Equilor Alapkezelő: Vigyázó szemetek Berlinre vessétek
Az elmúlt két hét érdekesen telt kötvényfronton, főleg, ha az európai hozamokat vesszük vizsgálat alá. Az egész azzal kezdődött, hogy korábban a világ legnagyobb kötvényalapjának kezelője, Bill Gross (aki azóta már jóval kisebb alapot igazgat) legutóbbi hírlevelében a kötvénypiaci emelkedésnek (amely több mint 30 éve tart) a végét jósolta, és ehhez a vonathoz több neves hedge fund is csatlakozott. Majd azt láttuk, hogy a német 10 éves államkötvény hozama meredek emelkedésbe kapcsol és a május eleji 0,05%-os hozamszintről 0,6%-ra emelkedett, mindössze pár nap alatt. Ez persze abszolút értékben nem tűnik soknak, de ha valaki tartott ilyen kötvényt, akkor 5-6%-ot lehetett veszíteni másfél hét alatt, így pedig már egészen más a helyzet.
Ilyen veszélyes mozgást kötvénypiacon legutóbb 2014 októberében láthattunk az amerikai piacon, annak ellenére, hogy ezek a termékek a leglikvidebbek a befektetési termékek univerzumában. Erről született is egy írásunk: link ahol arra hívtuk fel a befektetők figyelmét, hogy bár alapvetően azt tanítják, hogy a kötvény egy biztonságos forma; átmenetileg súlyos veszteségeket is elszenvedhetnek a piaci befektetők. Az elmúlt években a legtöbb termék volatilitása rendkívüli módon lecsökkent, ami azt eredményezte, hogy a piaci intézmények (bankok, biztosítók, nyugdíjpénztárak, befektetési alapok) egyre több és több eszközt tarthatnak, hiszen éppen az alacsony változékonyság következtében ezt megengedte a kockázatkezelési rendszerük. Ennek pedig az a következménye, hogy ha csak egy kicsit is kiesik a komfortzónából a kockázatkezelési rendszerekbe betáplált egy-egy adat, akkor menekülni kell, gyorsan és semmivel sem foglalkozva.
Ennek megfelelően a német kötvénypiac likviditása rendkívül lecsökkent, azaz míg korábban 100 kontraktussal sem lehetett jelentősen befolyásolni az árat, ez a múlt hétre 20 kontraktusra esett. Ehhez hozzájött a fentihez hasonló befektető guruk meglátásai; valamint azt sem szabad elfelejteni, hogy az ECB által figyelt inflációt jelző indikátor a múlt héten 10 évre 1,86%-os pénzromlást jelzett, miközben ugyanerre a lejáratra szóló kötvény hozama 0,5% körüli. Emelkedik az olajár, ami meg fog látszódni az inflációs jelentésekben; és ha lesz infláció, akkor az ECB abba fogja hagyni a vásárlásokat.
Szóval, hogy miért történt a múlt heti nagy megugrás, az egy összetett folyamat; de azt gondoljuk, hogy kiemelt figyelmet kell fordítani az európai kötvénypiaci üzeneteinek értelmezésére, mert úgy tűnik, valami megváltozott.
Forrás: Bloomberg, Equilor
Hazai események
A hazai nagyvállalatok közül a héten teszi közzé gyorsjelentését a Magyar Telekom és az OTP is. A Telekom kedden, piaczárás után 18:00-kor publikálja negyedéves beszámolóját, míg az OTP péntek hajnalban. A gyorsjelentésekkel kapcsolatos várakozásunk a hét menetrendjében található.
Kedden este 22 óra után publikálja szokásos index-átsúlyozásának eredményét az MSCI. A kapcsolódó portfólió-átrendezésekre május 29-én, pénteken számíthatunk.
Kellemes meglepetést hozhat a szerdai az első negyedévre vonatkozó GDP-adat, mely a konszenzus 3,3%-os értékét is meghaladhatja.
Külföldi események
A német gyorsjelentési szezon végéhez közeledve a héten hat vállalat publikálja gyorsjelentését, melyek közül érdemes kiemelni az Allianzot és a Deutsche Telekomot.
Az európai tőzsdékre továbbra is hatással van az Unió, az IMF és Görögország közötti adósságrendezés. Az eurócsoport és Görögország május 11-én tartja legközelebbi egyeztetését, Athén számára pedig egyre égetőbb a közös megegyezés elérése, ugyanis május 12-én körülbelül 750 millió eurós részletet kell az IMF-nek törlesztenie, azonban a várakozások szerint csúszhat a tranzakció.
A hét menetrendje
Hétfő
A kínai jegybank hat hónap alatt immár harmadszorra csökkentette az irányadó kamatszintet. A hétvégi kamatdöntéssel az irányadó ráta 25 bázisponttal 5,1%-ra csökkent. A kamatmódosítás nem okozott meglepetést az elemzők körében, egyes piaci vélemények szerint idén még további két kamatvágás is jöhet. A kamatszint csökkentésére a növekedési ütem felpörgetése miatt volt szükség, ugyanis a kínai GDP-növekedés tavaly már 7,4%-ra mérséklődött, amely az ország történetében 24 éve nem látott alacsony szint volt. A jegybank lépése kedvezően hatott a piacon, az ázsiai részvényindexek emelkedést mutatnak.
Hétfőn ül ismét tárgyalóasztalhoz az eurócsoport a görög adósságrendezéssel kapcsolatban. Az Unióval és az IMF-fel való megegyezés egyre sürgősebb Athén számára, ugyanis kedden jár le az IMF-nek történő, körülbelül 750 millió eurós törlesztő részlet utalásának határideje. A piaci vélemények szerint elképzelhető, hogy a görögök nem tudnak időben törleszteni. Nagyobb árfolyammozgásra számíthatunk az európai és egyben görög állampapírok piacain, illetve az európai részvények közül a bankszektorban.
Ma 10 órától az MNB-ben nyilvános vita kezdődik az IMF frissen publikált kelet-európai jelentéséről, délután egy órától pedig a Parlamentben prezentál az IMF. Jörg Decressin, az IMF európai részlegének igazgató-helyettese elmondta, hogy véleményük szerint a magyar gazdaság tavalyi, 3,5 százalék fölötti növekedési üteme lassulni fog, középtávon 2,5 százalék körüli értékre. A félévente megjelenő, frissen publikált anyag szerint 2015-ben 2,7%-os, 2016-ban 2,3%-os lehet a GDP reálnövekedési üteme Magyarországon, az inflációs ráta pedig 2015-ben 0%, míg 2016-ban 2,3% lehet. Az IMF tavaly őszi jelentéséhez képest jelentős korrekciókat láthatunk, ugyanis a 2015-ös GDP esetében még 2,3%-os növekedéssel számoltak, az inflációs ráta esetében pedig 2,3% körüli értéket vártak 2015-re.
A múlt heti brit választások miatt a jegybank ma tartja kamatdöntő ülését, amelyen a várakozások szerint nem módosítanak az irányadó kamatszint mértékén.
Makroesemények: magyar külkereskedelmi mérleg, brit jegybank eszközvásárlási programjának felülvizsgálata, brit jegybanki kamatdöntés
Kiemelt gyorsjelentések: Actavis, Intesa Sanpaolo
Kedd
Kedden este 22 óra után publikálja szokásos index-átsúlyozásának eredményét az MSCI. A portfólió-átrendezésekre május 29-én, pénteken számíthatunk. A Magyar Telekom 2013 novemberében esett ki az MSCI Magyarország indexből, a Richter pedig egy ki- és visszakerülést is megélt már. Bár a Magyar Telekom piaci kapitalizációja jelentősen növekedett az elmúlt hónapokban, véleményünk szerint a mostani fordulóban sem kerül vissza majd az indexbe. A régióból az O2 részvényei az őszi index-módosításkor kerülhetnek ki majd az indexből.
Kedden 18 órakor teszi közzé első negyedéves gyorsjelentését a Magyar Telekom. A Bloomberg konszenzusa szerint a nettó profit 2,85 milliárd forint lehetett az első negyedévben, az EBITDA-ra pedig 41,8 milliárd forintos a medián előrejelzés. Az árbevétel éves alapon enyhén emelkedhetett: 154,4 milliárd forint jelenleg a konszenzusos becslés. Az elmúlt évhez hasonlóan a folyamatosan csökkenő vezetékes forgalmat a mobilos adatforgalom kompenzálhatta. Az elemzői telefonkonferencia szerda délután 15 órakor kezdődik majd.
A Telekom eladósodottsági rátája mellett kiemelten fontos lesz majd a társaság terveinek esetleges módosítása: februárban az árbevétel vonatkozásában 3%-os növekedést várt a Magyar Telekom és ismét magas, 105 milliárd forintos Capex-et terveztek 2015-ben. Az EBITDA vonatkozásában továbbra is maximum 3%-os lemorzsolódásra számítottak és 2017-ig kb. 2%-os évesített növekedéssel kalkuláltak. 2015 februárjában a szabad cash flow célkitűzést legalább 50 milliárd forintra tették a 2017-es évet illetően.
A DAX komponensek közül négy vállalat is kedden teszi közzé gyorsjelentését. Érdemes az Allianz gyorsjelentésére figyelni, az előzetes gyorsjelentés alapján a társaság árbevétele 11,2%-kal 37,8 milliárd euróra emelkedett. A nettó profit 11%-kal 1,82 milliárd euróra nőtt, míg az üzemi/üzleti eredmény 4,8%-kal 2,86 milliárd euróra javult. A főbb adatsorok mellett meghatározó lehet a Pimco kötvényalap teljesítménye is, továbbá az, hogy sikerült-e leszorítani a kiáramló tőke mértékét.
Kedvező eredményeket hozhat a K+S gyorsjelenése. A világ vezető kálium-karbonát (hamuzsír) előállítója magasabb forgalmat realizálhatott az első negyedévben, ennek köszönhetően az árbevétel a tavalyi évhez képest 13%-kal emelkedhetett. A növekvő bevételt a magasabb átlagos termékárak, valamint a gyenge euró támogathatta. Az üzemi eredménysoron (EBIT) megközelítőleg 45%-os javulást láthatunk.
Makroesemények: cseh munkanélküliségi ráta, cseh fogyasztói árindex, török folyó fizetési mérleg, brit ipari termelés, Egyesült Államok költségvetési egyenleg
Kiemelt gyorsjelentések: K+S, Allianz, ThyssenKrupp, Deutsche Post, Unicredit, Vivendi, KBC Groep
Szerda
Szerdán érkezik az első negyedéves GDP-növekedés adata: az idei ipari termelési adatok arra utaltak, hogy a 3,3%-os elemzői konszenzusnál jóval magasabb lehet a mutató, a legoptimistább elemző 4%-os növekedést jelez előre. Idén megváltozhat a növekedés szerkezete: a belső kereslet, különösen a háztartások fogyasztása átveheti a vezető szerepet.
A Deutsche Telekom szerdán teszi közzé gyorsjelentését. A legutóbbi negyedévben az amerikai leány, a T-Mobile US teljesítménye húzta az anyacéget és ez az első negyedévben is igaz lehetett. Az amerikai társaság április végén tette közzé negyedéves beszámolóját, melyből kiderült, hogy az árbevétel a várakozásokat meghaladóan 13,1%-kal nőtt. A negyedéves veszteség közel a felére zsugorodott, 151 millió dollárról 77 millió dollárra, ez pedig javíthat az anyacég eredményességén.
A Nemzetközi Energiaügynökség (IEA) hazai idő szerint 10:00-kor publikálja havi olajpiaci jelentését, amely az olajpiac kereslet-kínálat alakulásával kapcsolatos részleteket is közöl. Ezt követően hazai idő szerint 16:30-kor teszi közzé az amerikai energiaügyi minisztérium (EIA) szokásos, heti kiadványát a tengerentúli kőolajkészletek változásával kapcsolatban. A jelentések hatással lehetnek az olaj árfolyamára.
Makroesemények: francia előzetes GDP, német fogyasztói árindex, német előzetes GDP, magyar előzetes GDP, olasz előzetes GDP, eurózóna előzetes GDP, eurózóna ipari termelés, USA import árindex, USA kiskereskedelmi forgalom
Kiemelt gyorsjelentések: Cisco Systems, RWE, Deutsche Telekom
Csütörtök
Bankszünnap Svájc, Németország és Franciaország vonatkozásában, emiatt alacsonyabb forgalommal és volatilisabb mozgással is számolhatunk a piacokon. Ausztriában nem lesz kereskedés.
Makroesemények: lengyel fogyasztói árindex, USA heti friss munkanélküliek száma, USA tartós munkanélküliek száma, USA termelői árindex, USA PPI maginfláció
Kiemelt gyorsjelentések: Telefonica
Péntek
Pénteken hajnalban jelent az OTP. Általában délelőtt a menedzsment kommentálja az eredményeket, az elemzői telefonkonferencia péntek délután esedékes. A Bloomberg konszenzusa az OTP banktól 11,8 milliárd forintos konszolidált adózott eredményt vár, de az egyszeri tételekkel nem korrigált sor ennél jóval alacsonyabb lehet, mivel a bank az év első negyedévében számolja el a bankadó teljes 29 milliárd forintos összegét. A piaci szereplők kiemelten figyelik az orosz és ukrán hitelportfólió állapotát és az ehhez kapcsolódó friss leírásokat. Az orosz kamatszint megemelkedése, illetve a rubel és az ukrán hrivnya gyengesége tovább rontotta ezen divíziók számait. A nettó kamatbevételek a devizahitelek forintosításának következtében esnek vissza Magyarországon minden pénzintézet esetében.
Makroesemények: cseh előzetes GDP, cseh folyó fizetési mérleg, lengyel GDP, lengyel külkereskedelmi mérleg, USA New York-i feldolgozóipari PMI, lengyel államháztartási egyenleg, USA ipari termelés, USA Michigani Egyetem fogyasztói bizalmi index, orosz előzetes GDP
Hitelminősítések esedékesek Ausztria (DBRS), Lengyelország (Moody's) vonatkozásában.
Tréder Topik :o)
hát mindenkinek jó horgászatot! ))
link