Mostanában nem volt időm írni, de ígértem a Q4 GYJ után egy funda
alapú megközelítéséről a MOL-ról:
FIGYELMEZTETÉS: hosszabb lesz, bonyolultabb lesz, kicsit számviteles lesz… ha valakit nem érdekel lapozzon tovább:
Egy grafikonon a MOL napi záró árak, az EPS és a CCS EBIDTA együtt mozgásáról.
https://docdro.id/jiD6khD
A Mol Magyarország legnagyobb cég (2020: 4011 Mrd Ft az értékesítés nettó árbevétele, Magyarország GDP 2020: ~ 47.605 Mrd Ft), ezért a működését és annak várható eredményességét nem könnyű megbecsülni, mert sok összetevő befolyásolja. Próbáltam a lehető legrövidebben leírni.
A legutóbbi gyorsjelentés előtt kialakult „viták” elkerülése érdekében érdemes (legalább) 4 pénzügyi dologgal tisztában lenni:
1. Értékesítés nettó árbevétele
2. EBIDTA
3. Üzleti eredmény
4. EPS
Mol ezen aspektusokból 2012-2020 között:
https://docdro.id/dSN2p1B
EBIDTA: valóban „csak” 17%-ot csökkent, ez egy jó eredmény, a MOL is ezt domborítja ki mindenhol
Üzleti eredmény: igen, a MOL valóban 77%-o csökkent üzleti eredmény szempontjából
EPS: igen, a MOL EPS termelése több, mint 90%-ot esett vissza (300-400 Ft-ról 26 Ft-ra!)
Árbevételei 4 szegmensből tevődnek össze:
1. Upstream (kitermelés)
2. Downstream (kutak, petrolkémia)
3. Midstream (gáz)
4. Fogyasztói szolgáltatások
Na ahhoz, hogy jobban megértsük mi hogyan hat a MOL-ra ezeket a szektorokat külön-külön kell vizsgálni:
https://docdro.id/d5vNylH
Midstream (gáz): ez egy nagyon jól jövedelmező, stabil üzletág, amely árbevétel szempontjából nem túl nagy, de EBIDTA és eredmény alapon egy viszonylag fix, jól kiszámítható szegmens. Normál esetben ez a legkisebb üzletág, 2020-ban azonban a 2. legtöbb üzleti eredményt termelő lett (EBIDTA szempontjából a legkisebb továbbra is, 11%-os részesedéssel)
Fogyasztói szolgáltatások (kávé, bicikli, limo stb.): a MOL nagyon sok új szolgáltatásba kezdett bele az elmúlt években, aminek meg is lett az eredménye, ugyanis üzleti eredményesség szempontjából a legerősebb üzletággá vált és szintén tudott növekedni 2020-ban.
Upstream: ez magát a kitermelést jelenti. Ha megnézzük az upstream üzletág EBIDTA-ját egyértelmű összefüggés van a brent és ezen üzletág EBIDTA termelése között. Ahogy csökkent a kőolaj ára úgy csökkent az upstream üzletág ebidta-ja is.
Downstream: ez a legnagyobb üzlet értékesítési árbevétel szempontjából és a legkisebb EBIDTA-t termelő százalékosan. Itt ha megnézzük a lockdown időszakokat egyértelműen látszik, hogy a lezárások alatt kevesebb üzemanyag fogy.
És néhány „trükk”, amely jelentős mértékben torzítja a MOL „pénzügyi” számait:
https://docdro.id/07bLPSZ
Mire számítok funda alapon 2021-ben a MOL-tól:
Midstream (gáz): hasonló 2020-hoz, plusz pár % (~3-5%)
Fogyasztói szolgáltatások (kávé, bicikli, limo stb.): hasonló 2020-hoz, plusz pár % (~3-10%)
Upstream: a növekvő kőolajár miatt kb. ~ 20-35%-os EBIDTA növekedéssel számolok éves alapon
Downstream: ez a fekete ló, mert nem tudjuk meddig tartanak a korlátozások, mikor tér vissza a „normális” világrend, de a múlt évihez képest itt is számolnék egy ~10-20%-os EBIDTA növekedéssel.
Kiszámoltam az általam jósolt előrejelzés (USD alapon) megegyezik a MOL által pubikált 2021-re várt 2,3 Mrd USD EBIDTA-val (az enyém picit magasabb lett).
https://docdro.id/kEJzOHO
Ez eddig szép és jó, de kérdés, hogy az üzleti eredmény és ezzel együtt az EPS (a növekvő CAPEX-ek miatt) hogyan fog alakulni. Szerintem a piac is erre vár, ahogy lemegy március és már a „bennfentesek” látják, hogy alakul a MOL eredménye az árfolyam is ezzel együtt a befektetők is reagálni fognak. A fentiekben is látszik, hogy én javuló eredményekre számítók, amiknek meg kell jelenniük az árfolyamban is. Ahhoz viszont kellenek a javuló számolok.
Ez funda alapú megközelítés, természetesen a napi/heti/havi mozgások lehetnek teljesen ellentétesek is a fundával, hosszú távon - a MOL esetében - véleményem szerint a funda a mérvadó.
Ez a jelenlegi helyzet alapján van (lockdown-nak vége van tavasz végére végleg, olaj marad ott ahol most van stb. stb.). Semmiképpen nem szeretnék semmilyen irányú döntésre sarkallni senkit, pusztán tájékoztató jelleggel megosztottam a gondolataimat, ill. próbáltam összefoglalani a GYJ-ét, hátha valakinek így érthetőbb!
FIGYELMEZTETÉS: hosszabb lesz, bonyolultabb lesz, kicsit számviteles lesz… ha valakit nem érdekel lapozzon tovább:
Egy grafikonon a MOL napi záró árak, az EPS és a CCS EBIDTA együtt mozgásáról.
https://docdro.id/jiD6khD
A Mol Magyarország legnagyobb cég (2020: 4011 Mrd Ft az értékesítés nettó árbevétele, Magyarország GDP 2020: ~ 47.605 Mrd Ft), ezért a működését és annak várható eredményességét nem könnyű megbecsülni, mert sok összetevő befolyásolja. Próbáltam a lehető legrövidebben leírni.
A legutóbbi gyorsjelentés előtt kialakult „viták” elkerülése érdekében érdemes (legalább) 4 pénzügyi dologgal tisztában lenni:
1. Értékesítés nettó árbevétele
2. EBIDTA
3. Üzleti eredmény
4. EPS
Mol ezen aspektusokból 2012-2020 között:
https://docdro.id/dSN2p1B
EBIDTA: valóban „csak” 17%-ot csökkent, ez egy jó eredmény, a MOL is ezt domborítja ki mindenhol
Üzleti eredmény: igen, a MOL valóban 77%-o csökkent üzleti eredmény szempontjából
EPS: igen, a MOL EPS termelése több, mint 90%-ot esett vissza (300-400 Ft-ról 26 Ft-ra!)
Árbevételei 4 szegmensből tevődnek össze:
1. Upstream (kitermelés)
2. Downstream (kutak, petrolkémia)
3. Midstream (gáz)
4. Fogyasztói szolgáltatások
Na ahhoz, hogy jobban megértsük mi hogyan hat a MOL-ra ezeket a szektorokat külön-külön kell vizsgálni:
https://docdro.id/d5vNylH
Midstream (gáz): ez egy nagyon jól jövedelmező, stabil üzletág, amely árbevétel szempontjából nem túl nagy, de EBIDTA és eredmény alapon egy viszonylag fix, jól kiszámítható szegmens. Normál esetben ez a legkisebb üzletág, 2020-ban azonban a 2. legtöbb üzleti eredményt termelő lett (EBIDTA szempontjából a legkisebb továbbra is, 11%-os részesedéssel)
Fogyasztói szolgáltatások (kávé, bicikli, limo stb.): a MOL nagyon sok új szolgáltatásba kezdett bele az elmúlt években, aminek meg is lett az eredménye, ugyanis üzleti eredményesség szempontjából a legerősebb üzletággá vált és szintén tudott növekedni 2020-ban.
Upstream: ez magát a kitermelést jelenti. Ha megnézzük az upstream üzletág EBIDTA-ját egyértelmű összefüggés van a brent és ezen üzletág EBIDTA termelése között. Ahogy csökkent a kőolaj ára úgy csökkent az upstream üzletág ebidta-ja is.
Downstream: ez a legnagyobb üzlet értékesítési árbevétel szempontjából és a legkisebb EBIDTA-t termelő százalékosan. Itt ha megnézzük a lockdown időszakokat egyértelműen látszik, hogy a lezárások alatt kevesebb üzemanyag fogy.
És néhány „trükk”, amely jelentős mértékben torzítja a MOL „pénzügyi” számait:
https://docdro.id/07bLPSZ
Mire számítok funda alapon 2021-ben a MOL-tól:
Midstream (gáz): hasonló 2020-hoz, plusz pár % (~3-5%)
Fogyasztói szolgáltatások (kávé, bicikli, limo stb.): hasonló 2020-hoz, plusz pár % (~3-10%)
Upstream: a növekvő kőolajár miatt kb. ~ 20-35%-os EBIDTA növekedéssel számolok éves alapon
Downstream: ez a fekete ló, mert nem tudjuk meddig tartanak a korlátozások, mikor tér vissza a „normális” világrend, de a múlt évihez képest itt is számolnék egy ~10-20%-os EBIDTA növekedéssel.
Kiszámoltam az általam jósolt előrejelzés (USD alapon) megegyezik a MOL által pubikált 2021-re várt 2,3 Mrd USD EBIDTA-val (az enyém picit magasabb lett).
https://docdro.id/kEJzOHO
Ez eddig szép és jó, de kérdés, hogy az üzleti eredmény és ezzel együtt az EPS (a növekvő CAPEX-ek miatt) hogyan fog alakulni. Szerintem a piac is erre vár, ahogy lemegy március és már a „bennfentesek” látják, hogy alakul a MOL eredménye az árfolyam is ezzel együtt a befektetők is reagálni fognak. A fentiekben is látszik, hogy én javuló eredményekre számítók, amiknek meg kell jelenniük az árfolyamban is. Ahhoz viszont kellenek a javuló számolok.
Ez funda alapú megközelítés, természetesen a napi/heti/havi mozgások lehetnek teljesen ellentétesek is a fundával, hosszú távon - a MOL esetében - véleményem szerint a funda a mérvadó.
Ez a jelenlegi helyzet alapján van (lockdown-nak vége van tavasz végére végleg, olaj marad ott ahol most van stb. stb.). Semmiképpen nem szeretnék semmilyen irányú döntésre sarkallni senkit, pusztán tájékoztató jelleggel megosztottam a gondolataimat, ill. próbáltam összefoglalani a GYJ-ét, hátha valakinek így érthetőbb!
MOLly tulajok topikja
Ha az Otisoknak is van gyűjtőtopikja, ne aprózódjanak el apró témákba a Mollysok se.