CKgyorsjelentésMérleg
Pörög az Unicum
Tegnap zárás után tette közzé friss számait a Zwack, a
szeszesitalgyártó ráadásul eltolt üzleti éve miatt most éves számait
közölte a nagyközönség számára. Ezek alapján azért túl nagy meglepetés
nincs, bár az év egészét tekintve visszaesés látszik a főbb sorokon, ez
főként a különösen erős bázis évnek köszönhető. Eközben azért
profitsoron így is sikerült felülmúlni a menedzsment előzetes
célkitűzéseit, és a mi várakozásainkat is helyben hagyta a cég.
Első ránézésre gyengébb évet zárt a Zwack márciusban, a
főbb soron sikerült alulmúlni a tavalyi teljesítményt. Nincs ez másként
a bruttó bevétellel sem, itt éves alapon közel 6,9 százalékos a
visszaesés, aminek oka főként a saját termelésű termékek értékesítésében
keresendő, azon belül is a Kalinka esett vissza jelentősen. Persze itt
azt azért látni kell, hogy ez az erős bázisnak köszönhető, miután még
2016-ban a Népegészségügyi Termékadót a korábbinál szélesebb körre
terjesztették ki a szeszesitalok tekintetében, így több kereskedelmi
partner is előrehozta rendeléseit a vodkából, ezzel pedig rendesen
megugrottak a 2016/2017-es értékesítések.
A nettó árbevétel ennél kisebb mértékben csökkent, a
különböző adók (jövedéki, NETA) levonása után már csak 2,3 százalékos a
visszaesés. Ezt főként a hazai értékesítés húzta le, összességében 3,4
százalékos lett a visszaesés, ha pedig csak a saját termelésű termékeket
vizsgáljuk, akkor már 6,9 százalék. Látható tehát, hogy a Kalinka miatt
kieső bevételeket még a prémium kategóriás termékek (Unicum és a nemrég
bevezetett Unicum Riserva is jó formában volt) jelentősebb, 9,4
százalékos bővülése sem tudta ellensúlyozni. A forgalmazott termékek is
szépen pörögtek az évben, a nettó bevétel közel 10 százalékkal nőtt, még
úgy is, hogy a negyedik negyedévben azért kisebb visszaesés látszik a
bázisidőszakhoz képest.
Nem okozott csalódást a kivitel sem, éves szinten közel 8 százalékos a bővülés az export bevétel tekintetében,
amely főként az Unicum népszerűségének tudható be. Az esetében látott
11,8 százalékos növekedés bőven ellensúlyozta a többi termék esetén
látott kisebb visszaesést. Részletesebben vizsgálva a Németországba való
értékesítés alakult különösen jól, 33 százalékkal emelkedett az
árbevétel, amihez jelentősen hozzájárult a nyári időszakban polcra
kerülő promóciós kiszerelések márciusi leszállítása is. Ez meg is
látszódik az erős negyedéves számokon, 8,1 százalékos a bővülés az
utolsó három hónapban éves alapon.
A bevételek csökkenése mellett azonban a költségeket nem sikerült jelentősen leszorítani,
sőt kisebb emelkedést láthatunk az anyagjellegű ráfordítások
tekintetében, amely főként az alacsonyabb marzsú forgalmazott termékek
arányának növekedésében keresendő. Összességében a bruttó eredményhányad
így éves szinten közel egy százalékponttal csúszott lentebb.
A működési költségek még jobban meglódultak, a
vállalat számára legjelentősebb személyi jellegű ráfordítások a kétheti
extra jutalom fizetésnek és az év elején végrehajtott bérfejlesztésnek
köszönhető. Az egyéb működési ráfordítások eközben lényegében
stagnáltak, míg az amortizációs ráfordítások is csak kismértékben
csökkentek. A fentiek és az egyéb működési bevételek kismértékű
csökkenésének következtében a működési profit 12,8 százalékkal esett
vissza az év egészét tekintve, az EBIT-marzs több mint 2 százalékpontos
csökkenése mellett.
Csak a negyedévet nézve azért pozitívabb a kép, bár a
működési profit soron – a szokásoknak megfelelően – veszteséget látunk,
a korábbi évekhez képest jóval kisebb, 400 millió forintos ez
mindössze. Erre egyébként már négy éve nem volt példa.
Az adózás előtti eredmény tekintetében is közel 13 százalékos a visszaesés az egész évet tekintve,
miközben az adózott eredmény sorra a különbség már csak 1,7 százalékra
olvad. A lényegesen alacsonyabb számított adó legnagyobb részt a
társasági adókulcs csökkentésnek köszönhető, az alacsonyabb adóalap
mellett persze. A profitsoron elért 2 204 millió forint azért annyiban
mindenképpen pozitív, hogy magasan felülmúlja a menedzsment korábbi
várakozásait.
A jelentés mellett napvilágra kerültek a közgyűlési előterjesztések is,
mely főként a tavalyi év után fizetendő osztalék mértéke miatt
izgathatta a részvényeseket. Szerencsére a cég ezúttal sem okoz
csalódást, részvényenként a tavalyihoz hasonlóan 1 050 forintos lehet a
kifizetés (ha a közgyűlésen elfogadásra kerül). Ez a jelenlegi szinteken
egy 6 százalék körüli osztalékhozamnak felel meg, ami azért erős szám.
A technikai kép alapján akár lehet tere még az emelkedésnek, az
árfolyam tovább haladhat a sáv tetejét jelentő 18 000 forint körüli
szintekig. Lefelé támaszt 16 650 forintnál találhatunk. Persze már csak a
papír illikviditása miatt sem jelent itt sokat a technikai kép, így
csak emiatt pozíciót felvenni sem feltétlen jó megoldás.
A Zwack napi grafikonja (2018.05.24. 14:00)
Összességében a sztoriban sok változást nem látunk, továbbra is
inkább stabil osztalékpapírként tűnhet jó választásnak a Zwack. Emellett
azért a következő hetekben felülvizsgáljuk modellünket és egy hosszabb
anyag keretében értekezünk még a cégről.
Zwack részvény