Változatlanul felülsúlyozásra ajánlja a Magyar Telekom részvényét a Concorde, 430 forintos célár mellett. Ez több mint 28 százalékkal magasabb a tegnapi 334 forintos záróárnál.
Saját tőke összesen 470 mrd Ft
Nem irányító részesedések 48 mrd Ft
Tőke összesen 518 mrd Ft
Q3/2014 - Többször leírtam (szemben az elemzők által megfogalmazott minimumárral -420 Ft/rv), hogy a saját tőkénél figyelembe kell venni a nem irányító részesedést is ami a telekomnál pl a makedonski telekomot és montenegrói telekomot is tartalmazza. Így min 510 Ft/rv jön ki nálam. de egy kivásárlásnál miért is ne kellene kifizetni az erre a két cégre jutó tőkét, ezt magyarázza meg nekem valaki.
") A Nem irányító részesedés a Csoport kevesebb mint 100%-os tulajdonú leányvállalatainak nem irányító részvényeseire jutó nettó
eszközállományt mutatja.
"
Ki lehet a következő felvásárlási célpont?
Az elmúlt másfél évben két meghatározó tőzsdei vállalat részvényeire is érkezett felvásárlási ajánlat, és nem zárható ki, hogy a jövőben újabb cégek kerülnek majd hasonló helyzetbe. A Magyar Telekom, vagy Danubius kapcsán korábban már többször találgatták a kivásárlás lehetőségét, de az állami nagytulajdonost látva a Rába esetében sem kerülhetjük meg a kérdést: vajon rövid távon melyik részvénytársaság tulajdonosai számíthatnak arra, hogy vételi ajánlattal keresik majd meg őket?
A TVK és Egis felvásárlása a főbb pontokon nagy hasonlóságokat mutat egymáshoz. Mindkét esetben a cég nagytulajdonosa döntött a részesedés további növelése mellett, amit úgy időzítettek, hogy még olcsón tudjanak vásárolni. A célpontok ennek megfelelően igen szép jövőbeli eredménypályával bírtak, miközben a részvényeik fundamentális alulértékeltséget mutattak.
Ezen szempontok mentén próbáltuk azokat a magyar részvényeket azonosítani, melyeknél rövid vagy középtávon van realitása egy felvásárlási ajánlatnak. Pro és kontra érveket minden esetben felsorakoztatunk, hiszen egyik esetben sem látunk bele a nagytulajdonosok fejébe, nem tudhatjuk biztosan, hogy vannak-e részesedésük növelésére vonatkozó szándékaik.
Magyar Telekom
A blue-chipjeink közül a Magyar Telekom az egyetlen, amelyet reálisan „fenyegethet” a kivásárlás lehetősége. Erre már 2014 során többször felhívtuk a figyelmet, és továbbra sem tűnik lehetetlen forgatókönyvnek, de természetesen nem láthatunk bele a nagytulajdonos Deutsche Telekom menedzsmentjének fejébe, így biztosat sem lehet állítani. Az idő nagyúr, minél tovább késlekedik az ajánlat, annál kisebb az esély rá, rövid távon mi magunk is kevésbé tartjuk valószínűnek, mint korábban.
Érvek a lehetséges kivásárlás mellett:
A Magyar Telekom továbbra is az egyik legolcsóbb európai telekommunikációs vállalat, bár már kétségtelenül nem a lista végén áll.
A törvényi minimumár a 2013-as egy részvényre jutó saját tőke 420 forintos értéke lenne. Ez az aktuális árszintekhez képest 20 százalék feletti prémiumot biztosíthatna, ennél olcsóbban a DT valószínűleg nem juthat hozzá a Magyar Telekomhoz.
A cég túl lehet a legzűrösebb, legnagyobb terheket hozó időszakán, és a Magyar Telekom és a DT alkupozíciója javulhatott, részben talán a kormánnyal aláírt stratégai megállapodás nyomán is.
Az újabb súlyos terhek hiányában a Telekom eladósodottsága is javulhat, és visszatérhet az osztalékfizetéshez a cég (bár ennek ideje rendkívül bizonytalan).
A Deutsche Telekom a brit EE leányvállalatban meglévő részesedésének értékesítésével jelentős készpénzhez juthat, amit a közép-kelet-európai piaci pozícióinak megerősítésére használhat. Több régiós telekomcégnél is reális forgatókönyv lehet a DT részesedésének növelése, a Magyar Telekom is belekerülhet a csomagba.
Érvek a lehetséges kivásárlás ellen:
A szabályozási környezet továbbra is kifejezetten ellenséges, amit az internetadó ötlete vagy a kiskereskedelmi multik elleni hadjárat is jól példáz.
Fogy az idő, hiszen tavasszal napvilágot lát a Magyar Telekom 2014-es auditált éves jelentése, amiben már a korábbinál magasabb, 440 forintos saját tőke szerepelhet, ezáltal a DT kénytelen lehet magasabb árat kínálni a részvényekért. A TVK példája azt mutatja, hogy nagyon neccesen lehet már csak 2015 tavaszáig ilyen tranzakciót lezongorázni.
A Magyar Telekom fundamentumai továbbra sem túl acélosak a fő üzletágakban, a vezetékes ügyfelek lemorzsolódását lassítani hívatott energiaszolgáltatást pedig a szabályozási környezet teszi veszteségessé.
Mtelekom