erste:Ezek a tervek messze túlmutatnak a hétfőn publikált elemzésünkben figyelembe vett beruházásokon, s mintegy EBITDA hatszorozást vetítenek előre az elkövetkező hat évben, ami éves szinten 35 százalék körüli növekedést jelent átlagosan. Valószínűnek tartjuk, hogy a tőkeemelés egyes, nagyobb projektekhez vagy akvizíciókhoz kötődhet, így akár több lépésben is megvalósulhat. Ha a 2004 év végére várható 37 milliárd saját tőkével és 12 milliárd nettó adóssággal és a modellben számított 27 milliárd forint szabad pénzárammal számolunk, a 41 milliárd nettó (49 milliárd bruttó a 8 milliárd állami támogatás miatt a 70 MW-os akkumulátor tároló esetében) már eldöntött beruházás / akvizíció mellett, s feltesszük, hogy 2 milliárd euró beruházás valósul meg 70 százalékos eladósodottsággal, akkor mintegy 206 milliárd forint (500 millió euró) tőkeemelésre lenne most szükség számításaink szerint. Ez valamivel több mint kétszerese a jelenlegi (91 milliárd forint) saját tőkének, azaz a jelenlegi részvényárfolyam mellett nagyjából háromszorozódna a kibocsátott részvényállomány. Ez is azt sugallja, hogy a tőkebevonás nagy valószínűséggel több lépésben valósul meg, s nagy valószínűséggel kisebb hígulással kell majd a végén számolnunk. Ez persze azt is jelenti, hogy a jelenlegi részvényekre vetített EBITDA valamivel több lehet mint 100 millió euró az évtized végére, míg a modellben kicsivel több, mint 50 millió eurót becsültünk (24,8 milliárd forint) 2029-re. Ennek alapján a tegnap közzétett stratégia egyértelműen pozitív.
