Amúgy a tegnapi esés egy jó kiindulópontja az év végi Rallynak Globálisan USA, DAX, Kína, vagyis szerintem ezt akarják elhitetni velünk én még tatrom a longokat 300-nál zárom egy részét
Igen, mert a tőzsde mindig a jövőt árazza. Ha a jövőbeni nyereségnövekedés átlagos üteme jóval nagyobb mint egy ezzel a befektetéssel konkuráló más befektetés hozama, akkor érdemes kivárni, mert akkor a jövőbeni osztalék hozam is átlagon felüli lesz. Ezzel logikával ellentétes az a természetes emberi tulajdonság, hogy "jobb ma egy veréb mint holnap egy túzok". (Sokan még ma is a párna alatt tartják spórolt pénzüket, mert nem biznak a bankokban.) Tehát pont emiatt kell meggyőzőnek lenni annak a menedzsment szándéknak, hogy a jelen osztalékát feláldozzák a jövőbeni sokkal magasabb miatt. Az OTP még a mai napon sem érte el ezt az áttörést. Még ma sem lettek tömegével módositva azok az elemzői konseznzusok, amelyek szerint a nyereség max évi 5%-kal fog nőni.
Tuti, hogy a nyereséget árazza a piac és nem az osztalékot? Tegnap nézegettem hetes hónapos chartot valamint az osztalék környéki árfolyamokat, számoltam befektetésként osztalékot (kamatként). Sokkal jobban követi az árfolyam az osztalékot mint az adózás utáni nyereséget. Néha túlértékeli, néha alul, de körülötte mozog. A kettő pedig nagyon szétvált. Osztalék vágás környékén (az utóbbi négy év adata alapján) az osztalék kb 3%-2,4%-a a részvény árának. Kicsit - de nagyon kicsit - ez a százalékos arány folyamatosan csökkent. Tavaly kb 2,4% volt. Jövőre mekkora osztalék is várható? 260-300? (Túlértékeltem!) Tegyük fel a kamat még tovább csökken (az jó az árfolyamnak). Mondjuk 2,3%-ra. Ez alapján a következő osztivágáskor hol is lenne a reális ár? Valahol 11 300 és 13 000 környékén. Szinte már ott vagyunk. És még van fél év. És ha a kamat már nem csökken, hanem növekedni fog? Nagyon könnyen kijön, hogy jövő májusban 10 400 a reális ár ... Ilyen osztalékpolitika mellet tehát fundásan is kérdéses az a nagy emelkedés. Az árfolyamnyereség más kérdés. Az vagy jön vagy nem. Az osztalék viszont egy valódi belső érték.
A menedzsment nem tud mást csinálni abban az esetben ha az akviziciók nem folytatódnak, mint drasztikusan emelni az osztalékot vagy erős saját részvényvsárlást inditani. Ha ezt nem tenné, akkor a saját tőke növekedése már nem hasznosulna eredménynövekedésben, sőt a fajlagos tőkearányos növekedést rontaná. Ez nem érdekük nekik sem. A OTP-story viszont éppen az, hogy nem az történik, hogy a menedzsment az 1200ft/részvény nyereséget reálértékben stabilizálni igyekezne és (ahogy ezt jópár bank teszi) gyakorlatilag kiosztaná osztalékként. Ha ezt tennék, akkor az árfolyam ugrana egyet kb 13-15 ezer ft-ra (kamatkörnyezettől, régiós megitéléstől függően) és ott stagnálna. A story abban áll, hogy a menedzsment szándékában áll a következő években akviziciókkal és organikus növekedéssel a hitelállományt évi 10-15%-kal növelni. Tételezzük fel, hogy ez sikerül, akkor a bevételek (emelkedő kamatkörnyezetben méginkább) legalább 10-15%/ év ütemben nőnek. Növekedésben nem nehéz feladat megfelelő költséggazdálkodással az operativ nyereséget 15-20%/év ütemben növelni. Azaz 3 éven belül akár összesen 50-70%-kal. Ez a mai piaci értékeltséget feltételezve (P/E=9) akár 16-18 ezer közötti árfolyamot is hozhat 2021 év végéig. (Egy korábban bekövetkező recesszió ezt persze erősen lefékezheti, bekövetkezését akár 2-4 évvel is kitolhatja.)
Vámok már vannak, a háború már folyik. Kérdés az, hogy lesz -e békekötés. Autómatikus válasz, hogy igen, mert ez mindenki érdeke. Kina már most megérzi, de Amerikának is versenyhátrányt okoz Európával, japánnal szemben a kinai piacon. Én erre számitok és ez fogja kitolni a konjunktúra szakaszt a jelenlegi ciklusban. Tehát esély lenne ebben az esetben arra, hogy egy recesszió először 2020 körül következzen be. Aki nem erre számit, az jobb ha legkésőbb ma zárja long pozicióit és kivár, mert ebben az esetben megőrzi portfóliója értékét és nem kockáztat egy esetleg gyorsabban beütő recesszió nyomán bekövetkező árfolyamesést
Illetve még valami: Ha az OTP nem fogja emeleni az osztalékot és az akvizíciók elmaradnak + a kamatkörnyezet emelkedik,az szintén egy újabb érdekes helyzet,mert "csak" a várhatóan emelkedő kamatmarzsra nem biztos,hogy újra és újra megveszik majd.
OTP részvényesek ide!