A Konzum Rt. jelenleg két fő tevékenységre koncentrál: az egyik az építőanyag-kereskedelem, a másik pedig az ingatlan-hasznosítás (a gépjármű-kereskedelmet leválasztották a csoportról). Az első, vagyis az építőanyag-kereskedelem terén főleg Nyugat-Dunántúlon rendelkezik kiemelkedő pozíciókkal, valamint Kecskemét környékén. Mintegy 30 TÜZÉP-telepen folyik kereskedelem.
..
A SZTORI:
..
Az építőanyag-kereskedelem az éles árverseny miatt jelenleg kevésbé jövedelmező, ezért a TÜZÉP telepeket racionalizálják: a kevésbé nyereségeseket bezárják, és AZ IPARTELEPKÉNT MŰKÖDTETHETŐ INGATLANOKAT ÉRTÉKESÍTIK. Több száz hektárnyi ilyen terület vár értékesítésre országszerte.
..
A Konzum LEGNAGYOBB ÉRTÉKE azonban mégsem ez, hanem a Pécs szívében található NÉGY SZINTES ÁRUHÁZ ÉS a hozzá kapcsolódó IRODAHÁZ (ezt nem birtokolja száz százalékban, de a tulajdonában nem lévő két irodaszintet meg szeretné vásárolni.)
..
A KONZUM ÁRUHÁZ FORGALMI ÉRTÉKE minimum 1,5, de reálisan inkább 2 milliárd forint (a mérlegben alig 500 millió forint könyv szerinti értéken tartják nyilván).
..
A gigantikus ingatlan hasznosítása: jelenleg 100%-ban bérbe van adva, az éves bérleti díj 2-300 millió forintos nagyságrendű.
Hamarosan egy bank költözhet az épület egy teljes szintjére: ingatlanpiaci pletykák szerint horribilis, 5500 Ft/négyzetméter körüli áron adják ki a pénzintézetnek.
..
A RÉSZVÉNY FAIR ÉRTÉKE az ingatlanvagyon alapján kb. 500-700 Ft, óvatos becslések szerint is.
..
De miért volt az árfolyam gyalázatosan alacsony?
..
Az ok a múltban keresendő. A társaság korábban szövetkezetként működött, rengeteg veszteséges üzletággal (bútorgyártástól a fémiparig mindennel foglalkozott). A folyamatosan erodálódó vagyont többször próbálták tőkeemelésekkel pótolgatni, ezért sok befektető (befektetési alapok, tőketársaságok) beszorultak a cégbe – befektetésüket gyakorlatilag leírták. Őket próbálta meg kivásárolni F. úr, a főtulajdonos, aki 90 forinton néhány felszámolás sorsára jutott alapból ki is szedett elég sok részvényt.
..
A főtulaj F. úr nem érdekelt a magas árfolyamban, azonban egyre kevésbé tudja megfékezni a piaci folyamatokat: alacsony áron történő eladásokkal fékezni próbálhatja az árfolyamot (bele-beleadogat), ám ekkor saját vagyonát tékozolja ötödáron. A piaci szereplők szívesen szívnak fel ilyen alacsony áron tőle papírokat – a jelenlegi árfolyamon két-három nagyobb spekuláns lenyelhetné a főtulajnál lévő 4 millió részvényt.
..
Gondoljuk csak meg: a Konzum jelenlegi kapitalizációja 750 millió Ft – kb. a négyszintes áruház alsó szintjéért lehetne ennyit kapni.
Ne értsetek félre, nem akarok és okos lenni. Csak igyekeztem jelezni, hogy - bár nem voltam ott, de az előadáson az hangzott el, hogy ez egy olyan vállalat csoport, amihez hasonló magyar viszonylatban még nincs, így értékét megítélni is különösen nehéz.
Ebben számvitelileg igazad van. Én viszont úgy vettem ki, hogy ezeknek az alapkezelő, vagy holding cégeknek ez a velejárója, hogy átértékelésből származik a jövedelme, és a tőzsdei kapitalizációt is ehhez kell viszonyítani, vagyis a P/E-ben a jövedelembe bele kell számítani. Így hozta a román példát is. Az úr amúgy befektetési és akvizícós bankár, talán tudja, mit beszél.
Rendben, akkor a Random számaival most 24 mrd Ft-t ér, és az Opus és Appennin árfolyam-ingadozásának van kitéve. Egyébként 100 Ft Opus elmozdulás kb. 75 Ft-t jelent a Konzumban, 100 Ft App elmozdulás meg 47 Ft-t, ahogy én számoltam.
A tegnapi random konferencia pptje (ppt 3. számozott oldal) alapján fekete pítör ezt mondja: Mi nem a vállalatcsoport? • Nem termelő vállalat éves árbevétellel és üzemi eredménnyel (EBITDA) => Pénzügyi tételek mint kapott osztalék, kezelt vállalatok árfolyamváltozásából eredő profit nem egyszeri tétel, hanem a gazdálkodás mindennapi részei • Nem a rövid távú tőzsdei profitszerzésre törekszünk => részvényesi érték hosszú távú maximalizálása a cél • Már nem a BÉT „kispapírja” és spekulatív illikvid részvény
A 845 szinte egésze egyszeri tétel, az Opus és Appennin árfolyamának emelkedése. A P/E hányados vizsgálatakor ezt figyelmen kívül kell hagyni. Működésből 0,1 mrd Ft eredménye keletkezett ez első félévben a cégnek. A 845 tehát vagyoni tétel, de nem eredménytétel. Ezért egyébként nincs is benne az eredményben, hanem mint átértékelési tartalék, a teljes átfogó jövedelem része.
Ma reggel már leírtam: a P/E-ben az egyszeri tételeket figyelmen kívül kell hagyni. Cégérték: jelenlegi vagyon + jövőbeli cashflow-k jelenértéke. Lentiek szerint a jelenlegi vagyon 23,9 mrd, a félévesből az általam becsült várható éves eredmény 800m Ft. 10-es P/E-vel ez 8 mrd. Együtt: 32 mrd Ft. Opus és Appennin árváltozásával együtt ez erősen ingadozik. Ha úgy értékeljük, mint egy alapot, akkor most 24 mrd Ft-t ér.
Az új befektetők a magántőkealapból kerülhetnek ki, mint ahogy az opusnál is így van. Innen hoznak be új befektetőket. Ez egy részről nagyon jó dolog, más részről pedig nagyon veszélyes úgy bevonni őket, hogy újonnan bevezetett részvényben fizet a cég a befektetett tőkéért, hisz ha a tőzsdei érték esetlegesen összeseik akkor a befektetők azonnal kivehetik a pénzt nincs pszichológiai támasz és a cég összeomlik. Amit csinálnak nem rossz ellenben durván kockázatos.
KONZUM story
A társaság bemutatása, áttekintése
..
A Konzum Rt. jelenleg két fő tevékenységre koncentrál: az egyik az építőanyag-kereskedelem, a másik pedig az ingatlan-hasznosítás (a gépjármű-kereskedelmet leválasztották a csoportról). Az első, vagyis az építőanyag-kereskedelem terén főleg Nyugat-Dunántúlon rendelkezik kiemelkedő pozíciókkal, valamint Kecskemét környékén. Mintegy 30 TÜZÉP-telepen folyik kereskedelem.
..
A SZTORI:
..
Az építőanyag-kereskedelem az éles árverseny miatt jelenleg kevésbé jövedelmező, ezért a TÜZÉP telepeket racionalizálják: a kevésbé nyereségeseket bezárják, és AZ IPARTELEPKÉNT MŰKÖDTETHETŐ INGATLANOKAT ÉRTÉKESÍTIK. Több száz hektárnyi ilyen terület vár értékesítésre országszerte.
..
A Konzum LEGNAGYOBB ÉRTÉKE azonban mégsem ez, hanem a Pécs szívében található NÉGY SZINTES ÁRUHÁZ ÉS a hozzá kapcsolódó IRODAHÁZ (ezt nem birtokolja száz százalékban, de a tulajdonában nem lévő két irodaszintet meg szeretné vásárolni.)
..
A KONZUM ÁRUHÁZ FORGALMI ÉRTÉKE minimum 1,5, de reálisan inkább 2 milliárd forint (a mérlegben alig 500 millió forint könyv szerinti értéken tartják nyilván).
..
A gigantikus ingatlan hasznosítása: jelenleg 100%-ban bérbe van adva, az éves bérleti díj 2-300 millió forintos nagyságrendű.
Hamarosan egy bank költözhet az épület egy teljes szintjére: ingatlanpiaci pletykák szerint horribilis, 5500 Ft/négyzetméter körüli áron adják ki a pénzintézetnek.
..
A RÉSZVÉNY FAIR ÉRTÉKE az ingatlanvagyon alapján kb. 500-700 Ft, óvatos becslések szerint is.
..
De miért volt az árfolyam gyalázatosan alacsony?
..
Az ok a múltban keresendő. A társaság korábban szövetkezetként működött, rengeteg veszteséges üzletággal (bútorgyártástól a fémiparig mindennel foglalkozott). A folyamatosan erodálódó vagyont többször próbálták tőkeemelésekkel pótolgatni, ezért sok befektető (befektetési alapok, tőketársaságok) beszorultak a cégbe – befektetésüket gyakorlatilag leírták. Őket próbálta meg kivásárolni F. úr, a főtulajdonos, aki 90 forinton néhány felszámolás sorsára jutott alapból ki is szedett elég sok részvényt.
..
A főtulaj F. úr nem érdekelt a magas árfolyamban, azonban egyre kevésbé tudja megfékezni a piaci folyamatokat: alacsony áron történő eladásokkal fékezni próbálhatja az árfolyamot (bele-beleadogat), ám ekkor saját vagyonát tékozolja ötödáron. A piaci szereplők szívesen szívnak fel ilyen alacsony áron tőle papírokat – a jelenlegi árfolyamon két-három nagyobb spekuláns lenyelhetné a főtulajnál lévő 4 millió részvényt.
..
Gondoljuk csak meg: a Konzum jelenlegi kapitalizációja 750 millió Ft – kb. a négyszintes áruház alsó szintjéért lehetne ennyit kapni.