Már tavaly sem volt igaz, de idén már igencsak rosszul számol az , aki az OTP-vel kapcsolatban csak a Magyarországi fejleményekkel (makroszintű és az anyabank üzleti eredményességét latolgatva) számol.
Jövőre - ha Orbánék nem térne észre- az anyabank teljesitménye (hitelkihelyezése) továbbra is visszaesik, a leánybankoktól összejöhet az éves adózott eredmény akár kétharmada is.
Számolgatva:
Orosz leánytól akár 80 milliárd, az ukrán-bolgár párostól pedig lehetséges lehet 30 milliárd.
Ezt lassan felfogják majd az elemzők is és igy jövőre az OTP megitélésénél már nem fog egy magyarországi makroszintű kockázat (ami úgy néz ki hogy sajnos tartós lesz,)a konkurens térségi bankokhoz viszonyitva 40-50%-os diszkontot okozni.
Mert sajnos most az OTP értékelése reálisan 3500Ft, miközben lengyel-cseh társai részvényei - ugyanilyen nyereségességi mutatókkal- dupla annyit érnek.
Magyarország tragédiája, hogy:
- egy pénzügyi szakember (aki pedig a számokra esküdött fel) vitte felelőtlen, megalapozatlan kiköltekezésbe,
- utána egy tanárnak tanult (akinek hivatása szerint őszintének kellett volna lennie)ember bizonyitotta be, hogy a politikusok szavahihetősége a nullával egyenlő,
- most már esélyünk sincs, mert egy zugügyvédet kaptunk, aki -miközben saját maga is bevallja, hogy nem ért a gazdasághoz- csalhatattlanságát hirdetve tovább folytatja elődei (kivéve Bajnai-Oszkó) áldatlan ámokfutását.
Ilyen körülmények között örüljunk annak, hogy a piac látszólag ezt a 3500ft-ot megadja. De igazából a forgalomból (ami a normális egytizede) is látszik, hogy az amerikai shortosokon kivűl itt már alig van külföldi befektető-spekuláns.
Ezt az árat a beragadt magyar befektetők reményei tartják fenn.
Ha egy szebb közeljövővel áltatom magam, akkor egy IMF megállapodásban bízva reménykedem abban, hogy akik (napi 30-70 milliárdos forgalommal) elbúcsúztak az OTP-től, azok utána visszatérnek. (A tripla bóvli minősitésünk is javulhat utána.) Ez a vételi erő (a short zárásokkal erősítve) megdobhatja majd az árfolyamot akár 5000ft fölé is.
Egyáltalán nem bánnám, ha bejönnének a várakozásaid, de maradva egyelőre 2018-nál, nekem túlzottan optimistának tűnnek ezek a számok. Azzal, hogy bekerül a csoportba az új szerb és román leánybank, még nem válik egyből ugyanolyan nyereségessé is, márpedig a 0,53-as kiadás bevételi arány feltételezése az általuk hozott bevételre nagyjából ezt feltételezi. Ez pár év alatt elérendő célnak jó. Én is próbálgatom a jövő évi nyereségnövekedés tényezőit számba venni, de nem túl egyszerű, ráadásul a bázis illetve a Q4 sem ismert még. Ezekkel számolok: - áthúzódó akvizíciós hatások: +10Md (Splitska 4 hónapja és a román+szerb leány). A szerb bank 17Q3-as eredménye 1,5Md Ft, a román állítólag 8% ROE-t hozott tavaly, ez legyen 3,5Md Ft/év. - egyszeri akvizíciós nyereség: +5Md (elég bizonytalan az összeg, de a könyvérték alatti vétel egyszeri profit - hitelboom miatti szerves növekedés: +10Md (ez a legnehezebb, 350Md állománynövekedés 3% tiszta profittal) Ebből azért összejöhet egy 10% körüli EPS növekedés (+100Ft/RÉ), ami egyáltalán nem rossz. A növekedés mértéke függ attól, hogy idén Q4ben hova teszik az éves EPS-t: 1000 lesz, vagy csak 950Ft/részvény. Utóbbi esetben 2018-ban is tartható a 15%-os EPS növekedési ütem 950-ről 1100-ra. Viszont vannak jócskán kockázati tényezők: - kamatrés alakulása, MNB szándékai itthon - működési költségek: eddig kordában voltak, de a nyomás feltehetően nőni fog - céltartalék szint még maradhat idei szinten, de előbb-utóbb emelni kell (IFRS9 miatt is?) Az IFRS9-re való átállás 2018-ban lesz esedékes és az eddigi céltartalékolási szabályok megváltozását, szigorítását jelenti. Erről nem sokat lehet még tudni, az OTP az átlagnál amúgy is jobban tartalékolt korábban, de ez okozhat 10-20-30Md egyszeri költséget legrosszabb esetben, szvsz. Pozitívum is lehet belőle, ha a) a versenytársak többet kell tartalékoljanak, mint az OTP b) egyes bankok talán emiatt lesznek kénytelenek leánycéget értékesíteni a régióban, amire az OTP vevő lehet.
A én elvárásom ez. De például az Erstebank még 2019-ben is csupán 168 milliárdos nyereséget vár és ezzel együtt tartja a 12.200ft-os célárát a j9vő évre.
Igaz és reális, valósághű rálátásod van a dolgokra. A tőkepiaci fejleményeket főleg nemzetközi honlapokon kíséred figyelemmel, tehát a piaci hangulatot USA-ban, Nyugat-EU-ban stb?
Nem ismered Sankát. Ő az aki eddig bármerre is járt az árfolyam mindig lejjebb várta. Most lehet hogy azt mondja majd, hogy 5000ft a várható mélypnt egy válság esetében, de ha ez bejönne (nem valószinű) akkor majd az 100 ft-os szintre számit majd.
szerezz egy kis pénzt, hogy végre tőzsdézhess is. Anélkül maradnak a reményeid, hogy minden összeomlik és zsebpénzből lehet ujra OTP részvényt vásárolni. Nem fog bejönni.
Szóval szted akár feleződhet is a jelenlegi árfolyamszint? Jómagam úgy látom, h spekulatív papír abból a szempontból, hogy ha nemzetközi szinten van vmi probléma, akkor ezt önteni fogják, hiába nem pecsételi meg a társaság hosszú távú sorsát.
Ha kitartanak a kedvező folyamatok mind makroszinten mind a bankcsoportnál, akkor szerintem a következő években nem látjuk hosszan a 10 ezer alatti árfolyamokat. Viszont szerintem a fellendülés 2020-ig ebben a magasságban jelentős, akár több ezer ft-os kilengésekkel (korrekciókkal) fog megvalósulni. (12 ezer után akár 10 ezer közelébe is eshet ujra) de én ezeket (ahogy eddig is) a pozició bővitésére fogom használni. Aztán 2020 után már fokozottab óvatosság ajánlott. Elérheti a 16 ezret az árfolyam (ha minden optimálisan alakul addig) de egy kisebb válság is (gazdasági visszaesés a régióban, életszinvonal csökkenés, nemfizető hitel volumen bővülés és céltartalékolási növekedés) azzal is járhat, hogy a nyereség várható jelentős csökkenését fogják az elemző az utána következő évekre várni és ez akár még azzal is járhat, hogy ujra izgulni kell, hogy az árfolyam ne menjen tartósan a 10 ezres árfolyam alá. Sokkal lejjebb nem várnám ebben az esetben sem, mert addigra a saját tőke már nem a 206-2007 évi 700 milliárd (és nem a mai 1600 milliárd,) hanem kb. 2400- 2600milliárd ft lesz. Igy egy közel négyszeres méretű bankról beszélünk akkorra már.
Szerintem igen! Minden attól függ, hogy: - megáljon a marzsok csökkenése (van esély rá, Csehország, Anglia már kamatot emelt, de a többi jegybank is neki áll 2019-től) - kitart még 3-4 évig a régió 3-5%-os gazdasági növekedése (amit részben nyugateurópa hóz, részben az uniós támogatások, amelyekből a 2014-21 -es periódusból a tagállamok eddig csupán 8-10%-ot hivtak le, tehát most jön a java.) - politikai stabilitás erősödik (nagy kérdés Görögország, Olaszország, de éppen az előző pont teljesülése biztosithatja hogy a helyzet stabilizálódik.) Ha mindez teljesül, akkor a régiós bankok mindegyike évi 5-10% -os hitelbővüléssel számolhat ugyanazon az infrastruktúrán. (Azaz csökken a költség/bevétel mutató azoknál, ahol eddig ez katasztrófálisan magas volt, akár 0,8-at is elérhette.) Nagyon fontos tényező lesz, hogy a bővülő lakossági keresetek időszakában tovább fog csökkenni a nem teljesitő hitelek aránya, igy a nyereségesség átlagban akár évi 10-15%-kal is nőhet. Mindez további akviziciók nélkül is. Mi várható az OTP alapfolyamatoknál, ha a fenti optimista feltételek teljesülnek? 2018: A bevételeknél az ez évi kb. 820 milliárd helyett a jövő évben már a teljes Splitska, szerb és román akvizició számai is benn lesznek. Ezek megdobják a bevételeket 850 milliárd ft-ra. Ehhez jön még a hitelbővülések hatása. Igy jövőre szerintem minimum 900 milliárdos lesz a teljes bevétel. Ebből számoljunk egyenlőre óvatosan továbbra is 0,53 as költség bevétel aránnyal (később ez javulni fog 0,5 -re) , igy 478 milliárd költséggel és csupán 60 milliárd ft-os céltartalékolással. Igy az adózott nyereség 330 milliárd lehet majd. 2019 és 2020 évekre ( feltételezve a kitartó hitelkihelyezési dinamikát ) az alábbi számokat várom: bevételek: 950, 1000 működési eredmény: 475, 500 céltartalékolás: 75, 85 adózott nyereség: 350, 365 várható árfolyam (ha a piaci értékitélet megadja a P/E= 11-et): 14.600ft, 15.200ft. Ne feljtsük el azonban a "turbó" verziót. Amennyiben lesz még a tervezett 5 akvizicióból legalább 2-3db, akkor az meg fogja dobni a bevételi sort legalább 10%-kal. És elvárható lesz, hogy minden leánybank elérje a gazdaságos méretnagyságot és még a legutolsó is teljesitse a tőke arányos 10%-os megtérülést (Amitól egyenlőre messze van mind a szerb, mind a román, montenegrói és szlovák bank ). Ebben az esetben azonban (a tömeges akviziciók megemésztése miatt) lassabban javuló költség bevétel aránnyal számolok, de a nyereség soron a fenti számok helyett 2019: 380 milliárd 2020: 400 milliárd elérésére is lehet számolni. Igy 2020 folyamán az árfolyam a 15.200ft-os árfolyam helyett, akár 16 ezer fölötti tartományba is felmehet. Persze mindehhez stabil világgazdasági folyamatokra lesz szükség (Ez lenne az egyik leghosszabban tartó fellendülés az elmúlt 100 évben). Szükség lenne egy tartós orosz-ukrán kiegyezésre. És az Unió stabilitásának megerősödésére (Olasz helyzet javulása, Katalán probléma békés rendezése, Jó kiegyezés Angliával a Brexitre vonatkozóan.
Valamelyik telefonkonferencián rákérdeztek Bencsiknél Szlovákiára, de nem sok jóval kecsegtetett a válaszban, teljesen fel van osztva az ottani piac és elég stabilnak tűnik. (Persze idővel minden megváltozhat, kivonulni meg az ottani magyarok és az eurós bankolásban szerzett tapasztalatok miatt sem lenne előnyös.)
Mennyit ér az OTP?
Jövőre - ha Orbánék nem térne észre- az anyabank teljesitménye (hitelkihelyezése) továbbra is visszaesik, a leánybankoktól összejöhet az éves adózott eredmény akár kétharmada is.
Számolgatva:
Orosz leánytól akár 80 milliárd, az ukrán-bolgár párostól pedig lehetséges lehet 30 milliárd.
Ezt lassan felfogják majd az elemzők is és igy jövőre az OTP megitélésénél már nem fog egy magyarországi makroszintű kockázat (ami úgy néz ki hogy sajnos tartós lesz,)a konkurens térségi bankokhoz viszonyitva 40-50%-os diszkontot okozni.
Mert sajnos most az OTP értékelése reálisan 3500Ft, miközben lengyel-cseh társai részvényei - ugyanilyen nyereségességi mutatókkal- dupla annyit érnek.
Magyarország tragédiája, hogy:
- egy pénzügyi szakember (aki pedig a számokra esküdött fel) vitte felelőtlen, megalapozatlan kiköltekezésbe,
- utána egy tanárnak tanult (akinek hivatása szerint őszintének kellett volna lennie)ember bizonyitotta be, hogy a politikusok szavahihetősége a nullával egyenlő,
- most már esélyünk sincs, mert egy zugügyvédet kaptunk, aki -miközben saját maga is bevallja, hogy nem ért a gazdasághoz- csalhatattlanságát hirdetve tovább folytatja elődei (kivéve Bajnai-Oszkó) áldatlan ámokfutását.
Ilyen körülmények között örüljunk annak, hogy a piac látszólag ezt a 3500ft-ot megadja. De igazából a forgalomból (ami a normális egytizede) is látszik, hogy az amerikai shortosokon kivűl itt már alig van külföldi befektető-spekuláns.
Ezt az árat a beragadt magyar befektetők reményei tartják fenn.
Ha egy szebb közeljövővel áltatom magam, akkor egy IMF megállapodásban bízva reménykedem abban, hogy akik (napi 30-70 milliárdos forgalommal) elbúcsúztak az OTP-től, azok utána visszatérnek. (A tripla bóvli minősitésünk is javulhat utána.) Ez a vételi erő (a short zárásokkal erősítve) megdobhatja majd az árfolyamot akár 5000ft fölé is.