Az elmúlt 11 évben először teljesítette alul az elemzői várakozásokat a Nasdaq nehézsúlyú játékosa, a Cisco. A hálózati eszközök gyártásával foglalkozó vállalat tényszámai mind az árbevételi, mind az eredményoldalon elmaradtak a konszenzustól. Egészen a most zárt negyedévig a Cisco sikeresen managelte a növekvő árbevételi dinamika fenntartását, mely a mostani periódussal megtört. A legnagyobb csalódást azonban a társaság azon kijelentése válthatja ki, miszerint a jelenleg futó negyedévben 5%-kal eshet vissza az értékesítés az előző három hónaphoz viszonyítva.
A hétfői jelentős árfolyamcsökkenés után a tegnapi kereskedésben már az optimistább befektetők vételei húzták feljebb az árfolyamot 3.4%-kal, azonban a zárás után közzétett eredmények hatására az after-market tradingben 7%-ot meghaladó mértékben zuhant az árfolyam. Nem lenne meglepő ha ismételten a hűvös szelek válnának uralkodóvá a Nasdaq-on a következő pár napban.
A 7.2 mrd dolláros várakozással szemben 6.75 mrd dolláros árbevételt ért el a Cisco a negyedik negyedévben (pénzügyi évének második negyedévében). Ezen teljesítménnyel hússzó évek után először csökkent az árbevétel dinamikája. Az értékesítési és a marketing költségek kivételével minden üzemi költségelem dinamikája meghaladta az árbevétel növekedését, így az üzemi eredményszint 1999 utolsó negyedévével szemben (a továbbiakban a naptári negyedévhez igazodunk) 27.2%-ról 23.3%-ra csökkent. Ez játszhatott döntő szerepet az árbevételi várakozások alulteljesítése mellett abban, hogy az egy részvényre jutó eredmény a piaci konszenzusban szereplő 0.19 USD-vel szemben 0.18 USD lett. Az elmúlt évek során a Cisco arról vált híressé, hogy eredménye 1 centtel meghaladta az elemzők előrejelzését.
#kép:csco010207.gif:b#
A társaság gyorsjelentése szerint az intenzív termékfejlesztés a vezető pozíció megőrzése érdekében továbbra is változatlan intenzitással folyik; az internet protokol szegmensen piacra dobta az új magas teljesítményű router családot (Cisco 12410 és Cisco 12416). Az akvizíciók utján történő növekedés változatlanul alapeleme a Cisco stratégiájának, az utolsó negyedévben 883 millió dollárt fordított felvásárlásra.
John Chambers, a Cisco elnök-vezérigazgatój ának nyilatkozata szerint: "Továbbra is bizonyosak vagyunk a következő három-öt év növekedését illetően. Ezen bizonyosság az internet termelékenység javításban betöltött szerepén alapszik. Mindazonáltal a változatlanul óvatosak vagyunk az amerikai gazdaság megtorpanásából adódóan rövidtávon."
Mindez a számok nyelvére lefordítva; az eredmények közzétételét követő elemzői konferenciabeszélget ésen a társaság erősen lerántotta eddigi növekedési képét. A korábban 50% fölé becsült árbevétel növekedési ütem 30%-ra csökkent. Ennek egyenes következménye, hogy a 2001-es (júliusban záródó) pénzügyi évre vonatkozó 0.78-as EPS konszenzus és a 2002-es 1 dolláros EPS konszenzus erőteljes csökkenés elé néz. A csalódást csak fokozza, hogy a Cisco volt talán az egyetlen jelentős technológiai cég, melynek az elmúlt három hónapban nem csökkent az EPS konszenzusa. Az előrejelzések változásánál még egy tényezőt kell figyelembe venni; a társaság egy éven belüli teljesítményét jelenleg a management is kisebb bizonyossággal tudja előrejelezni, mint akár fél évvel ezelőtt. Bár egy 38-45-ös P/E (2001/2002-es pénzügyi év, a konszenzus 5, illetve 10%-os csökkenésével kalkulálva) talán nem tűnik elfogadhatatlanul magasnak, ha a cég piaci helyzetét is figyelembe vesszük, azonban a konszenzus csökkenése az előrejelzések bizonytalanságának növekedésével párosulva ritkán kerülhetik el a jelentősebb árfolyamcsökkenést.
#kép:csco3010207.gif:b#
Alábbi táblázatunk a Cisco eredményeit pro-forma bázison szemlélteti, azaz az akvizíciók és a management részvényopciók költségei, valamint a kisebbségi részesedéseken realizált eredményt nem tartalmazza. Ezen tételek nélkül az EPS növekedés 39.8%-os, míg ezen tételek figyelembe vételével a társaság stagnáló EPS-sel rendelkezik.
#kép:csco2010207.gif:b#
.
Cisco: történelmi csalódás
A hétfői jelentős árfolyamcsökkenés után a tegnapi kereskedésben már az optimistább befektetők vételei húzták feljebb az árfolyamot 3.4%-kal, azonban a zárás után közzétett eredmények hatására az after-market tradingben 7%-ot meghaladó mértékben zuhant az árfolyam. Nem lenne meglepő ha ismételten a hűvös szelek válnának uralkodóvá a Nasdaq-on a következő pár napban.
A 7.2 mrd dolláros várakozással szemben 6.75 mrd dolláros árbevételt ért el a Cisco a negyedik negyedévben (pénzügyi évének második negyedévében). Ezen teljesítménnyel hússzó évek után először csökkent az árbevétel dinamikája. Az értékesítési és a marketing költségek kivételével minden üzemi költségelem dinamikája meghaladta az árbevétel növekedését, így az üzemi eredményszint 1999 utolsó negyedévével szemben (a továbbiakban a naptári negyedévhez igazodunk) 27.2%-ról 23.3%-ra csökkent. Ez játszhatott döntő szerepet az árbevételi várakozások alulteljesítése mellett abban, hogy az egy részvényre jutó eredmény a piaci konszenzusban szereplő 0.19 USD-vel szemben 0.18 USD lett. Az elmúlt évek során a Cisco arról vált híressé, hogy eredménye 1 centtel meghaladta az elemzők előrejelzését.
#kép:csco010207.gif:b#
A társaság gyorsjelentése szerint az intenzív termékfejlesztés a vezető pozíció megőrzése érdekében továbbra is változatlan intenzitással folyik; az internet protokol szegmensen piacra dobta az új magas teljesítményű router családot (Cisco 12410 és Cisco 12416). Az akvizíciók utján történő növekedés változatlanul alapeleme a Cisco stratégiájának, az utolsó negyedévben 883 millió dollárt fordított felvásárlásra.
John Chambers, a Cisco elnök-vezérigazgatój ának nyilatkozata szerint: "Továbbra is bizonyosak vagyunk a következő három-öt év növekedését illetően. Ezen bizonyosság az internet termelékenység javításban betöltött szerepén alapszik. Mindazonáltal a változatlanul óvatosak vagyunk az amerikai gazdaság megtorpanásából adódóan rövidtávon."
Mindez a számok nyelvére lefordítva; az eredmények közzétételét követő elemzői konferenciabeszélget ésen a társaság erősen lerántotta eddigi növekedési képét. A korábban 50% fölé becsült árbevétel növekedési ütem 30%-ra csökkent. Ennek egyenes következménye, hogy a 2001-es (júliusban záródó) pénzügyi évre vonatkozó 0.78-as EPS konszenzus és a 2002-es 1 dolláros EPS konszenzus erőteljes csökkenés elé néz. A csalódást csak fokozza, hogy a Cisco volt talán az egyetlen jelentős technológiai cég, melynek az elmúlt három hónapban nem csökkent az EPS konszenzusa. Az előrejelzések változásánál még egy tényezőt kell figyelembe venni; a társaság egy éven belüli teljesítményét jelenleg a management is kisebb bizonyossággal tudja előrejelezni, mint akár fél évvel ezelőtt. Bár egy 38-45-ös P/E (2001/2002-es pénzügyi év, a konszenzus 5, illetve 10%-os csökkenésével kalkulálva) talán nem tűnik elfogadhatatlanul magasnak, ha a cég piaci helyzetét is figyelembe vesszük, azonban a konszenzus csökkenése az előrejelzések bizonytalanságának növekedésével párosulva ritkán kerülhetik el a jelentősebb árfolyamcsökkenést.
#kép:csco3010207.gif:b#
Alábbi táblázatunk a Cisco eredményeit pro-forma bázison szemlélteti, azaz az akvizíciók és a management részvényopciók költségei, valamint a kisebbségi részesedéseken realizált eredményt nem tartalmazza. Ezen tételek nélkül az EPS növekedés 39.8%-os, míg ezen tételek figyelembe vételével a társaság stagnáló EPS-sel rendelkezik.
#kép:csco2010207.gif:b#
.