Frank!
Részben igazad van. A Bchem a TVK megvételét főleg két dologgal indokolta. Mivel az etilénellátás biztosítása önmagában nem tűnt elég indoknak, ezért a könnyen megmagyarázható szinregiákat említették még fontos tényezőként. Ez utóbbi nem volt túl erős érv, de nézzük meg azt is, hogy miért kellett ezzel indokolniuk. Azt mégsem mondhatták, hogy tulajdonosi nyomásra történt az akvizíció, pedig ez talán jobban közelebb állt volna az igazsághoz.
Tehát egyik oldalról sántít a TVK eladás indoklása, mivel most senki nem beszél a szinergiákról, s az etilén beszállítói szerződést megkötéséhez sem kötelező a tulajdonrész. Másik oldalról viszont igazat kell adni a BorsodChem vezetésének, mivel az a dolga, hogy a részvényesi értéket növelje, s az összes részvényes érdekét képviselje, ne csak egy 24%-os tulajdonost. Mi történt a TVKpakett megvétele óta, hogyan értékeled a történteket a többi részvényes szempontjából? Egyrészt az árfolyam az addigi stabilan 10,000 Ft feletti szintről 9,000 Ft körülre esett. Ennek az okai lehetnek az akkori fő tulajdonoshoz kapcsolódó félelmek (most még Croesus-Templeton párosról beszélek) és a piac túlzottnak ítélhette az eladósodottsági szintet is. Ezt követte a Milford tulajdonszerzése, aminek több összetevője van:
1. Megjelenik egy fő tulajdonos, akiről az off-shore státusz és a bejelentés hiánya miatt hivatalosan semmit nem lehet tudni. Azaz a tőkepiacon alapkövetelménynek számító transzparencia teljes hiánya. Ennek az árfolyamra gyakorolt hatása egyértelmű.
2. Kiderül, hogy a Milford mögött a Gazprom áll, mint szakmai befektető. Egy szakmai tulajdonos megjelenését nem feltétlenül szokta üdvözölni a piac, most sem tette.
3. Ráadásul a szakmai befektető úgy kívánt irányításhoz jutni, hogy az irányítás megszerzése során elkerüli a nyilvános ajánlattételt, azaz nem fizet prémiumot a többi részvényesnek. Ez sem egy árfolyam felhajtó tényező.
4. A szakmai befektető a szándékairól semmit nem közölt a többi tulajdonossal. Hatás ugyanaz.
Na most ha feltételezzük, hogy a BorsodChem vezetése az összes részvényes érdekét képviseli, akkor mit kell tennie? Az árfolyam növekedés érdekében rendezni a TVK akvizíció után sebezhetővé vált cég helyzetét. Megkötik az etilén szerződést, s onnantól már nem stratégiai szempont a TVK pakett. Főleg úgy nem, hogy ezzel a kéretlen szakmai befektető szempontjából kevésbé lesz fontos már a társaság. Mindezt megteszik úgy, hogy az etilénhez jobb feltételekkel jutnak, mint eddig, másrészt nyereséggel adják tovább a TVK részvényeket.
A BorsodChem ebben a helyeztben a többi részvényes szempontjából egyedüli lehetőséget jelentő utat választotta. Ellenkező esetben a Milford/Gazprom átveszi az irányítást, az árfolyam szép lassan lecsorog, majd úgy 3,000 Ft körüli áron tesz egy gáláns ajánlatot a többi részvényes számára 4,500 Ft-on. Ettől függetlenül nem biztos, hogy ennyi elég lesz a túléléshez, de bízom benne, hogy az egyik legjobb hazai management megnyeri nemcsak a csatát, hanem a háborút is (ha már a Templeton-Croesus párossal ilyen csúnyán melléfogtak). A Gazprom számára a TVK nélküli cég valószínűleg már nem pálya, s a Bchem által adott ajánlattal még megmenthetik a pénzüket. A Gazprom számára talán nem annyira fontos már az ügy, hogy keménykedjenek a rendkívüli közgyűlésen. Ha igen, akkor már a többi részvényesen múlik, hogy megtesznek-e mindent azért a menedzsemntért, amelyik végig védte az érdeküket.
MOL BC megallapodas
Bubuka