Brau Hungária: méltányos lesz-e a Heineken ajánlata?
Olvasom a mai XXXX (gazdasági napilap, nem reklámozzuk) címlapján, hogy a Heineken vételi ajánlatot köteles tenni a Brau Hungária kisrészvényeseinek. Most a papír 8000 körül forog, de azt írja a lap, hogy (idézem): "Az ajánlat 37,9-es P/E mutatója számításaink szerint 44 000, a többi mutató alapján számított ár is 21 400 és 41 000 forint közötti értékeket ad."
Első kérdés, hogy ez mennyire reális.
Ha a törvényben megszabott, kb 6200-6900 Ft-os ajánlatot teszi a Heineken, az szvsz nagyon inkorrekt lenne. A második kérdés az, hogy kockáztatja-e a Heineken, hogy megsérti a magyar részvénytulajdonosak at, vagy ugyanolyan méltányos lesz velük, mint az osztrákokkal.
Egy másik májusi felvásárlás: "SABMiller is acquiring an initial stake of between 51% and 60% in Birra Peroni. Assuming a 60% acquisition, SABMiller's initial cash investment will be €246m ($279m), valuing 100% of the equity of Birra Peroni at €410m ($465m). Taking account of net debt of €153m ($173m) as at 31 December 2002, the enterprise value (EV) of the transaction is €563m ($638m). Based on the total enterprise value, the earnings before interest, tax, depreciation and amortisation (EBITDA) multiple is 12.6 and EV/hl of €128 ($145)." (forrás: SABMiller web oldala) Ami a lényeg: Enterprise value (EV)(kapitalizáció+h itelek) =12,6*szeres ebitda. és EV= 128 Euro/hl (eladott sörre. A brau ebitdája 5 mrd forint, így a fenti árazás alapján 60 milliárdot ér. Az eladott sör mennyisége 2 millió hekto, ami a fenti árazással 61 mrd értéket ad ki. Részvényre vetítve mindkét árazás 27-28 ezer forintot jelentene részvényenként. (A braunak 2,2 millió részvénye van.) Elemző 2000
Ezaz, ezaz! Magyar hasba magyar sört! Az a vörös csillag amúgy is idegesít minden gerinces magyar polgárt. Szóval én még azt sem tartom kizártnak, hogy a politika is beleszól a dologba. A magyar kisbefektető (nyugdíjpénztári tag, stb) semmivel sem ér kevesebbet, mint az osztrák.
Hát akkor pont ugyanazt mondtad. Lehet, hogy jó dolog R. vejének lenni (nemtom van-e lánya), de kisrészvényesnek mellette... És hát ez a topic pont nem arról szól, hogy vajon mi a jobb befektetés: a feltételezett leány avagy sok Brau a számlán. Egyébként meg sörben tartani a pénzed sokkal kellemesebb mint csempében vagy fogaskerékben :)
Valami azt sugja, hogy vannak, akik negativ erzelmeket taplalnak Rahimkulov iranyt:) Pedig erre semmi ok: kb. 3 eve volt szerencsem egy ideig a kozeleben lenni (ha egyutt vodkaztunk volna, akkor irnam, hogy megismerni). A velemenyem az, hogy teljesen normal, kulturalt, sot, mar-mar szimpatikus ember. De uzletember, es annak nagyon jo. Csak egy legenda, amit akkor hallottam: Amikor ugy gondolta, hogy kell egy uj kocsi (sejtheto, hogy nem par filler), akkor nem az volt, hogy be az autoszalonba es az elsot ugy ahogy van megvenni, hanem a kivalasztas utan nekiallt "alkudni". A vegeredmeny az lett, hogy vegul jelentos arengedmenyt kapott. Nos, szerintem ez mutatja a mentalitasat. Nem o lesz az, aki bamba vigyorral az arcan teletolti a zsebed penzzel. Azt, hogy rossz fenyt vet (esetleg) az ajanlat a sorre.. csodalkoznek, ha a minimumnal sokkal tobbet adnanak.. mikor fog barki is annyit inni, hogy azt az arrest behozza?! :)
Törölt felhasználó2003. 05. 24. 21:31
#13
Kedves elemző 2000. Öröm látni, hogy mennyi sörivó van tisztában egy hektoliter eladott sör piaci értékével. Én mindenesetre javasolnám, hogy hozzuk létre az öntudatos sörivó-kisrészvényes klubot, s fogadjuk meg, ha a magyar részvényesek nem kapnak jó ajánlatot, semmiképpen nem iszunk több Heinekent.(Persze addig is megelőlegezhetjük a bizalmat, úgyhogy ma este iszom néhány korsó csillagos sert, hogy legyen pénzük jó ajánlatot tenni.) Egyébként egyetértek veled, a baj az, hogy a magyar piac a Pick és BorsodChem, no meg Zalakerámia történetek miatt már nem is emlékszik a Kékkúti és Chinoin, meg Cofinec sztorikra. Fel kéne fogni, hogy itt nem Rahimkulov bácsi és az A. Holding akar olcsón megúszni. Persze így szép a világ, aki bízik vesz, aki nem elad, aki egyiket sem, az legalább igyon sört, hogy részt vehessen a buliban. Na csók, motorral is jó közlekedni, de biciklivel azért jobb(például azért, mert nem igazoltat a rendőr....:))
Kedves Dodo 1. A felvásárló neve: Heineken. Első számú brandjének a neve: Heieneken. Költ a nevére. Sokat. Piacvezető lesz a magyar sörpiacon. Tízmillió embernek akarja eladni a nevét, a sörét. Odafigyel rá. Nem hülye. A tőzsde nem különösen érdekli, bár nem osztrák, hanem holland. A fogyasztói igen. Ha Magyarországon az embereket láthatóan zavarja, hogy EU csatlakozás ide, oda, a piacvezető banánköztársaságként tekint ránk (mi mást jelentene, ha hazai tőzsdén negyed annyit fizetne 1 forint profitért, 1 hekto eladott sörért, 1 forint sajáttőkéért, stb, mint Bécsben), pedig a swechat-i és a soproni sörgyár csupán 60 kilométerre van egymástól, akkor kénytelen lesz odafigyelni. 2. Többség, kisebbség: Az osztrák felvásárlás esetében sem a tőzsdei cégeket vásárolták előszőr fel, hanem családi tulajdonban álló GEBAG-ot, amely anyavállalatként 67 százalékát birtokolja az egész csoportnak. Brau AG részvényekre első körben nem is kötnek üzletet, a GEBAG-on keresztül közvetve veszik át az ellenőrzést felette. A Heineken Bécsben is megtehetné, hogy az anyacéget drágán, a tőzsdei leánycégek 33 %-át birtokló kisrészvényeseket olcsón veszi ki, mégsem teszi. Nem meri megkockáztatni azt a negatív megítélést, amit Ausztriában az arcába kapna ezért. (Ajánlom a www.bbag.com oldalon a news részt, ott a majus 2-i sajtótájékoztató prezentációiból mindent részletesen megismerhetsz.) A helyzet Magyarországon ugyanez, előszőr az anyacéget veszik meg, így közvetve megszerzik a tőzsdei leánycég részvényeinek 86 százalékát. Miért járnának el máshogy, mint odakinn, ráadásul itt 30 millio euróból megússzák, míg kinnt 740 millió eurót fizetnek ki a kisrészvényeseknek. Az árazásról: Jelenleg 12,000 forint az ár. Mindenki odavan, mennyire felment. Tavaly a Brau Hungáriának 1200 forint volt a részvényenkénti nyeresége, úgy, hogy a cég bevállalt 750 millió rendkívüli költséget azzal, hogy lecserélte az összes üveget új design-ra. (Ha sört iszol, biztos észrevetted). A Heieneken 2 milliárd euro hitelből finanszírozza a felvásárlást, ezért vélhetően a nyereséget ki fogja osztalékba fizetni. Ezt simán meg is teheti, mert a cégnek egy fillér hitele sincs. Tehát szinergiák (erről később) nélkül is számíthatsz 1200 forintos osztalékra. Ez a 12,000 forintos árra számolva 10 százalékos osztalékhozam, 6 százalékos állampapírkamat mellett. A legmagasabb az egész BÉT-en ! Szinergiák: mivel a a Heinekennek a deal után túl sok sörgyára lesz 150 kilométeres körzetben (Sopron, Martfű, Swechat, Komárom, Hurbanovo), legalább kettőt be fog zárni. A 80 millió eurós teljes szinergiából, amiről a Heineken beszél legalább 10 millió itt fog jelentkezni. A verseny csökken, a hatékonyság nő… valószínűleg több lesz az osztalék, mint a feltételezett 1200 forint. A felvásárlási árról: A magyar cég tőkearányos nyeresége kétszerese a BB AG tőkearányos nyereségének, s szemben az anyacéggel egy fillér hitel nélkül működik. Ezt a céget is éppen most vásárolják fel, s nem látok semmilyen korrekt elfogadható indokot, hogy rosszabbul árazzák, mint az osztrák céget. Az elmúlt hónapokban több söripari felvásárlás is történt Európában, mindegyik kivétel nélkül a BBAG-Heineken árazási szint körül alakult (10-12 szeres EBITDA, 130-140 Euró/hektoliter értékesítés). A felügyelet bármelyiket nézi, ugyanazt látja, ez pedig nem ad kevesebbet, mint 25-30,000 forint részvényenkénti felvásárlási árat. A fentiek alapján úgy vélem az optimizmusom megalapozott. Elemez o2000
Kedves dodo! A Brau nem 500 kisrészvényest érint hanem körülbelül 120-150 ezret (!!!), igaz közvetve. Ugyanis a közkézhányad legnagyobb tulajdonosai a Concorde és Budapest Alapkezelőnél nemcsak az alapok, hanem több nyugdíjalap is. (Érdemes utánakérdezned) - Sz erintem már most jól látható hogy nagyon komoly és erős lobby fog indulni annak érdekében hogy minél magsabb legyen a vételi ajánlat. Azaz folyamatosan azt fogják hangsúlyozni hogy milyen rossz PR értéke lehet annak ha, a Brau "anyucijára" tett vételi ajánlatnál rosszabb ajánlat érkezik a magyar Brau-ra. Hidd el erre oda fognak figyelni a Heineken-nél, és ezt nagyon jól tudja itthon jó pár ember. Nyugaton (és ebben az esetben szó szerint kultúrált nyugati -szakmai- befektetőről beszélhetünk) nagyon fontos a jó kommunikáció és PR. Már most (a héten) a Heineken sajtófigyelőjében megjelentek az itthon megjelent cikkek a témával, illetve ajánlattal kapcsolatban, amire nagyon is odafigyelnek. Termés zetesen nagyon sok múlik azon hogy ki lesz itthon a tanácsadó a felvásárlásnál, és hogy azt ki bonyolítja le. - Az hogy mi a gáláns ajánlat persze lehet vitatkozni. Lehet 15 ezer is, de akár több is. Az érdekeltek mindenesetre nem alszanak a jelek szerint, hiszen a Napis cikkből is kiderül hogy valaki hátul már dolgozik az ügyön. Csak figyelmesen kell olvasni. - Az egész sztoriban csak az a szép hogy nem bennfentes ügy, hanem taktika...:-) - Ez a szép a tőzsdében...
Pár észrevétel: 1. A napilap által felvetett értékelési szintek irrelevánsak a magyar Brau esetében. Más helyzetben van az anyacég és a magyar leány 2. A magyar Brau megszerzése eldöntött tény, itt nem többségi tulajdonrésztől és kontrolljogoról, hanem kisebbségiről van szó. 3. A Heineken ugyan valószínűleg fair lesz, de nem hülye. Nem fog törődni pár spekuláns lelki világával. Miért fizetne 40 ezret, ha 10-14 ezer forint is alapvetően gáláns. 4. A 40 ezer forintnak a töredékét kitévő ajánlati ár sem kockázatatja a cég jó hírét, mivel a Brau tőzsdei pályafutása jó ha max. 500 embert érint. A fogyasztók nem a Brau söreit, hanem márkákat vesznek, Sopronit, vagy Kaisert. Aki ezután megsértődik, az majd nem Heinekent, hanem Zipfert vagy Amstelt vesz. 5. Az a pár ember, aki fel fog háborodni a Heineken amúgy valószínűleg gáláns ajánlatán, majd nem Heinekent vesz, hanem Zipfert, vagy Amstelt. Nem mindegy. 6. A magyar kisrészvényesek eddig általában senkinél sem zavartak sok vizet. Az BLB 1-es PV/BV-n veszi az MKB részvényeket, annak ellenére, hogy ha eladja, akkor akár 2 feletti P/BV is könnyen elképzelhető.
7. Tényleg könnyű a papírt felhúzni ekkora közkézhányad mellett a 180 napos átlagár szép lassan kúszik felfelé.
és ha 30 ezerig felhúzzák...? akkor a +30 százalékkal 40 ezer körül lehet. nem nagy cucc felhúzni, min. közkézhányad van...
Törölt felhasználó2003. 05. 23. 13:20
#7
Kizártnak tartom, hogy a Napiban megjelent 40 ezres álomajánlatot megteszi a Heineken. Nem ez lesz az év üzlete, az biztos. Ausztriában is az utolsó ár +40%-ot kínált a részvényekért. Az nálunk most 14 ezer.
Törölt felhasználó2003. 05. 23. 12:02
#6
Nem felaprózott a piac, de tényleg van küzdelem. A 60% igen nagy túlzás, de a fej-fej melletti Borsodinál és Drehernél az egyesített cégnek már nagyobb részesedése lehet.
Annyira azért nem felaprózott, hiszen a Heineken a Braun keresztül 60 %-os piaci részesedést hasít ki. Vörös csillag lesz a Gösseren meg az Amstelen:-)
Törölt felhasználó2003. 05. 22. 19:06
#2
A számítások technikai részéhez én sem értek (ha jól tudom többféleképpen képezhetnek ajánlatot), de annyi info kering a magyar sörpiacról, hogy iszonyúan felaprózott, nagy a küzdelem, fõleg így nyár elõtt. Ergo: szerintem a méltányos ajánlat a cég imázsát, érdekeit is szolgálja.
Brau Hungária: méltányos lesz-e a Heineken ajánlata?
Első kérdés, hogy ez mennyire reális.
Ha a törvényben megszabott, kb 6200-6900 Ft-os ajánlatot teszi a Heineken, az szvsz nagyon inkorrekt lenne. A második kérdés az, hogy kockáztatja-e a Heineken, hogy megsérti a magyar részvénytulajdonosak at, vagy ugyanolyan méltányos lesz velük, mint az osztrákokkal.