Richter: minden idők legmagasabb üzemi eredménye  

Remekbe sikerült nyitányt adott a Richter gyorsjelentése a most induló beszámoló szezonnak. A társaság 15.1%-kal a várakozások feletti eredményt (4,951 m Ft) produkált a harmadik negyedévben. A gyógyszeripari cég minden idők legmagasabb, a bázist 76.3%-kal meghaladó üzemi eredményt ért el. A remek teljesítménye nagymértékben köszönhető a dollár euróval szembeni további emelkedésének és a termékszerkezet kedvező irányú elmozdulásának. Az értékesítés területén a FÁK, belföld és a K-EU piacok emelhetők ki, a növekvő marketing ráfordítások és megújított orvoslátogató hálózat már érezteti hatását. A dollár erősödése a fedezeti ügyletek veszteségében üt vissza, mindazonáltal arra számítunk, hogy az elemzői társadalom felfelé fogja korrigálni idei EPS előrejelzését (mintegy 3-5%-kal). A piaci reakció az előzőek fényében várhatóan pozitív lesz.
Link| http://www.portfolio .hu/cikkek.tdp?i=699 7&k=3| elemzői várakozások|
Alábbi grafikonunk a társaság üzemi eredményének értékcsökkenéssel korrigált alakulását mutatja. A rekordérték annak tükrében, hogy a gyógyszeripari ciklus éven belüli mélypontján realizálódott még inkább növeli a teljesítmény pozitív megítélését. Az üzemi eredmény megugrásának hátterében a termékszerkezet kedvező elmozdulása (licenszbe vett OTC termékek arányának csökkenése, fejlett piacokra történő hatóanyag-szállítás emelkedése), az árbevétel emelkedése és a dollár drasztikus erősödése az euróval szemben áll. A relatív költségmegtakarítás egésze a közvetlen termelési költségek szintjén realizálódott, a közvetett költségek ugyanis lépést tartottak az árbevétel dinamikájával sőt, azt meg is haladták némileg (igazgatási költségek, melynek átlag feletti növekedésére vélhetően magyarázatot kapunk a 9:00-kor kezdődő tájékoztatón). A társaság igen nagy szerepet tulajdonít a dollár erősödésének a kedvező teljesítményben, mindazonáltal szükséges rámutatni, hogy ez csupán egy része a javuló eredményeknek, melyet jól szemléltet az adózott eredmény alakulása (drasztikusan csökkenő kamatbevétel és újonnan belépő fedezeti ügylet veszteség).
#kép:richter2001102.gif:b#
Az értékesítés kifejezetten kedvezően alakult, ha figyelembe vesszük, hogy a gyógyszeripari ciklus leggyengébb negyedévével állunk szemben. A belföldi értékesítés bázishoz viszonyított elmaradása számottevően csökkent (ez különösen az első negyedévben váltott ki jelentősebb aggályokat a befektetőkben). A belföldi értékesítés alakulását továbbra is negatívan befolyásolja, hogy a támogatott szerek áremelését illetően továbbra sem sikerült előre lépni. Pozitív oldalon az orvoslátogató hálózat első negyedévben meghirdetett átalakításának kedvező hatásai említhetők.
A FÁK piacán a második negyedévi átmenetinek bizonyult visszaesés után ismét forgalombővülés mutatkozik. Hosszú idő elteltével jelentkeztek ismételten üdvözítő folyamatok a kelet-európai piacon. AZ EU, USA és japán piacok vonatkozásában a továbbra is növekvő hatóanyag és késztermék értékesítést emeli ki a gyorsjelentés.
#kép:richter3001102.gif:b#
A befektetők részéről árgus szemekkel követett, idén új elemként jelentkező fedezeti ügyleteken elért veszteség a harmadik negyedévben 807 m Ft lett (első negyedév: 174 m Ft, második negyedév: 807 m Ft). Mint ismeretes a társaság az idei évtől teljes egészében fedezi a várható dollárbevételek árfolyamkockázatát. A pénzügyi tételek között a szabad pénzeszközökön elért kamatbevételek az általános pénzpiaci trendeknek és a befektetett összeg csökkenésének megfelelően jelentősen mérséklődött.
A mérlegtételek alakulását illetőn két dolgot szükségszerű kiemelni. A követelésállomány soron jelentkező összeg az árbevételhez viszonyítva határozottan növekvő trendet mutat. Másodikként a befektetett pénzügyi eszközök emelkedése említhető, mely mögött az orosz leányvállalat, a Farmograd tőkeemelése húzódik meg. Ezzel kapcsolatban ismételten kiemeljük, hogy a társaság a látványos akvizíció helyett (bár a célpontok keresését nem adta fel) saját beruházások, termelő kapacitások létrehozása és bővítése révén terjeszkedik (Románia és Oroszország).
Összefoglalva; a gyorsjelentés számos határozottan pozitív elemet tartalmaz, mely indokolttá teheti, hogy a jelenlegi 988 Ft-os 2000-es EPS előrejelzést felfelé módosítsák az elemzők. Elsődleges durva becslésünk alapján egy 3-5%-os emelkedés a konszenzusban nem lenne túlzott, még akkor sem, ha figyelembe vesszük a Richter immár hagyományos konzervatív megjegyzését: az üzemi eredményhányad csökkenése várható az évhátralévő időszakában (mely rendre be is szokott következni a negyedik negyedévben).
#kép:richter001102.gif:b#
#kép:richter4001102.gif:b#
.