Ismételten remekelt hazánk második legnagyobb gyógyszergyára. Az Egis a harmadik negyedévben immár trendszerűen teljesítette túl az elemzők várakozásait (ezúttal 23%-kal). A számok mögé tekintve azonban látható, hogy a konszenzus feletti eredmény kizárólag egyszeri, piac által feltételezhetően nem kalkulált tételeknek köszönhető. Mindazonáltal nem vitatjuk az organikus növekedés létét. A gyorsjelentés szokatlanul sok részletet tár fel a negyedik negyedévre várható tendenciákból, melyek közül az exportpiaci trendek folytatása, a fedezeti szint normalizálódása, a hatóanyag értékesítés megugrása és a fedezeti ügyletek veszteségeinek további növekedése emelhető ki. Piaci szempontból átmeneti lelkesedésre számítunk.
#kép:egis001110.gif:b#
Elsőként a tényeredmény és a várakozások közötti eltérés feltételezhető indokait vesszük górcső alá. Az alábbi tényezők jobb áttekintését fenti táblázatunk segíti. A társaság az idei gyorsjelentések által kijeleölt trendnek megfelelően ismételten (ráadásul növekvő mértékben) teljesítette felül a piaci konszenzust, ennek okai:
1., fedezeti szint megugrása: az anyavállalat pénzügyi évéhez igazodva az Egis teljeskörű zárást hajtott végre szeptember 30-val. A saját termelésű készletek újraértékelése a fajlagos költségszint csökkenésével jártak, mely az eredménykimutatásban a közvetlen termelési költségek egyszeri 377 m Ft-os csökkenését eredményezte a harmadik negyedévben.
2., dollárbetétek konvertálása: a társaság kihasználva a dollár erősödését (és tompítandó a fedezeti ügyleteken elért, későbbiekben részletezett jelentős veszteséget) forintra konvertálta dollárban meglévő bankbetétjeit, ami egy egyszeri 473 m Ft-os pénzügyi eredményhez vezetett.
3., effektív adókulcs csökkenése: a korábbi negyedévekben egyenletesen 5.4%-os társasági adófizetés (az Egis 60%-os kedvezménnyel rendelkezik) 2.9%-ra csökkent, mely 52 m Ft-tal emelte az adózott eredményt.
A fent említett három tétel együttesen 902 m Ft-os egyszeri eredményhatással rendelkezik a harmadik negyedévben, míg az adózott eredmény 390 m Ft-tal haladja meg a várakozásokat.
4., MKB részesedés értékesítése: nehezen megítélhető, hogy a piaci szereplők számoltak-e a részesedés értékesítéséből származó egyszeri 473 m Ft-os eredménnyel.
Árbevétel
Az árbevétel egyetlen szegmensének alakulásában sem fedezhető fel váratlan elmozdulás. Az orosz piacra irányuló export is dinamikus növekedést mutat, megtörtént azonban egy természetes visszacsúszás a kiugrónak tekinthető idei második negyedévhez viszonyítva. Sajnálatos módon jelen beszámoló nem nevesíti a korábbi negyedévekkel ellentétben az egyéb piacokra irányuló exportból a fejlett nyugati országokba történt értékesítést.
#kép:egis3001110.gif:b#
Üzemi eredmény
A fedezeti szint javulása a fenti egyszeri tétel mellett az export termékszerkezetének (magasabb fedezeti tartalmú orosz export arányának növekedése) javulásának köszönhető. A közvetett költségek emelkedése ismételten elmaradt az árbevétel bővülésétől, így az üzemi eredményszint előzőek együttes hatásaként 21.4%-ra növekedett a bázisidőszakban szereplő 13.4%-kal szemben. Azaz az üzemi profit közel megduplázódott.
Pénz ügyi tételek
Az eligazodást ismételten egy kisebb táblázattal könnyítettük meg. Bár saját számításaink szerint a dollár erősödése lényegesen mérséklődött a harmadik negyedévben a második negyedévhez képest az Egis fedezeti ügyleteken elszenvedett vesztesége közel megduplázódott. Érdekes megvizsgálni az Egis és a Richter fedezeti ügyleteinek veszteségének alakulását, mely azt mutatja, hogy az Egis mintegy 50%-kal kisebb exportbevétel árfolyamkockázatának fedezésére kötött ügyleteken nagyságrendileg 40%-kal nagyobb árfolyamveszteséget realizált . . . .
#kép:egis2001110.gif:b#
Jövőbe mutató kijelentések
A negyedik negyedévben érvényesülő hatások közül az Egis az alábbiakat emelete ki:
1., a fedezeti szint csökkenése a hatóanyagexport relatív növekedése következtében (illetve a készletátértékelési hatás kiesésével)
2., a rendelésállomány alapján a hatóanyagexport jelentős megugrása
3., a dollár erősödésének fennmaradása esetén a fedezeti ügyletek veszteségének további bővülését.
#kép:egis001109.gif:b#
#kép:egis4001110.gif:b#
.
Egis: ellentmondásos remekmű
#kép:egis001110.gif:b#
Elsőként a tényeredmény és a várakozások közötti eltérés feltételezhető indokait vesszük górcső alá. Az alábbi tényezők jobb áttekintését fenti táblázatunk segíti. A társaság az idei gyorsjelentések által kijeleölt trendnek megfelelően ismételten (ráadásul növekvő mértékben) teljesítette felül a piaci konszenzust, ennek okai:
1., fedezeti szint megugrása: az anyavállalat pénzügyi évéhez igazodva az Egis teljeskörű zárást hajtott végre szeptember 30-val. A saját termelésű készletek újraértékelése a fajlagos költségszint csökkenésével jártak, mely az eredménykimutatásban a közvetlen termelési költségek egyszeri 377 m Ft-os csökkenését eredményezte a harmadik negyedévben.
2., dollárbetétek konvertálása: a társaság kihasználva a dollár erősödését (és tompítandó a fedezeti ügyleteken elért, későbbiekben részletezett jelentős veszteséget) forintra konvertálta dollárban meglévő bankbetétjeit, ami egy egyszeri 473 m Ft-os pénzügyi eredményhez vezetett.
3., effektív adókulcs csökkenése: a korábbi negyedévekben egyenletesen 5.4%-os társasági adófizetés (az Egis 60%-os kedvezménnyel rendelkezik) 2.9%-ra csökkent, mely 52 m Ft-tal emelte az adózott eredményt.
A fent említett három tétel együttesen 902 m Ft-os egyszeri eredményhatással rendelkezik a harmadik negyedévben, míg az adózott eredmény 390 m Ft-tal haladja meg a várakozásokat.
4., MKB részesedés értékesítése: nehezen megítélhető, hogy a piaci szereplők számoltak-e a részesedés értékesítéséből származó egyszeri 473 m Ft-os eredménnyel.
Árbevétel
Az árbevétel egyetlen szegmensének alakulásában sem fedezhető fel váratlan elmozdulás. Az orosz piacra irányuló export is dinamikus növekedést mutat, megtörtént azonban egy természetes visszacsúszás a kiugrónak tekinthető idei második negyedévhez viszonyítva. Sajnálatos módon jelen beszámoló nem nevesíti a korábbi negyedévekkel ellentétben az egyéb piacokra irányuló exportból a fejlett nyugati országokba történt értékesítést.
#kép:egis3001110.gif:b#
Üzemi eredmény
A fedezeti szint javulása a fenti egyszeri tétel mellett az export termékszerkezetének (magasabb fedezeti tartalmú orosz export arányának növekedése) javulásának köszönhető. A közvetett költségek emelkedése ismételten elmaradt az árbevétel bővülésétől, így az üzemi eredményszint előzőek együttes hatásaként 21.4%-ra növekedett a bázisidőszakban szereplő 13.4%-kal szemben. Azaz az üzemi profit közel megduplázódott.
Pénz ügyi tételek
Az eligazodást ismételten egy kisebb táblázattal könnyítettük meg. Bár saját számításaink szerint a dollár erősödése lényegesen mérséklődött a harmadik negyedévben a második negyedévhez képest az Egis fedezeti ügyleteken elszenvedett vesztesége közel megduplázódott. Érdekes megvizsgálni az Egis és a Richter fedezeti ügyleteinek veszteségének alakulását, mely azt mutatja, hogy az Egis mintegy 50%-kal kisebb exportbevétel árfolyamkockázatának fedezésére kötött ügyleteken nagyságrendileg 40%-kal nagyobb árfolyamveszteséget realizált . . . .
#kép:egis2001110.gif:b#
Jövőbe mutató kijelentések
A negyedik negyedévben érvényesülő hatások közül az Egis az alábbiakat emelete ki:
1., a fedezeti szint csökkenése a hatóanyagexport relatív növekedése következtében (illetve a készletátértékelési hatás kiesésével)
2., a rendelésállomány alapján a hatóanyagexport jelentős megugrása
3., a dollár erősödésének fennmaradása esetén a fedezeti ügyletek veszteségének további bővülését.
#kép:egis001109.gif:b#
#kép:egis4001110.gif:b#
.