“A teljes igazság 2025-ről, ha rendesen elolvasod, és nem csak a szokásos címsorokat bámulod. Ez a pénzügyi válság óta a legbrutálisabb globális rotáció éve, amelyet kemény számokban mérhetünk, és amelyek nem hagynak helyet a kifogásoknak. A következő adatok az egyes részvénypiacok százalékos mozgását mutatják.
Az élen Dél-Korea áll, a KOSPI 75,6%-kal emelkedett. Tökéletes összjátéka a mesterséges intelligencia félvezető-boomnak, a nagy sávszélességű memória iránti robbanásszerű keresletnek, a Samsung és az SK Hynix domináns piaci pozíciójának, valamint a tőkehozamot, a magasabb osztalékokat és a jobb irányítást kikényszerítő valódi vállalati reformoknak. A piac ciklikus, technológiailag vezető, és egyidejűleg reformvezérelt – ritka trió.
Közvetlenül mögötte Dél-Afrika áll 56,4%-kal. Az arany és a platina erősen teljesít, a bányászati ​​vállalatok készpénzt nyomtatnak, ugyanakkor a politikai környezet évek óta először stabilizálódik. A kockázati diszkont csökken, a rand versenyképes marad, a bankok és az árupiaci részvények pedig aránytalanul profitálnak. Spanyolország 55,2%-os nyereséggel meglepetést okoz. Az IBEX-et rekord banki nyereségek, magas kamatmarzsok, alacsony hiteltörlesztési arányok és a még optimista előrejelzéseket is megdöntötte a turisztikai fellendülés hajtja. Görögország 54,0%-os emelkedésével Európa egyik leglátványosabb fordulópontját hozza. A befektetési fokozatba való visszatérés csökkenti a finanszírozási költségeket, a nemzetközi befektetők visszatérnek, és a bankok, az energia- és infrastruktúra-ágazat profitál; az úgynevezett görög csoda most már a mérlegekben is mérhető. Lengyelország 53,0%-kal emelkedett, amit a hatalmas EU kohéziós alapok, az infrastrukturális beruházások, a növekvő belföldi kereslet és a stabil bankszektor táplál. Ausztria 51,3%-os nyereséggel zárja a csoportot. Az energia- és bankszektor kilábal az évekig tartó alulértékeltségből, a nemzetközi befektetők újra felfedezik a piacot, és a kockázati diszkontok szinte teljesen feloldódnak.
Ezen pont alatt kezdődik az erős növekedés zónája. Olaszország és Mexikó is 37,2%-kal emelkedett. Olaszország a bankokból, a biztosítótársaságokból és a magas osztalékhozamokból profitál, míg Mexikó a nearshore hatásokból, az amerikai keresletből és az ipari terjeszkedésből. Brazília 31,5%-ot emelkedett, amit az árupiaci árak, a stabilabb monetáris politika és a tőkebeáramlás támogatott. Németország 22,7%-ot emelkedett a globális fellendülés ellenére. Ipari szektora gyenge, Kínától való függősége fékező tényező, és a strukturális reformok lassan haladnak. Kanada 20,3%-kal és Svédország 20,2%-kal szilárd eredményeket produkált, melyeket az energia, az ipar és az export vezérelt. A NASDAQ 100 20,4%-os nyereséggel emelkedett. A mesterséges intelligencia dominanciája ellenére csak a mezőny felső középső részébe sikerült bekerülnie, ami egyértelműen jelzi az értékelési korlátokat.
A klasszikus defenzív piacok a stabil középső tartományba kerültek. Az Egyesült Királyság 19,5%-ot, Tajvan 16,5%-ot, Szingapúr pedig 16,4%-ot ért el. Az S&P 500 szintén 16,4%-ot emelkedett, szinte teljes egészében néhány mega-kapitalizációjú részvénynek köszönhetően. Kína 15,9%-ot emelkedett; az ösztönző intézkedések nem voltak elegendőek a strukturális problémák elfedésére. Svájc +15,5%, Franciaország +13,8%, Japán +12,6%, Russell 2000 +11,2%, Hollandia +10,6%. A piac szélessége továbbra is gyenge, a nyereségek néhány részvényre koncentrálódnak.
Malajzia +2,2%, Ausztrália +1,0%, Thaiföld -5,8%, India -8,8%. Itt a felfújt értékelések összeomlanak, a növekedés csalódást okoz, és a tőke kivonul. Szaúd-Arábia különösen brutálisan teljesít, 19,7%-os eséssel. Az olajárak, a geopolitikai kockázatok és a tőkekiáramlás mélyen negatív tartományba taszítják a piacot.
2025 a belső értéket, a pénzáramlásokat, az árucikkeket, a bankokat, a reformokat és a geopolitikai hátszelet jutalmazta. A drága narratívákat, az otthoni elfogultságot és az értékelési vakságot megbüntették.”

Az eladásban az adólevonás is szerepet játszhatott bár nem olyan nagy mennyisemég.Összefoglalva:
38 000 részvényt aditt el. 38 000 vételi opciót vásárolt 28 eurós kötési áron, és 38 000 vételi opciót vásárolt 36 eurós kötési áron.

Vonovia volt CEO-ja nem tétlenkedett:
Összesen három bejelentés történt.
Rolf Buch 2025. december 29-én eladta a Vonovia részvényei egy részét kb 38000 darabot. Ezzel egy időben 28 és 36 eurós kötési árfolyamú Vonovia vételi opciókat vásárolt , amelyek 2027 decemberében járnak le.

A Novo Nordisk jelentősen csökkentette elhízás elleni gyógyszerének, a Wegovy-nak az árát Kínában, mivel a generikus verziók fokozott versenyére számít. A vállalat szóvivője kijelentette, hogy ez a lépés a betegek pénzügyi terheinek csökkentését és életminőségük javítását célozza.
Helyi jelentések szerint a Wegovy két legmagasabb dózisának listaára 50%-kal csökkent olyan tartományokban, mint Jünnan és Szecsuán. Ezek az árcsökkentések már láthatók a JD.com-on, egy vezető kínai e-kereskedelmi platformon, ahol a betegek online konzultációt követően rendelhetik meg a gyógyszert az orvossal.
A Novo szemaglutidra – a Wegovy és az Ozempic hatóanyagára – vonatkozó szabadalma márciusban lejár Kínában, lehetővé téve a helyi gyógyszeripari vállalatok számára, hogy olcsóbb generikus verziókat dobjanak piacra. A verseny fokozódik, különösen az Innovent Biologics Inc. által a közelmúltban jóváhagyott, helyben kifejlesztett fogyókúrás gyógyszert követően, ami tovább fokozza a Novo és az Eli Lilly & Co. közötti rivalizálást a kínai piacon.

“Az Egyesült Államok után Kínában is olcsóbbá válnak az elhízás elleni gyógyszerei a Novo Nordisknak és az Eli Lillynek. A Reuters értesülése szerint előbbi már megtette a lépést és közel felére csökkentek az árak, míg a Lilly az..."); --bs-border-width: 2px;">"); --bs-border-width: 2px; margin-bottom: 24px; line-height: 1.69; word-break: break-word;">Az Egyesült Államok után Kínában is olcsóbbá válnak az elhízás elleni gyógyszerei a Novo Nordisknak és az Eli Lillynek. A Reuters értesülése szerint előbbi már megtette a lépést és közel felére csökkentek az árak, míg a Lilly az újévet követően tervezi a csökkentést. Mindkét cég egyre növekvő versennyel néz szembe a helyi gyártók generikus gyógyszerei miatt, ezenfelül a Novo szabadalma a 2026 márciusában jár le, ami további nyomást helyez a dán gyógyszergyártóra.”

“A Bank of America szerint az amerikai dollár nyomás alatt áll, mivel a szisztematikus befektetők továbbra is eladják a valutát a gyengébb árfolyamtrendek miatt, és font, ausztrál és kanadai dollár felé fordulnak. A trendkövetők továbbra is erősen vételi pozíciókat töltenek be az amerikai, európai és japán részvényekben, valamint az aranyban és az ezüstben, míg potenciális eladók lehetnek az amerikai államkötvényekben.”

Jav. A kamatbecslések a táblázatban a Commerzbanktól szárnazik.

Ami érdekes az usa kamatoknál:
A Societe Generale 2026 végére 2,5%-ra becsüli a FED kamatot, a 10 éves kamatvárakozásuk viszont 4,2%.

Vonovia kb 2 éve EBT-t használ FFO helyett. Ez kb 2,30€ lesz részvényenként. Így most az értékeltsége:
10,5xFFO.

“A Novo Nordisk és az Eli Lilly fogyókúrás tabletták piacra dobására készül, a telemedicinális platformokon és alkalmazásokon keresztüli közvetlen értékesítésre összpontosítva, azzal a céllal, hogy a globális elhízás elleni piacot a következő évtizedre 150 milliárd dollárra bővítsék. A napi szedésű tabletták várhatóan belépő szintű áron, havi 149 dollártól kezdődően lesznek elérhetők, és célja a GLP-1 gyógyszerekhez való hozzáférés egyszerűsítése, bár a szakértők óva intenek az elhízás kezelésének trivializálásától.”

DOW JONES--Egy tanulmány szerint Németország 100 legnagyobb vállalatánál a profit alakulásának negatív tendenciája tavaly is folytatódott. Összességében a nettó nyereség 15 százalékkal, 102 milliárd euróra csökkent. A vállalatok több mint fele (52 százaléka) alacsonyabb eredményekről számolt be, mint az előző évben. „2025 egy újabb válságév volt a német gazdaság számára” – mondta Jan Brorhilker, az EY németországi biztosítási részlegének ügyvezető partnere.
A gazdaság gyengül, a geopolitikai konfliktusok és az amerikai kereskedelempolitika pedig a beruházások iránti vonakodáshoz és a bizonytalanság növekedéséhez vezetett. Továbbá, különösen a kínai vállalatok egyre inkább a globális piacra törnek, ami további verseny- és költségnyomáshoz vezet. A német ipari vállalatok, különösen azok, amelyek nagymértékben függenek az exporttól, különösen nehéz időszakon mentek keresztül 2025-ben – tette hozzá Brorhilker.
A gazdaság gyengül, a geopolitikai konfliktusok és az amerikai kereskedelempolitika pedig a beruházások iránti vonakodáshoz és a bizonytalanság növekedéséhez vezetett. A Deutsche Telekom vezeti a legjövedelmezőbb vállalatok listáját, 19,4 milliárd eurós üzemi nyereséget termelve az első kilenc hónapban – 9 százalékkal többet, mint az előző év azonos időszakában. A Siemens, a BMW és az SAP a második, harmadik és negyedik helyen áll az EY könyvvizsgáló és tanácsadó cég elemzése szerint, amely Németország 100 legnagyobb tőzsdén jegyzett vállalatának teljesítményét vizsgálta 2025 januárja és szeptembere között. A bankok és a biztosítótársaságok nem szerepeltek az elemzésben.
Óvatos optimizmus 2026-ra
A legnagyobb nyereségcsökkenést az autóiparban tapasztalták, ahol összességében 46 százalékos nyereségcsökkenést tapasztaltak, valamint a vegyiparban, ahol a nyereség 71 százalékkal zuhant. Másrészt az IT-cégek csaknem megduplázták nyereségüket, míg az egészségügyi vállalatoknak 40 százalékos nyereségnövekedést sikerült elérniük.
A jelenlegi helyzet ellenére Brorhilker óvatosan optimista, hogy 2026 jobb lesz. „2025-ben a német autóipar többnyire rossz híreket közölt. A stratégiai átrendeződés és az erős új modellek, különösen az elektromos járművek szegmensében, azonban valós esélyt kínálnak arra, hogy a legrosszabb már elmúlt, és az iparág sikeresen alkalmazkodni tud az új valósághoz” – mondta. A német ipar azonban valószínűleg jövőre sem lesz növekedési motor. Ezt a szerepet továbbra is más ágazatok, például a technológiai szektor töltik be. A geopolitikai helyzet stabilizálódása, a német kormány beruházási csomagjával párosulva azonban gazdasági fordulatot indíthat el, amelyből valószínűleg számos ágazat profitál.

“A bérleti díjakra nehezedő nyomás nagy, és nem csak a nagyvárosokban. Ez valószínűleg nem fog változni az új évben. Számos alapvető ok támasztja alá ezt.
A gazdasági válság ellenére: Az elmúlt évek jelentős árcsökkenései után a lakások és házak vásárlóinak ismét többet kell fizetniük. Az ingatlanárak hónapok óta emelkednek. A megfizethető lakások különösen szűkösek a nagyvárosi területeken, és a bérleti díjakra nehezedő nyomás továbbra is nagy.A közeljövőben nem várható javulás sem a bérlők, sem a vevők számára: Míg a kínálat továbbra is szűkös, az építési költségek és a kamatlábak emelkedtek. Michael Voigtländer, a Német Gazdasági Intézet (IW) ingatlanszakértője arra számít, hogy a lakások és házak árai 2026-ban emelkedni fognak. „Mérsékelt, három-négy százalékos emelkedésre számítok, de nem olyan gyorsra, mint a 2010-es években.”
Bár a gazdasági válság, amely sok munkahelyet veszít, az ingatlanpiacot is visszafogja, számos tényező, köztük a hosszú távú mozgatórugók is, a bérleti díjak és a vételárak emelkedése felé mutatnak.Az egyedül élők számának növekedése nyomást gyakorol a lakáspiacra. „Az egyszemélyes háztartások aránya folyamatosan növekszik, ami a lakosság méretétől függetlenül növeli a lakások iránti keresletet” – írja Carsten Brzeski, az ING Bank vezető közgazdásza. „A háztartások átlagos mérete folyamatosan csökken, és jelenleg 2,0 fő.” Összehasonlításképpen, 1991-ben az átlag 2,3 fő volt. Ennek okai között szerepel a későbbi családalapítás és a csökkenő születési arány.
Ennek a trendnek még nem látszik a vége: a Szövetségi Építési, Városfejlesztési és Területfejlesztési Kutatóintézet szerint az egyszemélyes háztartások aránya várhatóan két százalékponttal, 44 százalékra fog emelkedni 2045-re.
Németországban lakáshiány tapasztalható, de a helyzet vegyes. Míg az Empirica elemző cég szerint országszerte mintegy 1,7 millió lakás áll üresen, elsősorban vidéki területeken, a nagyvárosokban a piac rendkívül versenyképes. Az Empirica Regio adatai szerint ezek a városok évente több tízezer fiatalt vonzanak – nem utolsósorban a munkalehetőségek miatt.
Ez növeli a bérleti díjakat: Országszerte négy százalékkal emelkedtek a bérleti díjak 2025-ben mind a meglévő, mind az új építésű lakások esetében, a Német Gazdaságkutató Intézet (DIW) tanulmánya szerint. A nagyvárosokban a növekedés elérte a nyolc százalékot is.
Az IW szakértője, a Voigtländer szerint az ingatlan-átruházási illeték csökkentése, amely államonként 3,5 és 6,5 százalék között változik, segíthetne. Az ingatlan-nyilvántartási bejegyzések és a közjegyzői díjak magas költségei is sokakat eltántorítanak az ingatlanépítéstől vagy -vásárlástól.Voigtländer a von Poll Immobilien ingatlanügynökség által szervezett rendezvényen elmondta, hogy egy átlagos bérlő háztartás nettó vagyona 22 300 euró. „Az ingatlantulajdonlás egyre elitistábbá válik.” Ez azonban enyhítheti a nagyvárosokra nehezedő nyomást. „Mert az emberek hajlandóak egy kicsit messzebbre költözni, hogy saját otthonuk legyen.”
A növekvő népesség hajtja a lakások iránti magas keresletet. 2024 végén körülbelül 83,6 millió ember élt Németországban, ami valamivel több, mint az előző évben. A népesség csökkenését közel húsz éve jósolják, mondja az ING vezető közgazdásza, Brzeski. „Ez még soha nem történt meg. Épp ellenkezőleg, a német lakosság soha nem volt nagyobb, mint most.”
A magyarázat a migráció: Míg a modell-előrejelzések általában évi 200 000 fős bevándorlással számolnak, az elmúlt tíz évben az átlagos nettó bevándorlás évi 600 000 fő volt. A bevándorlás különösen magas volt a 2015-ös menekültválság alatt, valamint Oroszország 2022-es ukrajnai inváziója után.Hónapok óta a jelzálogkamatlábak magasak, legutóbb 3,7 százalék körül. A vevők és az építők számára nem látszik enyhülés. Dr. Klein jelzáloghitel-közvetítő arra számít, hogy a jelzálogkamatlábak stabilak maradnak, sőt, enyhén emelkedni fognak. A Német Építőipari Szövetség (ZDB) szerint a befektetők láthatóan elfogadták a megváltozott feltételeket.
Oliver Kohnen, a Baufi24 ügyvezető igazgatója 3,5 és 4,0 százalék közötti kamatlábakat vár 2026 első felében. „A remény, hogy visszatérünk az alacsony kamatlábak időszakának idilli körülményeihez, alaptalan.”
A növekvő államadósság felfelé irányuló nyomást gyakorol a kamatlábakra: a befektetők ezért magasabb hozamokat követelnek a tízéves német államkötvényekre. Ezek a kötvények a tőkepiacon benchmarknak számítanak, és a jelzálogkamatlábak ezeken alapulnak.Az új építések megtorpanásával a lakáskínálat szűkös, különösen a városokban, ami növeli a nyomást a bérleti díjakra és a vételárakra. A helyzet pedig akár rosszabbodhat is: Az IW becslései szerint idén körülbelül 235 000 lakás épül, de 2026-ban már csak 215 000. Ez az építési engedélyek korábbi évekbeli csökkenésének köszönhető. 2024-ben valamivel kevesebb mint 252 000 lakás épült, ami a 2015 óta a legalacsonyabb szám.
Legalábbis: „Jelentősen javult a hangulat a lakásépítési szektorban” – mondja Robin Winkler, a Deutsche Bank németországi vezető közgazdásza. Az építési engedélyek száma is ismét emelkedik.
Sebastian Dullien, a Hans Böckler Alapítvány IMK Intézetének tudományos igazgatója szerint a válság legsúlyosabb szakasza elmúlt. Egyelőre azonban nem lát enyhülést: évente körülbelül 320 000 új lakásra van szükség.
Sok alkalmazott bérének emelkedése is az ingatlanok iránti erős keresletre utal. Több mint két éve a bérek az inflációval korrigálva is emelkednek. Csak a harmadik negyedévben a reálbérek 2,7 százalékkal emelkedtek – a Szövetségi Statisztikai Hivatal szerint ez „az év eddigi legmagasabb növekedése”.
A nagy örökségek sok ember számára lehetővé teszik az ingatlanvásárlást is. 2024-ben az adóhatóság rekordösszegű öröklési és ajándékozási adót regisztrált. A Deutsche Bank tanulmánya szerint Németországban a leendő örökösök jó harmada 250 000 eurós vagy annál nagyobb örökségre számít. Michael Neumann, a Dr. Klein vezérigazgatója megjegyzi, hogy a nagyvárosi területeken sok vásárló nagy mennyiségű saját tőkét hoz magával. „Ez az öröklési generáció kezdete, amelynek jelenleg tanúi vagyunk.”

“Drágábbak lesznek a lakhatási árak 2026-banNemcsak a nagyvárosokban fognak ismét drágulni a lakások és a házak. A szakértők további áremelkedést jósolnak. Ennek több oka is van.Jelentős árcsökkenések után a lakások és házak vásárlóinak ismét többet kell fizetniük. A szakértők előrejelzése szerint ez a tendencia 2026-ban is folytatódni fog. Michael Voigtländer, a Német Gazdasági Intézet (IW) ingatlanszakértője arra számít, hogy a lakások és házak árai tovább emelkednek. „Mérsékelt, három-négy százalékos emelkedésre számítok, de nem olyan gyorsra, mint a 2010-es években.”
Michael Neumann, a Dr. Klein jelzáloghitel-közvetítő cég vezérigazgatója osztja ezt a nézetet: „Az ingatlanpiacon nincsenek jelek a kereslet gyengülésére. Épp ellenkezőleg, továbbra is túl kevés az új építés, és a meglévő ingatlanok kínálata továbbra is alacsony a keresett régiókban.”
Neumann úgy véli, hogy 2026-ra átlagosan körülbelül három százalékos áremelkedés reális. A népszerű nagyvárosi területeken ez még magasabb is lehet. A növekvő bérleti díjak és a lakosság széles rétegeiben növekvő fizetések várhatóan támogatni fogják a lakásvásárlás iránti keresletet.
„A lakáshiány évekig eltart”
A német ingatlanpiac válságba került a 2022-es fellendülés csúcspontja után. Ezt a kamatlábak meredek emelkedése és az ukrajnai háború következtében gyorsan növekvő építési költségek váltották ki. Azóta a kamatlábak stabilizálódtak, és sok helyen ismét emelkednek az árak. A megfizethető lakások különösen szűkösek a nagyvárosi területeken, és a bérleti díjakra nehezedő nyomás továbbra is magas. A lakáshiány a nagyvárosokban valószínűleg évekig folytatódni fog – mondja Jens Tolckmitt, a Német Pfandbrief Bankok Szövetségének ügyvezető igazgatója.
Miközben a gazdasági válság, amely sok munkahelyet veszít, különösen az iparban, visszafogja az ingatlanpiacot, Daniel Ritter, a Von Poll Immobilien ingatlanügynökség ügyvezető partnere is arra számít, hogy az áremelkedések „kezelhetőek” lesznek. Új ingatlanpiaci fellendülés azonban a megnövekedett kamatlábak miatt nem látszik.”