázisban sokkal több értéket tart meg (az érték ~74%-a a terminális fázisból származik) [2.21]. Az Aroundtown esetében a magas diszkontráta (9%) és a kezdeti negatív növekedési fázis erősen lenyomja a jövőbeli cash flow-k jelenértékét, így az elméleti érték (2,88 EUR) sokkal közelebb került a jelenlegi piaci árszintekhez [2.21].

Zoltanovitsch péntek, 12:33

Előzmény: #18230 buythedip

#18247

Én is inkább LVMH-t választanám....báááár ma pont a Keringet árazzák lefelé szépen... Jelentésre Reccsinson Admirálisch van! :D LVMH ésHermes megy vele... csak kisebb mértékben.

kiegyezo péntek, 11:34

#18246

Sok szó van a Vonoviáról, de mit gondoltok a versenytársakról, pl az Aroundtownról? OK, jóval kisebb, alacsonyabb (és asszem nem adómentes) az osztalék, de az értékeltsége mintha még lejjebb lenne.

einstein péntek, 11:11

Előzmény: #18244 einstein

#18245

én longba léptem 16,770-ról a target 19,80-an ez +18% a stop pedig 15,8
R/R arány valahol 1:3,5 körül, idő pár hét
....kiderül mit hoz

einstein péntek, 10:59

#18244

VNA , ha nem hazudik a matek, amit nézek, akkor a Vonoviát hitelező arbitrage fund-oknál a delta bejelzett. Az árfolyam esés miatt nem kell már tartaniuk a kezdeti short mennyiséget, vagyis elkezdenek pozit leépíteni, shortot zárni, rv-t visszavenni. Ha jók a számok ez olyan 14-16millió darab VNA részvény, amit nem egyszerre, hanem szépen okosan apránként vesznek vissza. Szerintem ez most pár hétre biztosít egy UP alapot és akár 20euro-ig is elviheti a papírt, ami kb 16-17% ( ilyen időkben nem rossz ). Ha ez megvan ismét jöhet a piacra várás, további emelkedést ismét shorotlni fognak, vagyis ha nincs fundamentális változás ( kamatpálya, cég hír, bármi....) akkor onnan valahonnan ismét lefelé fog fordulni a történet. Amíg ezt a 850milliós hitel béklyót le nem rázza a cég, szerintem maradhat ez a sávos több hónapos, akár éves range.
Akit érdekel, betettem egy képet is a lehetséges menetről, pár napja, hete talán :)
Ami dinamikusan beleszól majd a mozgásba az a GYJ és az EKB lesz, de addig most én emelkedésre számítok

buythedip péntek, 09:38

#18243

Kering megtriggerelte az értesítésemet.

todi péntek, 08:43

Előzmény: #18241 pomperj

#18242

Egyrészt nem én mondom. Ez egy cikk egy német gazdasági újságból. Másrészt a vikket egészében kell értelmezni. Te ebből csak kiragadtál egy mondatot.
A lényege azon van, hogy a hagyományos EJB politika nem működik a Kínával folytatott versenyben. Ez tény. A cikkben egy lehetséges alterbatívát vázol fel a szerző. Nem azt mondom, hogy igaza van de mindenképoen érdemes elgondolkozni rajta.

pomperj csütörtök, 19:23

Előzmény: #18234 todi

#18241

" az EKB-nak vissza kellene térnie a korábbi évek nulla kamatláb-politikájához."
Ertem hogy poziciobol beszelsz. Csakhogy ennek kemeny kovetkezmenyei lenneenek.
,
Ennek az otletnek aktuakis kiprobaloja Erdogan torok elnok.
Kovetelesere a Torok kozp. bankban az embere alacsonyabban tartja a kamatot, mint az inflacio.
Az eredmeny az utolso 3 evben:
Torok tozsdeindex BIST 5000-->11.000 rally,
Kamat 7,5%--> 38% rally,
Torok lira, TRY arfolyam esese 50-->18. Mindenki menekul mas penzbe ( EUR, USD, Gold)
Ketlem, hogy ez tetszene a nemet nepnek.